Поучительная история о прогнозировании

В 1920-е годы у Ирвинга Фишера было много достижений. В том числе он был самым популярным экономистом в США.

Фишер был профессором Йельского университета, разработавшим несколько теорий, которые способствовали развитию экономики. Одна из его теорий — уравнение обмена, измеряющее скорость обращения денег. Скорость обращенияденег — это среднее количество раз, когда доллар использовался для покупки товаров в течение года.

Фишер считал, что его уравнение можно использовать для прогнозирования будущих колебаний цен и экономики. Ему нужно было лишь проверить свою теорию на практике. Изучив огромные массивы данных за последние 15 лет, Фишер обнаружил, что резкое увеличение скорости обращения денег приводило к спаду в следующем году.

Результаты его исследований были опубликованы в двух статьях в 1912 и 1913 годах. В обеих статьях были представлены его первые прогнозы. Он точно предсказал экономический подъем в 1912 году и спад в 1913 году.

Этот ранний успех и похвала его математическому подходу породили желание привлечь более широкую аудиторию. Так родился Институт индексных чисел. Его целью было продавать газетам еженедельный доступ к индексным числам Фишера и другим экономическим данным. Фишер надеялся, что руководители предприятий и инвесторы смогут использовать эти данные для прогнозирования изменений в экономике и на фондовом рынке.

К середине 1920-х годов Фишер привлек к себе внимание всей страны. Он писал еженедельные синдицированные статьи под названием « Деловая страница Ирвинга Фишера», распространяя свои прогнозы среди миллионов читателей. Он регулярно выступал с речами, объясняя, почему его математический подход к прогнозированию намного превосходит «интуитивные» прогнозы других. Его прогнозы пользовались большим спросом.

15 октября 1929 года во время выступления в Нью-Йорке он сделал свое печально известное заявление: «Цены на акции достигли, похоже, постоянно высокого уровня… Я ожидаю, что через несколько месяцев фондовый рынок будет значительно выше, чем сегодня». Две недели спустя произошел обвал фондового рынка.

Предсказание Фишера от 15 октября было одним из многих оптимистичных прогнозов, которые он сделал осенью 1929 года:

• «Возможно, произойдет спад цен на акции, но не обвал рынка». — Сентябрь
• «Я ожидаю, что через несколько месяцев фондовый рынок будет значительно выше, чем сегодня». — Октябрь
• «В большинстве случаев стоимость ценных бумаг не была завышена». — 23 октября

Его прогнозы на 1930 год были оптимистичными: «Неудивительно, если к следующему месяцу худшее из рецессии уже будет позади, и можно будет ожидать улучшения». В его книге « Крах фондового рынка — и после», опубликованной в феврале 1930 года, содержался аналогичный оптимистичный взгляд: «По крайней мере, в ближайшем будущем перспективы выглядят многообещающими».

К концу 1930 года и в начале 1931 года его прогнозы оставались оптимистичными — подобно утверждению «худшее уже позади». Фишер, по крайней мере, признавал проблемы в экономике, но его прогнозы не оправдывались два года подряд.

Странно, когда уверенность и оптимизм искажаются. Мы переоцениваем вероятность благоприятного исхода. У Фишера было и то, и другое в избытке. Он считал свой подход к прогнозированию превосходным. Он также верил в идеологию «Новой эры», существовавшую в то время. Он переоценивал свою способность предсказывать будущее и считал, что будущее выглядит многообещающим. Он также был гениальным человеком и знал это.

К сожалению, Фишер был настолько оптимистичен, что следовал своим собственным принципам. Его инвестиционный портфель был крайне недостаточно диверсифицирован. Основная часть портфеля Фишера состояла из акций Remington Rand, компании, образовавшейся в результате слияния Rand Kardex и Remington Typewriter Company в 1927 году. Кроме того, перед крахом 1929 года он был максимально маржинален.

Покупка акций с использованием заемных средств может увеличить прибыль, но и усилить убытки. Фишер сначала получил выгоду, но затем понял, насколько разрушительным может быть огромный долг для его капитала.

Маржинальные кредиты — это способ занять деньги для покупки акций. В 1920-х годах инвесторы могли внести от 10% до 20% первоначального взноса для покупки акций, а остальную сумму взять в долг. Это отлично работает, когда цены на акции растут, потому что вы вносите небольшую сумму и получаете взамен значительную прибыль.

Но когда цены на акции падают, происходят ужасные вещи. Брокеры не хотят терять деньги на маржинальных кредитах, поэтому они устанавливают минимальные требования к марже, чтобы защитить себя от убытков. Однако это не защищает вас от убытков. Вместо этого вы получаете так называемый маржин-колл, когда срабатывают минимальные требования.

Требование о внесении дополнительного обеспечения означает, что сумма кредита слишком высока в процентном отношении к общей сумме вашего счета, и вам необходимо ее уменьшить. Вы можете либо продать акции, либо пополнить свой счет. Худший сценарий — это вынужденная продажа, поскольку она происходит с убытком.

Акции Remington Rand, которые в 1929 году стоили 58 долларов, в 1933 году упали до 1 доллара. Только обвал 1929 года снизил цену акций до 28 долларов. Вместо того чтобы продать, Фишер поддался оптимизму и удвоил свои вложения. Он не только добавил денег для покрытия возможных маржинальных требований, но и купил еще больше акций на падающем рынке.

В общей сложности он занял у своей невестки 750 000 долларов, чтобы покрыть свои убытки. Он также продал свой особняк, свадебный подарок от тестя, Йельскому университету в 1936 году (с условием, что останется за небольшую арендную плату, но был вынужден съехать три года спустя).

Фишер потерял всё и так и не оправился. Вера в свою способность предсказывать будущее в сочетании с огромными долгами по маржинальным кредитам стала причиной его падения.