100% дохода за 5 лет! Облигации Газпромнефть 3Р-14R (флоатер) и 3Р-15R. Покупать или нет

Нефтяная «дочка» Газпрома вчера разместила флоатер и необычный дисконтный выпуск с ежемесячными выплатами.

🤷‍♂️Не успел опубликовать разбор до момента сбора заявок. Но как человек, который держит в портфеле и акции, и облигации Газпромнефти, не могу оставить свежие выпуски без своего обзора.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски МТС_Банк, Алроса, МТС, Мечел, Аэрофлот, ПКБ, Акрон, Мани_Мен, РЖД_Ростелеком, Самолёт, Яндекс, Газпром, Полипласт, Нов._Технологии, МегаФон.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛢️А теперь — почапали смотреть на новые выпуски Газпром нефти!

⛽Эмитент: ПАО «Газпром нефть»

🛢️Газпром нефть — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Основные виды деятельности — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, производство и реализация нефтепродуктов.

«Газпромнефть» — первая компания, которая начала добычу нефти на российском шельфе Арктики. На конец 2023 г. владеет более 1,5 тыс. АЗС под собственным брендом.

95,7% акций Газпромнефти принадлежит ПАО «Газпром», остальные 4,3% бумаг находятся в свободном обращении.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА — наивысший.

💼В обращении 10 выпусков (9 рублёвых общим объемом более 250 млрд ₽ и один в юанях на 2 млрд ¥). Лично я давно держу флоатер Газпнф3Р6R с погашением в 2028 г. (он правда только для квалов).

📌В 2024 году делал обзоры на дебютный юаневый выпуск Газпнф3Р12R и на флоатер 3Р13R.

📊Финансовые результаты

О финансовых результатах «Газпром нефти» за 2024 я подробно рассказал в разборе отчетности. Напомню основные цифры:

✅Выручка: 4,1 трлн ₽ (+16,5% год к году). Это рекорд для компании. Рост выручки в первую очередь вызван более высокими рублёвыми ценами на нефть. Скорректированная EBITDA подросла на 5,8% до 1,4 трлн ₽.

🔻Чистая прибыль: 480 млрд ₽ (-25,2% г/г). Во 2-м полугодии прибыль упала вообще на 55,2% г/г до 151 млрд. Помешали дополнительные расходы по отложенному налогу на прибыль и более низкая маржинальность переработки в 2П2024.

💰Собств. капитал: 3,17 млрд ₽ (+6% г/г). Общий размер активов достиг 6,14 трлн ₽. Денежные средства на балансе уменьшились более чем вдвое — с 588 млрд до 218 млрд ₽.

🔻Свободный денежный поток: 318 млрд ₽ (-20,5% г/г). Суммарные обязательства вместе с арендой выросли до 2,97 трлн ₽ (всё ещё ниже капитала). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA подросла до 0,6х (0,3х годом ранее).

👉Добыча углеводородов (с учетом долей в совместных предприятиях) увеличилась на 5,3% (до 126,9 млн тнэ), переработка — на 1,1% (до 42,9 млн т).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 3Р14R (флоатер):

● Название: ГазпрНф-003P-14R
● Объем: 42,5 млрд ₽
● Купон: КС+200 б.п.
● Погашение: через 2 года

💎Выпуск 3Р15R (дисконтный):

● Название: ГазпрНф-003P-15R
● Объем: 120 млрд ₽
● Цена: 50% от номинала
● Купон: 2% (YTM до 18,2%)
● Погашение: через 5 лет

● Номинал: 1000 ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА

👉Организаторы: Газпромбанк, Альфа-банк, Велес Капитал, ВТБ Капитал Трейдинг, ДОМ-РФ, Локо-банк, МКБ, ИБ Синара, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 28 апреля, размещение — 7 мая 2025.

🤔Резюме: занимательно

⛽Итак, Газпромнефть разместила флоатер на 2 года и дисконтный выпуск на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтяных компаний РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Операционные показатели растут. Выручка и EBITDA Газпромнефти продолжают увеличиваться вместе с добычей углеводородов, несмотря на санкции и трудности в переналадке экспортных потоков. Долг минимален (нагрузка по ЧД/EBITDA всего 0,6х).

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Облиги доступны всем.

⛔Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента.

💼Вывод: занятное сдвоенное размещение с очень разными выпусками. Флоатер по надежности можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. В принципе, для защитной части портфеля — не очень щедрая, но адекватная история, чтобы ближайшие 2 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги.

⚠️Дисконтный выпуск необычен тем, что нам всё же предлагают символический «купонище» аж в 2%, в отличие от дисконтных облиг того же Сбера. Но основная прибыль будет связана с разницей между ценой покупки и погашением. По идее, она попадает под ЛДВ. Главное, чтобы налог на материальную выгоду не впаяли из-за покупки с дисконтом 50%🤣

Без реинвеста купонов, доходность к погашению примерно соответствует вкладу на 5 лет под 17,1% с ежегодной капитализацией. С реинвестом будет на 0,5-1 п.п. повыше. Если ЦБ действительно выйдет на устойчивый цикл снижения ключевой ставки, предложение может быть выгодным; а с другой стороны, сейчас есть 5-летние фиксы с нормальным денежным потоком.

🎯Другие свежие флоатеры: Аэрофлот 02-01 (рейтинг АА, купон КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Новые технологии 1Р6 (рейтинг А-, купон КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (рейтинг А, купон КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 ТОП-5 валютных облигаций в USD [весна 2025]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth