До 25% от коллекторов! Свежие облигации ПКБ 001Р-07 и 001Р-08 (флоатер)

Первое клиентское бюро (ранее — «Первое коллекторское бюро») собирает заявки на очередные займы, чтобы было на что продолжать свою общественно-полезную работу.

😎Правильно: хочешь поймать должника — надо думать, как должник! Главное, чтобы из самого ПКБ нам потом не пришлось выбивать свои деньги силой.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Акрон, Мани_Мен, РЖД_Ростелеком, Самолёт, Яндекс, Газпром, Полипласт, Нов._Технологии, МегаФон, Атомэнергопром, Газпром, Новотранс, Эталон.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💸А теперь — почапали смотреть на новые выпуски ПКБ!

💰Эмитент: НАО «ПКБ»

👊НАО «Первое клиентское бюро» — профессиональная коллекторская организация, основанная в 2005 г. в Хабаровске. Сейчас присутствует в 330 городах России со штаб-квартирой в Москве.

ПКБ занимается приобретением (у банков) и реструктуризацией проблемной задолженности физлиц. Через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме.

🏆ПКБ — лидер на российском рынке выбивания долгов. Компания сотрудничает более чем с 130 продавцами задолженности. По итогам 2024 доля ПКБ на этом специфическом рынке достигла 23,9% (год назад было 18,4%).

Между прочим, компания задумывается о проведении IPO на Мосбирже. Не «Займером» единым, как говорится.

⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от ЭкспертРА (повышен в июле 2024), А «стабильный» от НКР.

💼В обращении 5 выпусков облигаций компании общим начальным объемом 9 млрд ₽. На выпуски ПКБ 1Р4, ПКБ 1Р5 и ПКБ 1Р6 делал подробные обзоры. Выпуск 1Р-02 с погашением в сентябре 2025 сам давно держу на ИИС в ВТБ.

📍Презентация НАО «ПКБ» для инвесторов (апрель 2025)

📊Финансовые результаты ПКБ

Я проанализировал свежий отчет ПКБ по МСФО за 2024 и выделил ключевые цифры:

✅Выручка (сборы долгов): 16,2 млрд ₽ (+31% год к году). Финансовые вложения составили 22,2 млрд ₽ (рост на 44%).

✅Показатель EBITDA Cash: 10,9 млрд ₽ (+24% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) взлетела до впечатляющих 58% после 46% в прошлом году.

✅Чистая прибыль: 7,9 млрд ₽ (+22% г/г). Операционные доходы в отчетном периоде увеличились на 38,3% до 9,5 млрд ₽.

🔻Собств. капитал: 10 млрд ₽ (-42% г/г). Снижение капитала в основном произошло из-за использования нераспределенной прибыли на дивиденды. Общий размер активов — 23,8 млрд ₽ (-5% за год). На счетах 752 млн ₽ кэша.

🔺Чистый долг: 12,1 млрд ₽ (рост в 2 раза г/г), в связи с рекордными инвестициями в проблемные портфели, а также с выплатой дивов впервые за несколько лет. Показатель Чистый долг / Ebitda Cash по прежнему комфортный — 1,1х (было чуть ниже 1х). Долг обеспечен капиталом на 82%.

💼Объем портфеля в работе достиг 660 млрд ₽, а количество активных клиентов превысило 4,2 млн человек (+10%).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р7 (фикс):

● Название: ПКБ-001Р-07
● Купон: 25% (YTC до 28,08%)
● Погашение: через 3 года
❗ Оферта: колл через 1,5 года
❗ Амортизация: 5% от номинала в даты выплат 27-31 купонов, 15% в даты выплат 32-36 купонов.

💎Выпуск 1Р8 (флоатер):

● Название: ПКБ-001Р-08
● Ориентир купона: КС+400 б.п.
● Погашение: через 3,5 года
❗ Амортизация: 12,5% от номинала в даты выплат 37 купона, 17,5% в даты выплат 38-42 купонов.

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: A- от ЭкспертРА, А от НКР

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 22 апреля, размещение — 25 апреля 2025.

Скрин размещения из приложения Т-Инвестиции

🤔Резюме: скорее да, хотя...

💰Итак, ПКБ размещает фикс на 3 года (с колл-опционом на середине пути) и флоатер на 3,5 года общим объемом 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами и амортизацией ближе к концу срока обращения.

✅Эмитент на слуху: крупнейшая коллекторская контора в РФ с долей рынка 24%. Рейтинг недавно был повышен. Планирует IPO на Мосбирже.

✅Отличные операционные показатели. Сборы компании, выручка и прибыль растут быстрыми темпами все последние годы.Это скорее всего не предел — по прогнозам ЦБ, в 2025-2026 гг. ожидается рост просроченной задолженности, что обеспечит коллекторов работой.

✅Низкий долг. Показатель Чистый долг / EBITDA хоть и вырос, но по прежнему комфортный — 1,1х (было чуть ниже 1х). В далёком 2022-м нагрузка вообще была нулевой.

⛔Ухудшение финансового здоровья. После смены собственников, в 2024 г. новый владелец вывел 15 ярдов в виде дивидендов, из-за чего произошел резкий рост привлеченного финансирования.

⛔Ужесточение регулирования. ЦБ и другие профильные ведомства могут продолжить «затягивать гайки» коллекторам, что свяжет им руки и уменьшит выручку.

⛔Бизнес часто называют неэтичным: слово «коллектор» в нашей стране приравнено к ругательству.

💼Вывод: небезынтересные выпуски с приличной купонной доходностью. Год назад компания блистала финансовой устойчивостью, сейчас ситуация не такая радужная из-за роста кредитов и займов. Замещение собственного капитала заемным при высоких ставках может ухудшить положение вещей, однако запас прочности у бизнеса ещё очень приличный.

У ПКБ наивысший кредитный рейтинг среди эмитентов из этой отрасли. Если вас не смущает специфика бизнеса и есть желание диверсифицировать корпоративные фиксы и/или флоатеры в портфеле — на мой взгляд, стоит присмотреться.

🎯Другие свежие фиксы: Новотранс 1Р6 (рейтинг АА-, купон 18,75%), Эталон 2Р3 (рейтинг А-, купон 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%), ДАРС 1Р3 (рейтинг BBB, купон 26%), Глоракс 1Р4 (BBB-, 25,5%), Селигдар 1Р3 (А+, 23,25%).

🎯Другие свежие флоатеры: ЯТЭК 1Р6 (рейтинг А, купон КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth