Купоны до 17% в юанях! Свежие облигации КЛС-Трейд 001Р-01 в CNY

Ну что, соскучились по разрывным обзорам облиг? Эмитенты устроили себе большие майские каникулы и почти 2 недели не размещали ничего интересного. Первый залп после праздников даёт КЛС Трейд (он же Интерскол), предлагая юаневый выпуск с поистине РЕКОРДНОЙ доходностью.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Газпромнефть, МТС_Банк, Алроса, МТС, Мечел, Аэрофлот, ПКБ, Акрон, Мани_Мен, РЖД_Ростелеком, Самолёт, Яндекс, Газпром, Полипласт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛠️А теперь — пожужжали смотреть на новый выпуск КЛС Трейд!

🔌Эмитент: ООО «КЛС-Трейд»

🛠️КЛС-Трейд продаёт и обслуживает электрические ручные инструменты, средства малой механизации и садовой техники под брендом «Интерскол». Компания сотрудничает с более чем 450 авторизованными сервисными центрами по всей России и 5 тыс. дилерских магазинов.

Инструмент производится на двух российских заводах (Елабуга и Энгельс, но сами заводы не входят в периметр компании), плюс заказы на производство размещаются в Китае.

Компания создана в 2016 г. и на сегодняшний день является лидером на рынке электроинструмента в РФ с долей более 10%. Недавно Интерскол подал в суд на сочинских блогеров о защите чести и достоинства и с треском его проиграл.

⭐Кредитный рейтинг: BB+ «стабильный» от НКР.

💼В обращении 2 фикса (Интерскол1 и Интерскол3) общим объемом 540 млн ₽. В январе 2025 был погашен выпуск Интерскол2 на сумму 350 млн.

📊Финансовые результаты КЛС Трейд

Отчетов МСФО компания не публикует. Смотрим свежий отчет по РСБУ за 1 кв. 2025:

✅Выручка за 1 кв. 2025: 1,26 млрд ₽ (+22% год к году). По итогам 2024 г. выручка составила 6,09 млрд (+17,8% г/г). Рост связан с расширением каналов сбыта, увеличением SKU и внедрением цифровой платформы МСТ.

🔻Чистая прибыль: 38,56 млн ₽ (+7,9% г/г). За весь 2024 г. компания заработала 133 млн ₽ прибыли (-3,1% г/г). Причина низкой маржинальности — очень высокие процентные расходы (673 млн ₽ в 2024 году) и рост коммерческих затрат.

💰Собств. капитал: 609 млн ₽ (+30% г/г). Общий размер активов достиг 4,4 млрд ₽ (год назад было 3,15 млрд). На счетах 40,7 млн кэша плюс ещё 35,6 млн вложены в финансовые инструменты.

🔺Общий долг на 01.04.2025: 3,79 млрд ₽. Из них 70% — это краткосрочные обязательства (2,65 млрд). Долгосрочные обязательства — 1,14 млрд ₽. Показатель Чистый долг / EBITDA на уровне 4,57х. Компания перегружена долгами.

🔻FCF (Свободный денежный поток) — минус 203 млн ₽. Отрицательный FCF связан с высокими заемными платежами и ростом дебиторской задолженности.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Интерскол-001Р-01
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: до 35 млн ¥
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 17% (YTM до 18,39%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BB+ от НКР
● Только для квалов: нет
❗ Амортизация: по 4,17% от номинала в даты выплат 13-35 купонов.

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⚠️Ковенант: нарушение сроков публикации ежеквартальной отчетности по РСБУ.

👉Организаторы: Совкомбанк, GrottBjorn.

⏳Сбор заявок — 13 мая, размещение — 16 мая 2025.

🤔Резюме: инструмент создания проблем

🛠️Итак, КЛС-Трейд размещает юаневый выпуск сроком на 3 года с ежемесячными купонами в рублях, без оферты и с плавной амортизацией, начиная с 13-го купона.

✅Рекордная доходность. Купон 17% в юанях до этого момента не предлагал почти никто из эмитентов, за исключением разве что Автомое 01 с купоном 21%.

⛔Низкий рейтинг. Всего лишь по сути «мусорные» BB+, да и то от НКР. До июля 2024 у КЛС также действовал рейтинг BB- от Эксперт РА, но он был отозван без подтверждения в связи с истечением срока.

⛔Крайне высокая долговая нагрузка. Отношение ЧД/EBITDA уже перевалило за 4,5х. На 1 рубль собственного капитала приходится 6 рублей заемного. Финансовая устойчивость под большим вопросом.

⛔Проблемы с ликвидностью. Преобладание краткосрочных обязательств создает риски ликвидности. Коэффициент покрытия процентов: EBITDA / Проценты = 1,38 (при норме ≥ 2).

💼Вывод: выпуск с рекордной валютной доходностью, что в период весьма крепкого рубля выглядит отличным способом отыграть девальвацию. Но у конторы большие трудности с ликвидностью и пугающая долговая нагрузка. Дефолт Интерскола на горизонте 3 лет нельзя исключить.

На мой взгляд, сладкая доходность меркнет на фоне рисков. EBITDA пока ещё покрывает расходы по процентам, но запас не такой уж большой. У КЛС-Трейд гигантский краткосрочный долг (в том числе по облигациям), а значит в ближайшее время нужно будет занимать где-то деньги ещё.

🎯Другие выпуски в CNY: РУСАЛ 1Р12 (рейтинг А+, купон 10,9%), Акрон 1Р7 (АА, 10,5%), Металлоинвест 1Р12 (ААА, 10,2%), ФосАгро 02-02 (рейтинг ААА, купон 10,4%), Газпром нефть 3P12R (ААА, 7,75%), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25%), Акрон 1Р4 (АА, 7,75%), Славянск ЭКО 001Р-03Y (BBB-, 11%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 ТОП-7 длинных ОФЗ в 2025: богатеем на облигациях
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth