Купоны до 27,5%! Свежие облигации МСБ-Лизинг 3Р-04 и 3Р-05 (флоатер)

Наступила весна, и из-под снега пробиваются робкие лизинговые эмитенты. Вслед за собратьями «по цеху» — Роделеном и Интерлизингом — на долговой рынок за весенними займами тянется МСБ Лизинг. Компания решила предложить инвесторам сразу два высокодоходных выпуска на выбор: с постоянным и плавающим купоном.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски СИБУР, Норникель, Биннофарм, СТМ, Аэрофьюэлз, Полипласт, Интерлизинг, Брусника, Черкизово, ВИ.ру, Евраз, ИЭК, Акрон, АйДи_Коллект, Роделен.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🤝А теперь — погнали смотреть на новые выпуски МСБ-Лизинга!

🚛Эмитент: ООО «МСБ-Лизинг»

🤝МСБ Лизинг — небольшая лизинговая компания, основанная в Ростове-на-Дону в 2004 г. как «Адмирал-Лизинг». Осуществляет деятельность на территории Южного, Центрального, Сибирского, Северо-Западного и Приволжского федеральных округов. Предоставляет в лизинг широкий спектр техники и оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса.

🏆На начало 2025 г. МСБ-Лизинг занимает почетное 69-е место (гусары, молчать!😉) в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса среди всех профильных компаний. Примерно треть портфеля составляют ж/д вагоны.

Основные акционеры — ООО «Бругвел» (70%) и ООО «МСБ-Инвест» (30%), принадлежащие двум ключевым собственникам.

💼В обращении 4 выпуска общим начальным объемом чуть менее 1 млрд ₽, все с фиксированным купоном.

📊Финансовые результаты МСБ-Лизинг

Есть свежая отчетность за 2024 г., но только по РСБУ. Последняя консолидированная отчетность по МСФО — за 2023 г. Поэтому смотрим бухгалтерские цифры и презентацию компании:

✅Объем лизингового портфеля — 4,03 млрд ₽ (+12,2% год к году). Объем договоров купли-продажи при этом немного снизился — до 2,18 млрд ₽ с 2,64 млрд ₽.

✅Выручка за 2024 г. — 683 млн ₽ (рост более чем в 2 раза г/г). Показатель EBIT вырос ещё сильнее, с 228 до 503 млн ₽. Высокие ставки лизинга явно пошли на пользу компании. Чистая прибыль — 98 млн ₽ (рост в 2,5 раза г/г).

✅Собственный капитал — 351 млн ₽ (+29% за год). Отношение заемных средств к капиталу — 6,34х (на конец 2023 г. было 7,13х). Рентабельность капитала (ROE) взлетела более чем в 2 раза, с 14,9% до 31,4%.

✅Долговая нагрузка по показателю Долг / EBIT резко снизилась до 4,5х (с 8,5х в 2023 г.) благодаря росту выручки. Достаточность капитала — 12,8% (было 11,9%). Доля облигаций в кредитном портфеле - 35,1%.

🔺Из минусов: заметно вырос уровень просроченной задолженности. Количество проблемных кредитов NPL 30+ выросло с 2,7% до 3,8%. Доля кредитов, по которым нет платежей более 2 месяцев (NPL 60+) вообще взлетела в 20 раз, с 0,1% до 2,2%.

📍Презентация компании для инвесторов (март 2025)

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 003Р-04 (фикс):

● Название: МСБЛиз-003Р-04
● Купон: до 27,5% (YTP до 31,25%)
❗ Оферта: да (пут через 1,5 года)

💎Выпуск 003Р-05 (флоатер):

● Название: МСБЛиз-003Р-05
● Ориентир купона: КС+650 б.п.
❗ Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 400 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: BBB- от АКРА

❗ Амортизация: по 2,77% от номинала в даты выплат 25-59 купонов.

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 24 марта, размещение — 27 марта 2025.

🤔Резюме: доходно, но с нюансами

🚛Итак, МСБ-Лизинг размещает фикс и флоатер общим объемом 400 млн ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, с плавной амортизацией после 24 купона. У фикса оферта через 1,5 года.

✅Хорошие показатели. Объем портфеля, выручка, чистая прибыль активно растут. Прибыль вообще взлетела за год в 2,5 раза. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.

✅Снижение долга. Достаточность капитала подросла до 12,8%, долговая нагрузка по отношению Долг / EBIT снизилась почти в 2 раза — с 8,5х до 4,5х. Это гораздо ниже, чем у Роделена и даже гиганта Европлана.

✅Хорошая доходность. Ориентир ежемесячного купона 27,5% — весьма привлекательный по нынешним временам. Однако и рейтинг у компании невысокий.

⛔Вырос уровень клиентских неплатежей по займам. Если в 2022-2023 гг. NPL 60+ был фактически нулевой, то по итогам 2024 г. увеличился до 2,2%. Звоночек неприятный, особенно при рекордно высокой ключевой ставке в 2025 году.

⛔ОООЧЕНЬ плавная амортизация. Начиная с 25-го купона, инвесторам будет медленно и печально «капать» по 2,77% от номинала — и их нужно будет куда-то пристраивать.

⛔Пут-оферта у фикса через 1,5 года. «Купить и забыть» не получится: нужно будет отслеживать не только финансовое состояние эмитента, но и новости по оферте.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: оба размещения в целом адекватны рынку. Круто, что на 5 лет (а-ля недавний Роделен), не очень круто — оферта у фикса и «ползучая» амортизация у обоих выпусков. С финансовой и управленческой точки зрения придраться почти не к чему. Низкий рейтинг от АКРА — в основном из-за слабой оценки бизнес-профиля по причине небольших размеров бизнеса.

Сама компания довольно открытая и симпатичная, и даже отсутствие свежей консолидированной отчетности не сильно смущает — у неё нет множества дочек, как у крупных контор. Но с параметрами выпусков, на мой взгляд, несколько перемудрили. Хотя на нынешнем рынке вполне возможен неплохой апсайд после размещения.

🎯Другие свежие фиксы: Аэрофьюэлз 2Р4 (рейтинг А-, купон 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).

🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (рейтинг А, купон КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth