До 8,25% в алмазных долларах! Свежие облигации Алроса 001Р-03 в USD

Перефразируя известную песню, лучшие друзья инвесторов — это бриллиа-а-анты! Алмазная компания Алроса снова выходит на рынок облигаций и планирует занять у нас деньжат в долларовом эквиваленте. Начну с позитива: курс сейчас приятный, и выпуск доступен всем. Ну а остальные нюансы обсудим, как обычно, в обзоре.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски МТС, Мечел, Аэрофлот, ПКБ, Акрон, Мани_Мен, РЖД_Ростелеком, Самолёт, Яндекс, Газпром, Полипласт, Нов._Технологии, МегаФон, Атомэнергопром.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💎А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Алросы!

💍Эмитент: ПАО «Алроса»

💎Алроса — крупнейший в мире производитель алмазов. В каратах на долю «Алросы» приходится 30% мировой и около 90% российской добычи алмазов. Алроса ведет добычу на территории Республики Саха (Якутия) и Архангельской обл., разрабатывая 14 кимберлитовых трубок и 17 россыпных месторождений.

Компания полного цикла — от разведки и добычи до продажи алмазов и ювелирки. Основные запасы в Якутии, при сегодняшних темпах их должно хватить на 30 лет.

🇷🇺34% акций Алросы торгуются на Мосбирже. Остальными 66% владеет РФ, Якутия и входящие в ее состав муниципальные образования. Бумаги Алросы попали в недавний «ТОП-9 акций на всю жизнь» от известных аналитиков.

⭐Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА (подтвержден в апреле 2025) — наивысший.

⛔В апреле 2022 Алроса была включена в SDN-лист США. С 1 марта 2024 вступили в силу ограничения и в отношении российских алмазов, которые обрабатывались в других странах. Санкции серьёзно ударили по рынкам сбыта и по выручке компании. В марте 2024 Гохран начал закупки камней у Алросы, прибегнув к этой антикризисной мере впервые с 2012 г.

💼В обращении 7 рублёвых выпусков суммарным объемом 95 млрд ₽ (5 фиксов под очень низкую ставку и 2 флоатера) и замещающая облигация Алроса ЗО27Д объемом ок. 200 млн USD. На флоатеры Алроса 1Р1 и Алроса 1Р2 делал подробные разборы.

📊Финансовые результаты Алроса

На сервере раскрытия информации доступен очень печальный отчет Алросы по МСФО по итогам 2024:

🔻Выручка: 239 млрд ₽ (минус 26% год к году). Себестоимость продаж снизилась на 11%, до 157,5 млрд ₽.

🔻EBITDA: 78,6 млрд ₽ (-44% г/г). В сентябре импорт алмазов из РФ в Индию сократился в 25 раз, а с октября по 15 декабря поставок и вовсе не было.

🔻Собств. капитал — 369 млрд ₽ (-3,4% г/г). Кэш на счетах просел с 99,2 млрд до 88,7 млрд ₽ — снижение связано в основном с выплатой дивидендов.

🔻Чистая прибыль: 19,3 млрд ₽ (-77% г/г). Свободный денежный поток отрицательный — минус 17,6 млрд ₽ против положительного 2,18 млрд ₽ годом ранее.

🔺Чистый долг взлетел в 3 раза: до 108 млрд ₽ по сравнению с 36,1 млрд годом ранее. Показатель Чистый долг / EBITDA увеличился до 1,37x (по итогам 2023 г. было 0,26x). Пока нагрузка комфортная, но тенденция настораживает.

💎Запасы алмазов выросли к концу года до 130 млрд ₽ по сравнению с 84 млрд ₽ годом ранее и 57,4 млрд ₽ по итогам 1П2024. Затоваренность растёт.

👉Справедливости ради, нужно отметить, что прибыль у Алросы всё равно лучшая на фоне других крупнейших мировых алмазодобытчиков. Основной конкурент «Алросы» — компания De Beers вообще задекларировала отрицательную EBITDA в 2024 г.

⚙️Параметры выпуска Алроса 1Р3

● Название: Алроса-001P-03
● Номинал: 100 $
● Объем: от 150 млн $
● Купон: до 8,25% (YTМ до 8,72%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 1 год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Джи Ай Солюшенс.

⏳Сбор заявок — 25 апреля, размещение — 29 апреля 2025.

🤔Резюме: краткая алмазная надежность

💍Итак, Алроса размещает квази-долларовый выпуск объемом от 150 млн $ на 1 год с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих алмазодобывающих компаний мира с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

💸Удобный номинал в 100$ — в 10 раз дешевле замещаек. Одна из немногих возможностей для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель пока ещё «токсичной» американской валютой.

👉Купонная доходность так себе. НОВАТЭК 1Р3 предложил 9,4%, а СИБУР 1Р3 — вообще 9,6%. Понятно, что сейчас эти выпуски торгуются заметно выше номинала, но всё же хочется какой-то премии на фоне конкуренции эмитентов. После сбора заявок купон наверняка ещё укатают.

⛔Показатели ухудшаются. Выручка, EBITDA и прибыль рухнули из-за снижения объёмов продаж, падения цен на натуральные алмазы и санкционного давления. При этом увеличиваются кап. затраты и растут запасы готовой продукции, которую просто некому продавать.

⛔Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 нагрузка была почти нулевой, то по итогам 2024 достигла уже 1,37х. По-прежнему в комфортной зоне, но уже не так безопасно, как раньше.

⛔Риски бизнеса: усиление санкционного давления и полная потеря зарубежного рынка; дальнейшее падение цен на натуральные алмазы из-за роста популярности синтетических.

⛔Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: короткий долларовый выпуск с выплатами в рублях от алмазно-надежного эмитента. Можно воспринимать как условный вклад на 12 месяцев с привязкой к курсу бакса.

Минусов больше, чем плюсов, но на горизонте 1 года вряд ли стоит беспокоиться об устойчивости Алросы. По сути, вопрос сводится к одному: обгонит ли годовой рост курса доллара (вместе с купонами) текущую доходность рублевых депозитов/облигаций?

🎯Другие $-облигации: Газпром 1Р13 (рейтинг ААА, купон 7,65%), Фосагро 02-03 (рейтинг ААА, купон 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (рейтинг АА+, купон 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth