Рыбные купоны до 25%! Свежие облигации Инарктика 2Р-02 и 2Р-03 (флоатер)

Для тех, кто хочет и рыбку съесть, и… на купонный доход присесть! Больше года Инарктика мариновала всех нас без свежих выпусков облигаций. Предыдущие бонды лососевого эмитента я обозревал аж в феврале 2024. Но ожидание вознаграждается — и в начале апреля нас ждут сразу ДВА новых выпуска.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ФосАгро, Аптека_36.6, РУСАЛ, МСБ_Лизинг, СИБУР, Норникель, Биннофарм, СТМ, Аэрофьюэлз, Полипласт, Интерлизинг, Брусника, Черкизово, ВИ.ру.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🐠А теперь — поплыли смотреть на новые выпуски Инарктики!

🐟Эмитент: ПАО «Инарктика»

Инарктика — лидер на российском рынке товарной аквакультуры, специализируется на выращивании красной рыбы: атлантического лосося и
радужной форели.

Компания была основана в 1997 г. как импортер сельди и скумбрии из Норвегии и до февраля 2015 называлась “Русское море”, затем — «Русская Аквакультура». В 2010 г. компания провела IPO на Мосбирже под тикером AQUA.

❄️Осуществляет свою деятельность в Мурманской обл. и Карелии. Владеет правами на 34 участка, в том числе 25 участков в Баренцевом море с наиболее благоприятными климатическими условиями для выращивания лосося в России.

📍Кстати, на берегу Баренцева моря я какое-то время жил во времена своего счастливого детства и у меня есть небольшой рассказ об этом:

В 2024 г. в тестовом режиме запустили построенный «с нуля» мальковый завод в Карелии. Сейчас у компании 5 смолтовых заводов. В планах нарастить производственные мощности в Баренцевом море до 60 тыс. тонн к 2027–2028 г.

⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный» от АКРА (повышен в июле 2024).

💼В обращении единственный выпуск Инаркт2Р1 (RU000A107W48) на 3 млрд ₽.

📊Финансовые результаты Инарктики

✅Выручка — 31,5 млрд ₽ (+11% год к году), исторический максимум. При этом объем биомассы в воде на конец 2024 составил 22,7 тыс. тонн, что на треть меньше, чем годом ранее.

Как заявил гендир компании Илья Соснов, росту выручки способствовали стабильный спрос на охлажденного лосося и ценовые факторы. Это произошло, несмотря на снижение биомассы.

👉Вольный перевод от меня: «Рыбы у нас стало меньше, поскольку часть всплыла кверху брюхом, но зато впаривать мы её стали гораздо дороже. И всё равно берут и говорят спасибо, потому что конкурентов нет».

🔻Скорр. EBITDA — 12,5 млрд ₽ (-3% г/г). Рентабельность по EBITDA снизилась с 45% до 40%. Снижение объясняется разовыми факторами из-за «реализовавшихся биологических рисков».

🔻Чистая прибыль — 7,8 млрд ₽ (-50% г/г). Опять-таки, причина — сильный убыток 1-го полугодия из-за гибели рыбёхи. При этом в 2П2024 прибыль составила 9,2 млрд ₽, показав рост на 34% г/г.

✅Собственный капитал — 42,8 млрд ₽ (+7,7% г/г). Размер активов подрос с 56,8 млрд до 58,8 млрд ₽. На счетах 1,45 млрд кэша (год назад было 885 млн).

✅Чистый долг снизился на 7%, до 12,7 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA уменьшилась до 1,0х (на конец 2023 было 1,1х).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 002Р-02 (фикс):

● Название: Инаркт2Р2
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,47%)
● Выплаты: 4 раза в год

💎Выпуск 002Р-03 (флоатер):

● Название: Инаркт2Р3
● Ориентир купона: КС+400 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
❗ Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: до 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: A+ от АКРА, А от НКР

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 2 апреля, размещение — 7 апреля 2025.

🤔Резюме: лососнём?

🐟Итак, Инарктика размещает фикс и флоатер общим объемом 3 млрд ₽ на 3 года, без амортизации и без оферты. Купонные периоды вразнобой: у фикса — квартал, у флоатера — 30 дней.

✅Крупный и надежный эмитент. Лидер по производству лосося и форели в России с долей рынка 21%, т.е. каждая 5-я красная рыбина на столах россиян — от них.

✅Хорошая финансовая устойчивость. Выручка продолжает ставить рекорды, собственный капитал растет, долговая нагрузка держится возле комфортного значения 1,0х.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

👉Доходность так себе. В последние месяцы для этого кредитного рейтинга мы привыкли к купонам 25%+, но никак не 22% раз в квартал. При этом ключевую ставку пока что не снизили ни на один процент.

⛔Биологические и отраслевые риски. Именно из-за их реализации чистая прибыль рухнула в 2 раза в 2024 г., и нет гарантий что это не произойдет в будущем. Ещё один негативный фактор для Инарктики — потенциальное снятие санкций и возвращение зарубежных конкурентов, например норвежского лосося.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: выпуски прозрачные и достаточно надежные — запас прочности у Инарктики хороший. Так что кредитные риски минимальные, но и доходность, прямо скажем, выглядит скучной, особенно у фикса. Всего на 1,5% выше ключевой ставки для рейтинга А+? Ну камон. Ежемесячный купон флоатера интересней, но приобрести «плавающий» выпуск смогут только квалы.

«Рыба моей мечты» получилась какая-то вяленькая. Конечно, трехлетний фикс с 22%-ным купоном может быть неплохим выбором, если ставку вскоре начнут активно снижать. А если не начнут? Из этих двух вариантов лично мне больше нравится флоатер, но и то в случае, если спред купона не уменьшат перед размещением.

🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (рейтинг А-, купон 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (рейтинг А-, купон 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%).

🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (рейтинг А, купон КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth