Алло, дайте нам денЯК! Свежие облигации Мегафон 002Р-08 и 002Р-09 (флоатеры)

МегаФон решил удивить публику ДВОЙНЫМ сюрпризом: пойти против тренда и выпустить не фикс, а флоатер, причем бахнуть сразу два. Хотя, видали мы недавно и ТРИ флоатера одновременно.

Это первое размещение компании в этом году, а в 2024-м она выходила на долговой рынок аж 4 раза. Давайте разбираться, может ребята из Мегафона предложат инвесторам что-то действительно интересное?

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Атомэнергопром, Газпром, Новотранс, Эталон, ЯТЭК, Евротранс, ДАРС, Глоракс, Селигдар, Сэтл, Р_Вижн, Инарктика, ФосАгро, Аптека_36.6, РУСАЛ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌐А теперь — погнали смотреть на новые выпуски Мегафона!

📲Эмитент: ПАО «Мегафон»

🌐Мегафон  — российская телеком-компания, оказывающая услуги связи в РФ и Таджикистане. «МегаФон» — один из лидеров на российском рынке телеком-операторов, входит в так называемую «Большую четвёрку» наряду с МТС, «Билайном» и ТЕЛЕ2.

🏆По объему клиентской базы Мегафон занимает уверенное 2-е место после МТС. Раньше Мегафон тоже торговался на Мосбирже, но 5 лет назад, в июне 2019 года, выкупил все акции и окончательно перестал быть публичным.

👉Кстати, моим первым сотовым оператором был именно Мегафон. Первый сотовый телефон появился у меня в 2003-м году, когда я учился в 11-м классе. Это был серебристый Siemens C55 с ярко-голубой подсветкой — старожилы возможно вспомнят.

💳И все тарифы тогда были в долларах, нужно было регулярно покупать специальные «карточки» в салонах сотовой связи и потом стирать защитное покрытие, под которым находился код для оплаты. Но я снова отвлёкся...

⭐Кредитный рейтинг: ruAAA от ЭкспертРА, AAA(RU) от АКРА — наивысший.

💼В обращении 6 выпусков общим объемом 71 млрд ₽, причем 4 из них — это флоатеры. Выпуск 2Р3 погашается уже 23 апреля, и очевидно что новый займ берётся в том числе под его рефинансирование.

📊Финансовые результаты Мегафон

Смотрим свежий отчет Мегафона по МСФО за 2024 год:

✅Выручка: 486 млрд ₽ (+9,4% год к году). Помогают рост абонентской базы, увеличившийся мобильный трафик и развитие сегмента b2b. Сервисная выручка (основная) выросла на 8,1%, до 406 млрд ₽.

✅Показатель OIBDA вырос почти на 10%, с 181 млрд до 199 млрд ₽. Рентабельность OIBDA составила 41%. Капзатраты снизились на 43,6%, до 57 млрд ₽ из-за эффекта высокой базы прошлого года. В 2023 г. МегаФон приобрёл товарный знак Yota за 27 млрд ₽.

✅Чистая прибыль: 45 млрд ₽ (+12,6% г/г). Свободный денежный поток увеличился на 11,6% до 66,5 млрд ₽ за счёт снижения инвестрасходов.

💰Собственный капитал: 25,2 млрд ₽ (падение в 3,3 раза г/г). Почти 60 ярдов из капитала перетекли в графу «Прочие оборотные финансовые активы». Общий размер активов достиг 682 млрд ₽ (+11,4% за год). В кэше на счетах около 2,17 млрд ₽ (в начале 2024 было 3,48 млрд).

🔺Суммарные обязательства, включая аренду: 657 млрд ₽ (+24% за год). Кредиты и займы составили 372 млрд ₽, что на 43,6% больше, чем в 2023-м. Долговая нагрузка по отношению Чистый долг/OIBDA увеличилась до 2,62х после 2,2х на конец 2023 г.

👉Абонентская база «Мегафона» в 2024 г. подросла на 1,69%, до 78 млн человек. Увеличились и продажи абонентского оборудования — почти на 17%, до 79,6 млрд ₽.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 002Р-08 (флоатер):

● Название: Мегафон-002P-08
● Погашение: через 1,9 года

💎Выпуск 002Р-09 (флоатер):

● Название: Мегафон-002P-09
● Погашение: через 2,2 года

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: до 30 млрд ₽
● Ориентир купона: КС+200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Велес Капитал, МКБ, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 14 апреля, размещение — 22 апреля 2025.

🤔Резюме: уже интереснее

📲Итак, Мегафон размещает 2 флоатера общим объемом до 30 млрд ₽ на 1,9 и 2,2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Один из ведущих федеральных телеком-операторов в РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Хорошие операционные показатели. Абонентская база год от года прирастает, а вместе с ней растут выручка и прибыль. Покупка более мелких конкурентов и других активов тоже помогает развиваться.

✅Без амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного эмитента — МегаФон никогда не отличался щедростью. Дают премию к ключевой ставке и ежемесячный купон — в принципе, уже приятно.

⛔Рост долга. Компания продолжает активно занимать на бирже и в банках, что привело к увеличению долговой нагрузки до 2,6х. По этому показателю МегаФон уже обогнал Ростелеком (2,2х) и даже МТС (2,4х), хотя МТС традиционно считалась самой закредитованной компанией среди больших телекомов. У «Билайна» к слову, примерно столько же.

💼Вывод: звучит лучше, чем в прошлые разы. У выпусков 2Р4 и 2Р5 купон был КС+110 б.п, у выпуска Мегафон 2Р6 — вообще издевательские 105 б.п, у предыдущего флоатера 2Р7 — 130 б.п. Сейчас ориентир более адекватный, но и финансовое положение ухудшилось.

🤔Ну… такое. В принципе, для защитной части портфеля — более-менее нормальная история, чтобы ближайшие пару лет получать выплаты по актуальной ставке и не сильно переживать за вложенные деньги. Хотя, риск присутствует — МегаФон уже стал чемпионом «большой четверки» по долгам.

🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (рейтинг А, купон КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth