НОВАТЭК: Удавка санкций затягивается. Отчет 2024

Вслед за Северсталью и Норникелем, отчетность по МСФО за 2024 год (правда, урезанную) опубликовал наш главный жидкогазовый гигант и один из главных неудачников прошлого года — НОВАТЭК.

Я делал подробный разбор ситуации с НОВАТЭКом по итогам 1-полугодия 2024 и объяснял, почему покупаю и акции, и облигации компании, несмотря на крайне негативный фон. Давайте посмотрим, что изменилось.

💼Держу в своем портфеле бумаги НОВАТЭКА, это одна из самых больших позиций. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам краткую выжимку — как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔩О компании

🔥ПАО «НОВАТЭК» — крупнейший независимый производитель природного газа и жидких углеводородов в РФ. Основные месторождения находятся в Ямало-Ненецком АО.

С 2017 г. компания начала производство СПГ и вышла на международный рынок. Объемы доказанных запасов газа НОВАТЭКа являются одними из самых больших в мире. На долю компании приходится порядка 18% объема реализации газа в России.

В своих постах я часто употребляю собственные термины для обозначения НОВАТЭКа — «жидкогазовый гигант» и «Газпром здорового человека». В последнее время замечаю, что некоторые другие инвест-аналитики тоже начали их использовать. Ушло в народ :)

📊Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 1,55 трлн ₽ (+12,7% г/г)
● EBITDA: 1,01 трлн ₽ (+13,3% г/г)
● Чистая прибыль: 494 млрд ₽ (+6,6% г/г)
● Чистый долг: 142 млрд ₽ (рост в 15,3 раза г/г)❗
● FCF: 164 млрд ₽ (-21,6% г/г)

🔥В 2024 году был запущен (не на полную мощность) Арктик СПГ-2, по которому в Китай уже отгружено около 0,8 млн тонн. Также Новак заявил о строительстве Мурманского СПГ до 2023 г., сопоставимого по мощности с Арктик СПГ-2!

🎯Главное из отчета НОВАТЭК:

✅Выручка выросла на 13% до 1,55 трлн ₽. Новатэк в сильнейших тисках санкций, но тем не менее смог обогнать до-санкционные показатели по выручке. Объём добычи углеводородов незначительно вырос (+3,4% г/г), как и среднесуточная добыча (+2,8%).

✅Чистая прибыль подросла на 6,6% (до 494 млрд ₽). На руку сыграли рост цен на газ в Европе и индексация внутренних тарифов. Рентабельность по EBITDA сохраняется просто бешеной — 65,2%.

🔻Чистый долг взлетел с 9,4 млрд сразу до 142 млрд ₽! Однако взлёт обусловлен в основном низкой базой предыдущего года. Резкий рост долга произошел в 1-м полугодии из-за выплаты дивидендов за 2023 год и трат на инвестиции. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA — копеечные 0,14х.

🔻Свободный денежный поток (FCF) снизился с 220 до 165 млрд ₽, даже несмотря на снижение капитальных затрат на 30 млрд до 192 млрд ₽. Вот здесь неприятненько.

💰Что с дивидендами?

Согласно див. политике, НОВАТЭК платит 2 раза в год и не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО.

По результатам 1 полугодия 2024 дивиденд составил 35,5 ₽ на акцию, доходность — около 3,6%. Коэффициент выплат ниже целевого, однако более значительный объём дивов традиционно распределяется по итогам всего года в марте-мае.

Дивиденд по итогам 2П2024 может составить около 45–50 ₽. Прогнозная див. доходность на 12 месяцев — менее 8%, это ниже среднего уровня по рынку и гораздо скромнее безрисковых доходностей в тех же ОФЗ.

📈Перспективы бизнеса и акций NVTK

По идее, начавшееся 1 полугодие 2025 для НОВАТЭКа должно быть успешнее из-за окончания транзита Газпрома через Украину, что привело к сильному росту цен на газ в Европе. Но цифры нам покажут только в июле.

🚀При этом, несмотря на печальный отчет, котировки на общих радостных новостях уже взлетели на 50% от дна. Санкционное давление только усиливается, поэтому такой оптимизм в акциях я считаю сильно преждевременным. НОВАТЭК и его основной проект Ямал СПГ по-прежнему в зоне риска.

Впрочем, мультипликаторы всё ещё привлекательные: P/E = 7,5; EV/EBITDA = 3,8. Это ниже средних исторических значений.

💼Я держу акции NVTK, агрессивно добирал их по цене ниже 1000 ₽ и постоянно писал об этом в блоге. Последний раз покупал в конце ноября 2024. Это самая большая позиция в моем портфеле среди отдельных акций после Сбера, сейчас в плюсе почти на 20%. По текущим ценам докупать не планирую.

📍Недавно разобрал долларовые облигации НОВАТЭК 1Р3, которые на текущий момент мне кажутся привлекательнее акций.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие ДИВИДЕНДНЫЕ акции на 2025 от Газпромбанка
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth