Крепкие купоны до 24,5%! Свежие облигации Сэтл Групп 002Р-04

Весенний сезон облигаций застройщиков официально объявляется открытым! Стартовала его Брусника, а за ней стройными рядами подтягиваются остальные. Выдержав эффектную паузу ровно в 1 год, питерский Сэтл Групп размещает новый выпуск 002Р-04. Давайте-ка качественно «прожарим» и его.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Р_Вижн, Инарктика, ФосАгро, Аптека_36.6, РУСАЛ, МСБ_Лизинг, СИБУР, Норникель, Биннофарм, СТМ, Аэрофьюэлз, Полипласт, Интерлизинг, Брусника, Черкизово.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏘️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Сэтл Групп!

🏗️Эмитент: ООО «Сэтл Групп»

🏢Setl Group — крупный девелоперский холдинг, который работает с 1994 г., т.е. уже больше 30 лет. За это время компания построила и сдала более 350 жилых домов и более 60 социальных объектов. Основные регионы присутствия — СПб и Лен. область (естественно), а также Калининградская обл.

🥇На март 2025 Сэтл занимает 9-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. В 2024 г. был сдан юбилейный 10-миллионный кв. метр жилья. Группа входит в список системообразующих предприятий России.

⭐Кредитный рейтинг: A «стабильный» от АКРА.

💼В обращении 4 выпуска Сэтла общим объёмом 35 млрд ₽, причем СэтлГрБ1Р4 на 7,5 млрд погашается уже в апреле. Очевидно, под его частичное рефинансирование и берётся новый займ. Делал подробный разбор предыдущего выпуска 2Р3. А в своем портфеле давно держу СэтлГрБ2Р2, который не раз попадал в мои подборки лучших облигаций.

📊Финансовые результаты Сэтл Групп

Отчета МСФО за полный 2024 год ещё не было, так что будем оперировать показателями за 1П2024:

👉Выручка: 65,7 млрд ₽ (-1,6% год к году). Хотя выручка чуть снизилась, себестоимость сократилась ещё сильнее: на 6,9%, до 39,1 млрд ₽. Уменьшились на 6,5% коммерческие и административные расходы.

✅Чистая прибыль: 12,8 млрд ₽ (+35% г/г). Отличного результата помог достичь ажиотаж на рынке недвижимости в 1-м полугодии 2024, перед ограничением льготных ипотек. EBITDA при этом увеличилась на 47%, рентабельность по EBITDA LTM выросла до 31,4%.

💰Собственный капитал: 59,1 млрд ₽ (+14% за 6 мес). Размер активов за полгода увеличился с 395 до 417 млрд ₽. На счетах 4,99 млрд ₽ кэша.

👉Общий долг: 358 млрд ₽ (+4,5% за полгода). Отношение чистого долга (за вычетом счетов эскроу) к EBITDA LTM снизилось с 0,7х до 0,4х. Счета эскроу закрывают более 80% долга: их раскрытие + операционная прибыль обеспечивают процентные платежи и погашение долга. Сэтл в этом плане молодец.

💼Доля облигаций в структуре долга: 24,7%, ставки купонов 9,45-15,5%. Сэтл взвешенно подходит к работе: не запускает сразу много проектов, объем строительства держится в ограниченном диапазоне с 2017 г.

⚙️Параметры выпуска

● Название: СэтлГр-002Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: до 24,5% (YTP до 27,45%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: БК Регион.

⏳Сбор заявок — 2 апреля, размещение — 7 апреля 2025.

🤔Резюме: весьма неплохо

🏗️Итак, Сэтл Групп размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.

✅Крупный и известный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ (№1 по вводу жилья в СПб), имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A.

✅Достойные показатели. EBITDA, прибыль и собственный капитал уверенно росли последние годы. При этом у компании получается даже сокращать коммерческие и другие операционные расходы. Моё искреннее увОжение👍, многим эмитентам стоило бы этому поучиться.

✅Финансовая устойчивость. У Сэтла одна из самых низких долговых нагрузок среди застройщиков — всего 0,4х за вычетом эскроу. Компания традиционно строит «на свои» и очень консервативно подходит к наращиванию объема проектов. Коэффициент покрытия процентных платежей также высокий.

⛔Пут-оферта на 18-м купоне. Зафиксировать доходность на весь срок не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.

⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Сэтл не стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в начале 2025 г. отмечается оживление и рост продаж.

💼Вывод: приятный 5-летний фикс от одного из самых финансово крепких застройщиков страны. Через месяц должна выйти отчетность за 2024 г., и она наверняка будет намного лучше Самолета и Эталона. Единственный явный минус (на мой взгляд) — оферта, которая добавляет неопределенности. Ну и купон, вероятнее всего, снизится на размещении.

Есть основания полагать, что Сэтл сможет пройти тяжелые времена без серьёзных проблем. Долговая нагрузка эмитента низкая, и я бы с удовольствием взял новый выпуск в портфель, если бы не риск снижения купона через 1,5 года.

🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (рейтинг А-, купон 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth