ФосАгро: дивы будут, но есть НЮАНС. Отчет 2024

Чувствуете, с полей попахивает свеженькими дивидендами? Это ФосАгро выкатила результаты по МСФО за 2024 год и заодно сообщила о новой дивидендной выплате.

👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты Газпромнефти, НОВАТЭКа, Норникеля и Северстали.

💼Держу в портфеле бумаги ФосАгро. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам полезную выжимку — как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌻О компании

🌱ФосАгро — один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.

Компания владеет уникальной по своей экологичности и безопасности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. Сырьё имеет магматическое происхождение, которое не связано с накоплением тяжелых токсичных металлов. 75% продукции идёт на экспорт.

🏭В активе — 5 производственных предприятий и собственная логистическая инфраструктура, в том числе два портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях. Также в состав ФосАгро входит единственный в РФ и один из ведущих в Европе НИИ по удобрениям и инсектофунгицидам — НИУИФ им. Я. В. Самойлова.

📊Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 508 млрд ₽ (+15,3% год к году)
● EBITDA: 177 млрд ₽ (-3,3% г/г)
● Чистая прибыль: 84,6 млрд ₽ (-1,9% г/г)
● FCF: 29,0 млрд ₽ (-58,7% г/г)
● Чистый долг: 321 млрд ₽ (+47% за год);
● Чистый долг/EBITDA: 1,8х (1,2х годом ранее)

👉Производство агрохимической продукции выросло на 4,3% г/г (до 11,8 млн т), при этом основной прирост пришелся на фосфорные удобрения.

👉В 2024 г. ФосАгро увеличила поставки российским аграриям на 2% (до 3,34 млн т) и тем самым превысила целевой показатель более чем на 10%.

🎯Главное из отчета ФосАгро:

✅Выручка увеличилась на 15,3% г/г до 508 млрд ₽. Рост связан с увеличением объемов производства и продаж фосфорных удобрений. Также положительно сказались восстановление цен на удобрения и динамика курса рубля.

🔻EBITDA снизилась на 3,3% до 177 млрд ₽, что обусловлено ростом себестоимости на фоне экспортных пошлин, а также ростом операционных расходов на сырье и персонал. Правда, в 4 квартале EBITDA выросла на 9,3% г/г и заметно улучшила годовые результаты.

👉Чистая прибыль почти не изменилась и составила 84,4 млрд ₽ (-1,9% г/г). На прибыль всё сильнее давят процентные платежи по кредитам и займам, которые в 4 кв. 2024 выросли в 2 раза г/г, до 5,6 млрд ₽.

🔻Сильно упал свободный денежный поток (FCF) — на 59% г/г до 29 млрд ₽. Причины — CAPEX, рост процентных расходов и отток денежных средств в 2П2024 на финансирование оборотного капитала. В 4 кв. 2024 FCF вообще стал отрицательным: минус 7 млрд ₽.

💰Что с дивидендами?

Согласно див. политике, ФосАгро направляет на дивиденды свыше 75% от FCF при условии, что показатель Чистый долг/EBITDA меньше 1х. При ЧД/EBITDA в диапазоне от 1-1,5х, на выплату направляется 50-75% от FCF. Если долговая нагрузка выше 1,5х (вот как сейчас), компания направит на дивы менее 50% от денежного потока.

💸При этом минимальный размер дивидендов установлен в размере 50% от скорректированной чистой прибыли. Но ФосАгро упорно игнорирует собственную политику и платит больше положенного, наращивая долги.

13 февраля совет директоров рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2024-й в размере максимум 171 ₽ на акцию (доходность ок. 2,5%), но возможно на собрании 9 апреля утвердят меньшую сумму. Ранее компания выплатила за 9 мес. 2024 суммарно 258 ₽ на акцию (доходность порядка 4-5% в зависимости от цены покупки). Грустновато, конечно.

📈Перспективы бизнеса и акций PHOR

🌎Компания ожидает, что в начале 2025 г. развитие сезонного спроса в Европе и странах Америки будет формировать конъюнктуру на рынках минеральных удобрений в целом. Также снижение переходящих запасов всех видов удобрений в Индии на фоне отсутствия китайского экспорта окажет дополнительную ценовую поддержку.

Совокупные дивы за 2024 г,. могут составить 429 ₽ на акцию, или 55,6 млрд ₽ в сумме, что почти вдвое превышает размер FCF. Фосагро продолжает платить дивиденды больше свободного денежного потока (в долг), что выглядит довольно опрометчиво. В ближайший год компании предстоит рефинансировать порядка 162 млрд ₽ займов.

💼В прошлом году я периодически покупал бумаги. Акции ФосАгро выглядели привлекательно по цене ниже 6000 ₽, и ОЧЕНЬ привлекательно — по цене ниже 5000 ₽.

🚀Сейчас, на мой взгляд, бумаги уже перегреты — и рынок думает также, поскольку в течение Трампо-ралли последних недель, акции PHOR топтались на месте. Думаю, есть все шансы снова уйти к 6000 ₽, особенно если слишком щедрая див. политика наконец прекратится.

📍Недавно разобрал юаневые облигации ФосАгро БО-02-02, которые на текущий момент мне кажутся привлекательнее акций.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Кто останется БЕЗ ТРУСОВ? 16-й пакет санкций
📍 СКОЛЬКО ДЕНЕГ я держу в фондах и какие фонды покупаю
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth