АЛЁ, как там с деньгами? Свежие облигации МТС 002Р-10

Давно у меня на разборе не было бондов МТС. И это не только потому, что красные сотовики жмотятся на хорошие купоны, но и потому, что они давно взяли моду объявлять о сборе заявок буквально за день до закрытия книги.

Мне это надоело, и в этот раз я решил успеть сделать разбор, отложив другие планы. Заодно оценим результаты бизнеса МТС за 2024 год.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Мечел, Аэрофлот, ПКБ, Акрон, Мани_Мен, РЖД_Ростелеком, Самолёт, Яндекс, Газпром, Полипласт, Нов._Технологии, МегаФон, Атомэнергопром.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📲А теперь — полетели смотреть на новый выпуск МТС!

🌐Эмитент: ПАО «МТС»

📲МТС — один из ведущих телеком-операторов в России и СНГ, предоставляет услуги мобильной связи, передачи данных и доступа в интернет, ТВ-вещания. Услугами мобильной связи МТС пользуется 90 млн абонентов в РФ и Беларуси.

Компания имеет диверсифицированный бизнес: через МТС Банк с 3 млн активных клиентов оказываются финансовые и банковские услуги, МТС AI разрабатывает инновационные IT-решения. В активы компании входит онлайн-кинотеатр KION с 3,5 млн клиентов.

🤳МТС предоставляет услуги в более чем 200 городах во всех федеральных округах РФ, охвачено более 10 млн домохозяйств. Также МТС располагает розничной сетью, в которую входит около 4480 салонов связи, причём в 2023 г. их количество сократилось более чем на 900.

МТС торгуется на бирже под тикером MTSS. При этом 42% акций МТС принадлежит компании АФК Система.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА, Эксперт РА и НКР — наивысший.

💼МТС отлично известен как крупный и постоянный заемщик на долговом рынке. Сейчас на Мосбирже торгуются 20 выпусков облигаций МТС и 3 выпуска облигаций МТС-Банка общим объемом более 300 млрд ₽. Флоатеры МТС 2Р01 и МТС 2Р02 я держу в своем портфеле, они неоднократно попадали в мои подборки лучших флоатеров осенью 2023 года.

📊Финансовые результаты МТС

Смотрим мартовский отчет по МСФО за 2024 год:

✅Выручка: 704 млрд ₽ (+16,1% г/г). При этом кап. затраты МТС увеличились более чем на 30% и достигли 132 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль: 49 млрд ₽ (-10,1%). Основная причина снижения — бешеные процентные расходы, которые съедают весь денежный поток.

🔻Собств. капитал: минус 11,2 млрд ₽ (по итогам 2023 было +1,72 млрд). Капитал ушел в отрицательную зону впервые за много лет, в т.ч. из-за выплаты дивидендов. Зато кэш на счетах и банковских депозитах подрос до 272 млрд ₽ (было 222 млрд).

🔺Чистый долг: 562 млрд ₽ (+28% г/г). МТС продолжает набирать займы и кредиты, даже по нынешним ставкам. Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA остается на стабильном уровне 1,9х.

Сравнивая результаты МТС и Ростелеком, отмечу, что темпы роста выручки и маржинальность бизнеса сопоставимы. При этом, МТС удалось удержать долговую нагрузку на уровне 1,9х, в то время как у Ростелика она увеличилась с 2,0х до 2,2х.

👉МТС стала первой российской компанией, которая запустила в опытно-промышленную эксплуатацию на своей сети 200 базовых станций стандарта LTE собственного производства в 37 регионах РФ. В 2025 г. планирует ввод еще порядка 1000 базовых станций.

⚙️Параметры выпуска

● Название: МТС-002Р-10
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 5 лет
❗ Оферта: да (пут через 1 год и 3 мес.)
● Рейтинг: ААА от АКРА, ЭкспертРА и НКР
● только для квалов: нет

👉Организаторы: БК Регион, ИФК Солид.

⏳Сбор заявок — 23 апреля, размещение — 25 апреля 2025

🤔Резюме: я перезвоню

📲Итак, МТС размещает фикс объемом 10 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 450 дней (1 год и 3 месяца).

✅К надежности вопросов нет: крупнейший федеральный телеком-оператор с наивысшим кредитным рейтингом AAA.

✅Неплохие операционные результаты. Выручка и OIBDA увеличились год к году, количество клиентов экосистемы достигло 17,5 млн человек (+16%), активно строятся новые базовые станции.

⛔Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного эмитента. Если даже Инарктика поверила в себя и удачно разместила фикс с купоном 19%.

⛔Долги продолжают расти. У компании высокая долговая нагрузка и отрицательные чистые активы. Для того, чтобы долг начал сокращаться, необходимо каким-то образом увеличить доходы, либо сильно урезать кап. затраты/инвестиции/дивиденды.

⛔Прибыль и капитал в минусе. Логичное следствие огромного долга — гигантские процентные расходы, которые сжирают денежные потоки.

💼Вывод: консервативный фикс от проблемного, но очень крупного эмитента. По надежности выпуск, конечно, хуже ОФЗ-ПД, однако он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Из минусов — долги и оферта, после которой купон скорее всего снизится. А брать на 1,3 года с таким изначально «жидким» купоном — прямо скажем, неинтересно.

У меня в портфеле уже есть 2 выпуска МТС и выпуск АФК Системы, поэтому я точно постою в стороне. С одной стороны, компания слишком большая, чтобы обанкротиться, с другой стороны — рано или поздно с долгами нужно будет что-то решать.

🎯Другие свежие фиксы: Полипласт БО-04 (рейтинг А-, купон 25,5%), Новые технологии 1Р5 (А-, 23,25%), Новотранс 1Р6 (рейтинг АА-, купон 18,75%), Эталон 2Р3 (рейтинг А-, купон 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%), ДАРС 1Р3 (рейтинг BBB, купон 26%), Глоракс 1Р4 (BBB-, 25,5%), Селигдар 1Р3 (А+, 23,25%), Сэтл 2Р4 (А, 23,9%), Инарктика 2Р2 (А+, 19%)..

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth