Купоны до 26%! Свежие облигации Синара ТМ 001Р-05 (флоатер)

Паровозики опять на бирже! Спустя без малого год, на долговой рынок возвращается производитель ж/д техники «Синара — транспортные машины» (СТМ). Обзор на предыдущий выпуск был в марте 2024.

Синара мчит в противоход рыночным настроениям: год назад, когда все фанатели по флоатерам, она разместила фикс, а сейчас предлагает редкие нынче флоатеры. Давайте-ка заценим свежачок.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Аэрофьюэлз, Полипласт, Интерлизинг, Брусника, Черкизово, ВИ.ру, Евраз, ИЭК, Акрон, АйДи_Коллект, Роделен, Окей, АБЗ_1, Патриот, М_Видео.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚝А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Синары!

🚊Эмитент: АО «Синара — транспортные машины»

🚝Синара — транспортные машины (СТМ) — крупный машиностроительный холдинг. Синара объединяет предприятия по производству и сервисному обслуживанию локомотивов, электропоездов, путевой техники и городского общественного транспорта. Входит в группу Синара вместе с банковским бизнесом.

Компания изготавливает поезда для высокоскоростной магистрали (ВСМ) Москва — Санкт-Петербург. Одно из дочерних предприятий группы, ООО «Уральские локомотивы», производит отечественный скоростной поезд нового поколения «Финист». Стратегический партнер холдинга — ОАО «РЖД».

🚊Более 80% выручки обеспечивают продажа локомотивов, ж/д техники и техническое обслуживание.

⭐Кредитный рейтинг: А «стабильный» от АКРА, А+ «стабильный» от НКР.

💼В обращении 3 выпуска на 30 млрд ₽. Я тоже непонаслышке знаком с облигациями Синары: на ИИС уже почти 2 года держу выпуск СТМ 1Р2.

📊Финансовые результаты

Консолидированного отчета Синары за полный 2024 год ещё не было, так что будем оперировать результатами за 1П2024.

✅Выручка — 54,6 млрд ₽ (+33,8% год к году). Себестоимость росла темпами чуть ниже и достигла 45,1 млрд ₽ (+27% г/г). За весь 2023 г. выручка составила 106 млрд ₽ (+12% г/г).

✅Чистая прибыль — 4 млн ₽ (миллионов, а не миллиардов). Прибыль копеечная, но она хотя бы есть! В 1П2023 у холдинга был убыток 2,15 млрд ₽. EBITDA — 6,53 млрд ₽ (рост в 3,1 раза г/г).

💰Собственный капитал — 29,8 млрд ₽ (+3,5% г/г). Размер активов за год вырос на 7% до 157 млрд ₽. На балансе 6,1 млрд ₽ кэша (в начале 2024 г. было 22,9 млрд).

✅Общий долг компании снизился на 13%, до 127 млрд ₽ по сравнению с 147 млрд ₽ за 1П2023. Обязательства обеспечены капиталом на 23%.

👉Чистый долг на конец 2024 (по данным компании) — почти 50 млрд ₽. Ориентировочный показатель Чистый долг/EBITDA находится на отметке 3,7х после 2,7х в начале 2024. На конец 1П2023 долговая нагрузка была рекордно высокой — 6,3х, так что динамика за год в принципе положительная. Доля долга с фиксированной и плавающей ставкой составляет 38% и 62% соответственно.

«Мы, понимая, что возможен кризис ликвидности и мы не сумеем отработать с обороткой, сделали простую вещь — привлеклись, разместились и имеем свободные денежные средства ликвидности» — директор по экономике и финансам СТМ Андрей Овчинников.

⚙️Параметры выпуска

● Название: СТМ-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 5 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС+500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА, А+ от НКР
❗Только для квалов: да

👉Организатор: ИБ Синара.

⏳Сбор заявок — 18 марта, размещение — 21 марта 2025.

🤔Резюме: а почему бы и да

🚝Итак, Синара ТМ размещает флоатер объемом от 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Надежный эмитент с рейтингом А. СТМ — ключевая площадка для производства ж/д техники в рамках проекта высокоскоростных поездов. Входит в известный холдинг Синара.

✅Отличная доходность. Эмитенты в принципе не радуют нас флоатерами в последнее время, т.к. опасаются отсутствия спроса. Синара решила пойти ва-банк и заманить кредиторов вкусным ежемесячным купоном.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Низкий свободный денежный поток. FCF составляет менее 5% выручки, что может потребовать дальнейшего наращивания необходимой ликвидности за счет займов. АКРА отмечает низкий уровень обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 г. всего 1,1х), но при этом хвалит рентабельность и низкие кап. затраты.

⛔Только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: любопытный «плывунец» от довольно мощного машиностроительного эмитента, который занят в стратегических проектах РЖД. Спред купона к КС скорее всего ушатают в район 400 б.п., но даже на этом уровне он, на мой взгляд, интересен.

Я присмотрюсь внимательнее к этим облигациям и решу, стоит ли увеличивать долю эмитента в портфеле. Основной минус выпуска — неквалы остаются в пролёте.

🎯Другие свежие флоатеры: Атомэнергопром 1Р4 (рейтинг ААА, купон КС+220 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п), ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, купон КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth