Пристегнитесь, взлетаем! Свежие облигации Аэрофьюэлз 002Р-04. Купон до 25,5%

Чтобы инвест-портфель разгонялся и взлетал, ему не помешает качественное топливо. А тут как раз Аэрофьюэлз уже завтра собирает книгу заявок на свой новый выпуск биржевых бондов.

Как обычно, полный и честный авторский разбор свежего размещения — у меня на канале.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Полипласт, Интерлизинг, Брусника, Черкизово, ВИ.ру, Евраз, ИЭК, Акрон, АйДи_Коллект, Роделен, Окей, АБЗ_1, Патриот, М_Видео, Селигдар, Джи_Групп.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

✈️А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Аэрофьюэлз! 

⛽Эмитент: АО «Аэрофьюэлз»

✈️АО «Аэрофьюэлз» — заправщик самолетов. Занимается заправкой воздушных судов в трех российских аэропортах: Домодедово (Москва), Пулково (СПб) и Якутск.

Входит в ГК «Аэрофьюэлз», которая оказывает услуги по обеспечению авиатопливом российских и иностранных авиакомпаний в РФ и за ее пределами. В России у группы сеть из 30 ТЗК в различных аэропортах: от Пскова до Петропавловска-Камчатского (я там был).

Это крупнейший независимый игрок на рынке заправки «в крыло» с долей ~7%. Порядка 90% всего рынка держат вертикально-интегрированные нефтяные компании — Газпромнефть, Роснефть и ЛУКОЙЛ.

⛽У Аэрофьюэлз 12 собственных лабораторий и даже 2 танкера. Клиентская база насчитывает более 70 авиакомпаний. Предприятия группы также обслуживают государственные структуры, такие как МЧС, МВД и Авиалесоохрану.

⭐Кредитный рейтинг: А от НКР (повышен в ноябре 2024), A- от Эксперт РА (повышен в сентябре 2024).

💼В обращении фикс Аэрфью2Р02 и флоатер Аэрфью2Р03. Я держу выпуск Аэрофьюэлз 2Р2 с самого размещения у себя в портфеле, он неоднократно попадал в мои подборки высокодоходных облигаций.

📊Финансовые результаты Аэрофьюэлз

Посмотрим на основные цифры из отчетности компании по МСФО за 6 мес. 2024 г. Смотреть будем не Группу компаний, а именно АО «Аэрофьюэлз».

✅Выручка — 1,73 млрд ₽ (+18% год к году). Себестоимость подросла примерно так же — с 1,38 млрд до 1,65 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка увеличилась на 3,2% г/г и составила 3,26 млрд ₽.

✅Чистая прибыль — 66,1 млн ₽ (рост более чем в 2 раза г/г!). Рентабельность у компании при этом невысокая из-за серьезной конкуренции с крупными нефтяниками. В 1 кв. 2024 компания вообще получила убыток в 10 млн. А за весь 2023-й чистая прибыль подскочила в 1,5 раза и достигла без малого 100 млн ₽ (против 66 млн в 2022).

🔻Размер активов на 30.06.2024 — 3,52 млрд ₽ (-22% за полгода). Капитал чуть подрос до 597 млн ₽. Ликвидных средств на балансе почти нет — всего 25,4 млн ₽. На фоне краткосрочного долга в 1,48 млрд ₽, это выглядит… смело.

✅Суммарные обязательства — 2,92 млрд ₽ (снизились на целый ярд). Вот и ответ, почему просели активы — компания в 1-м полугодии 2024 активно гасила долги. При этом бОльшая часть долга — это именно выпущенные облигации.

✅По данным НКР, отношение общего долга к OIBDA за 2021–2023 годы снизилось с 3,3х до 1,6х в результате роста OIBDA. Эксперт РА отмечает, что показатель чистый долг/EBITDA в период 2024-2025 гг. будет ниже 1,5х. Покрытие процентных платежей показателем EBITDA по итогам 2024 г. составит не менее 4,8х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Аэрфью-002Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 1 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 25,5% (YTM до 28,05%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от ЭкспертРА, А от НКР
● Только для квалов: нет

👉Организатор: ИФК «Солид».

⏳Сбор заявок — 18 марта, размещение — 21 марта 2025.

🤔Резюме: можно заправиться

✈️Итак, Аэрофьюэлз размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 2 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Относительно крупный и надежный эмитент: входит в Группу компаний, которая обеспечивает авиатопливом самолеты по всей России и за ее пределами. ГК «Аэрофьюэлз» — крупнейший независимый оператор аэропортовых ТЗК.

✅Крепкие финансовые результаты. Выручка и чистая прибыль уверенно растут последние годы, а долговая нагрузка по соотношению Чистый долг / EBITDA по итогам 2024 г. ожидается в районе довольно комфортных 1,5х.

✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона 25,5% — вполне адекватный по нынешнему рынку. Правда, выплаты лишь 4 раза в год, что может не понравиться избалованным облигационерам «новой волны».

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Санкционные риски. Есть риск возникновения проблем у зарубежного сегмента группы, который генерирует основную валютную выручку. В случае усиления санкций и изоляции иностранных дочек, ГК может потерять до 50% выручки.

💼Вывод: прозрачный двухлетний выпуск от необычной компании. Почти как вклад в банке на 2 года, но только без страховки. Есть вопросы к краткосрочной ликвидности, хотя Эксперт РА оценивает покрытие процентных платежей как очень высокое. Компания стремится сокращать долговую нагрузку, что меня как инвестора не может не радовать.

Лично я пока доволен, что держу выпуск 2Р2, и подумываю над добавлением в портфель нового. Правда, неприятные аэропортовые флэшбеки вызывает кейс «Домодедово ФФ», но хочется надеяться, что среди мажоритариев Аэрофьюэлз нет иностранных агентов и разыскиваемых преступников. НО! После национализации аэропорта, Аэрофьюэлз вполне могут оттуда «попросить», что также скажется на выручке.

💬Есть и другие сомнения, которые высказывают подписчики моего тг-канала в обсуждениях:

🎯Другие свежие фиксы: ВИС Финанс П08 (рейтинг А+, купон 24%), Роделен 2Р3 (BBB+, 25,5%), ОКЕЙ 1Р7 (А, 25%), Селигдар 1Р2 (рейтинг А+, купон 24%), Джи Групп 2Р6 (А-, 24,75%), ЛСР 1Р10 (рейтинг А, купон 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (рейтинг АА-, купон 24%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth