Свежие облигации: Сэтл Групп 002Р-03. Лучший застройщик в Питере

Совсем недавно я давал подробную оценку свежему выпуску облигаций от ЛСР, и вот другой отлично известный мне питерский застройщик — Сэтл Групп — размещает новый выпуск 002Р-03. Давайте-ка качественно «прожарим» и его.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 млн рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов. Недавно делал обзоры на свежие выпуски Новых Технологий, Глоракса, Брусники, Славянск ЭКО, Элемент Лизинга.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️Эмитент: ООО «Сэтл Групп»

Сэтл Групп (Setl Group) — крупный девелоперский холдинг, который работает с 1994 года, т.е. уже 30 лет. За это время компания построила и сдала почти 350 жилых домов и более 60 социальных объектов. Кроме того, Сэтл строит дороги, благоустраивает парки, скверы и общественные пространства. Основные регионы, в которых работает компания: Санкт-Петербург и Ленобласть (разумеется), а также Калининградская область.

🏆В 2023 году Setl Group в очередной раз стал №1 по вводу жилья в Петербурге (даже соответствующий диплом на сайте имеется), а в общем рейтинге застройщиков РФ по версии ЕРЗ он занимает почетное 7-е место. Группа входит в список системообразующих предприятий России.

⭐Кредитный рейтинг: A(RU) «стабильный» от АКРА.

💼Сейчас на бирже торгуются 4 выпуска облигаций Сэтла на 30,5 млрд руб., причем все они — без оферт и амортизаций. А в моем портфеле давно находятся 20 бумаг СэтлГрБ1Р3, которые погашаются уже в апреле.

👉С Сэтлом меня как инвестора в недвижимость многое связывает. В 2016-м году я чуть не купил квартиру в их знаменитом ЖК «Гринландия» в Мурино, но в итоге предпочёл другого застройщика буквально через дорогу из экономии (о чём потом не раз пожалел). Несколько друзей живут в свежепостроенном ЖК «Зелёный квартал» на Пулковских высотах, и очень довольны своим выбором. Не раз бывал у них в гостях и мог сам убедиться в этом. Короче — в СПб Сэтл действительно считается одним из самых приятных застройщиков в плане качества построенных домов и благоустройства придомового пространства.


👆ЖК Гринландия в Мурино, где автор чуть не купил квартиру.

Но это всё лирика! А что говорят нам цифры?

📊Финансовые результаты Сэтл Групп

Отчета за полный 2023 год ещё не было, так что будем оперировать показателями за 1П2023.

👉В 1-м полугодии 2023 года выручка немного снизилась по сравнению с 1П2022 — с 70,3 млрд руб. до 66,8 млрд руб. При этом EBITDA уменьшилась с 19,3 млрд руб. до 18,7 млрд руб., однако рентабельность EBITDA, напротив, выросла с 27,5 до 27,9%.

👉Чистая прибыль Сэтл Групп также слегка скукожилась: с 9,86 млрд руб. в 1П2022 года до 9,5 млрд руб. в 1П2023. С другой стороны, активы компании выросли с 298 млрд до 324 млрд руб.

👉Вместе с тем, значительно вырос общий долг (с 66 млрд руб. до 114 млрд руб.), что привело к удвоению коэффициента долга к EBITDA: с 3,4x до 6,1x. Впрочем, за вычетом эскроу-счетов долговая нагрузка не превышает 1х, что ниже показателей Самолета и Брусники.

📍Источники: здесь и здесь.


Источник: отчетность Сэтл Групп по МСФО за 1П2023

⚙️Параметры выпуска 002Р-03

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: не менее 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купонная доходность: до 15.9%
● Доходность к погашению: до 17.1%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Оферта: да (пут-опцион через 2 года)
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Организатор выпуска — Газпромбанк.

👉Сбор книги заявок — 26 марта, размещение на бирже — 29 марта 2024 года.

👉Одна из целей размещения — рефинансирование выпуска 001Р-03, который погашается в апреле 2024.

🤔Резюме: неплохо, но воздержусь

🏗️Итак, Сэтл групп размещает выпуск объемом 5 млрд руб. на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с пут-офертой через 2 года.

✅Эмитент железобетонный: №1 по вводу жилья в СПб и №7 в РФ, с сильным бизнес-профилем, кредитный рейтинг A.

✅Активы компании продолжают расти и в прошлом году превысили 300 млрд руб. Долг хоть и подрос, но с учетом средств на эскроу-счетах он всё равно очень низкий.

⛔Низкая географическая диверсификация. 96% проектов Сэтла на текущий момент сосредоточено в Питере и Ленобласти.

⛔Оферта через 2 года: Сэтл решил свернуть на «скользкую дорожку» и впервые предусмотреть пут-опцион для своих бондов. Это не страшно, но нужно будет держать в голове.

⛔Отраслевые риски: жилое строительство — это цикличная отрасль с высоким долгом, где все козыри в руках у банков. К тому же, перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны.

💼Вывод: в целом неплохо, однако есть нюанс с офертой. Сама компания отличная, но этот выпуск — пожалуй, без меня. При прочих равных, я предпочту ЛСР БО 1Р9.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Другие разборы облигаций на Смартлабе от меня:

📍 X5 Retail Group (Икс 5 Финанс) 003Р-04 [флоатер]. Поплыли за купонами
📍 5 самых ПРИБЫЛЬНЫХ облигаций БЕЗ амортизации и оферты [весна 2024]

--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth