Перспективы Ростелеком (RTKM) после отчета 2024. Что-то пошло не так

Крупнейший российский телеком-провайдер отчитался по МСФО за 2024 год. Флагман отечественных облачных технологий и один из основных бенефициаров ухода западных операторов представил неоднозначные итоги года.

Ровно год назад я разбирал результаты Ростелика за 2023-й. Тогда у компании мощно выросли выручка и прибыль, а акции показали отличный прирост перед отчетом и после его публикации. Давайте посмотрим, что изменилось за год.

👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты Сбер, ВТБ, Мечел, Яндекс, Фосагро, Газпромнефть, НОВАТЭК, Норникель и Северсталь.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌐О компании

📱ПАО «Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, который присутствует во всех сегментах рынка и охватывает миллионы домохозяйств, государственных и частных организаций.

Компания контролируется государством через Росимущество, ВЭБ.РФ и ВТБ. В связи с этим, Ростелеком задействован во многих государственных программах, реализует некоторые гос. проекты, например Национальный проект «Цифровая экономика».

📊Основные результаты по МСФО:

🎯Главное из отчета Ростелеком:

✅Выручка продолжает расти неплохими темпами. Основные факторы — сервисы мобильной связи и цифровые продукты. Компания ввела в эксплуатацию более 36 тыс. базовых станций мобильной связи, оптическое покрытие достигло более 14 млн домохозяйств.

🔻Чистая прибыль рухнула почти в 2 раза до 24,1 млрд ₽. В принципе, это было ожидаемо — когда набрано много долгов, в т.ч. под плавающий процент, высокие ставки очень сильно давят на маржинальность.

«На динамику чистой прибыли 2024 года преимущественно повлиял рост расходов из-за необходимости рефинансировать долговой портфель, что приходилось делать по более высоким ставкам"  — зампред правления Анна Трегубенкова.

🔻Чистый долг вырос до 661 млрд ₽. Чистые процентные расходы поднялись на 67% г/г до 79,4 млрд ₽, на обслуживание долга ушло 63,8% операционной прибыли. Отношение ЧД / EBITDA достигло 2,2х. Скорее всего, в 1П2025 ситуация станет ещё чуть хуже.

👉Свободный денежный поток (FCF) остался положительным, но снизился на 29% по сравнению с 2023 г. При этомкапзатраты увеличились до 179 млрд ₽ (+26% г/г).

📍Презентация Ростелекома по итогам 2024 г.

Когда новые IPO дочек?

Ещё в августе 2024 менеджмент заявлял, что планирует проведение IPO дочерних компаний (РТК-ЦОД, Солар) уже в ближайшее время. Но сейчас компания сообщила, что потенциальное размещение скорее всего состоится только при снижении ставки ЦБ до уровня ~10%.

“Если кто-то скажет, когда ключевая ставка будет 10%, я скажу, что сразу же будет проведено IPO”, — глава Ростелекома Михаил Осеевский.

📉Такой финт ушами не устроил участников рынка, и акции резко спикировали, став главными аутсайдерами дня. Риторика ЦБ указывает на то, что КС в размере 10% может быть установлена не раньше 2026-2027 г., а другие факторы стимуляции роста бумаг Ростелекома пока не видны.

💰Что с дивидендами?

Див. политика предполагает выплату 50% от чистой прибыли по МСФО.

Т.к. чистая прибыль просела на 43% и составила 24,1 ярд, в пересчёте на потенциальные дивиденды это предполагает 3,44 ₽ на акцию (4,4% дивдоходности по обыкновенным акциям и 5,1% по «префам»).

💸Если за базу расчета будет принят FCF (как в 2024 г.), то дивиденд может быть и больше, вплоть до 10% годовых. В сентябре 2024 Ростелеком выплатил дивы за 2023 г. в размере 6,06 ₽ на акцию (доходность была ок. 8%). Не густо, прямо скажем. Зато стабильно каждый год.

📈Перспективы бизнеса

Есть явный позитив — доходы растут. В 2024-м доходы от мобильной связи выросли на 12,5%, от цифровых сервисов — на 16,4%, от видеосервисов — на 13,7%, от услуг широкополосного доступа в интернет — на 6,3%. Масштаб цифрового бизнеса в абсолютном выражении приблизился к 200 млрд ₽.

💰Основная проблема — это большая сумма обязательств при ограниченном потенциале роста бизнеса. Чистый долг составляет уже 2,5 всей капитализации. Планируется оптимизация инвестпрограммы с переносом затрат на более поздние сроки.

🤝Ростелеком продолжает заключать сделки М&А. Компания приобрела очередной ЦОД в Москве и одного из крупнейших операторов виртуальной телефонии — «Манго-Телеком». В долгосрочной перспективе это позволит увеличить выручку за счет наращивания клиентской базы в условиях жесткой конкуренции на телеком-рынке РФ.

💼Мой вердикт — держать. Что, собственно, я и делаю. Ростелеком может сильно выиграть от цикла снижения ставок ЦБ, когда на процентные расходы перестанет уходить такая большая доля выручки. Ну и вероятное IPO «дочек» на горизонте 1-2 лет всё-таки не будем сбрасывать со счетов.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Рынок в эйфории люто прёт вперёд! Что буду делать дальше
📍 Куда вложиться? Обновленный ТОП-10 акций РФ по версии ВТБ
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth