Бетонные купоны до 26%! Свежие облигации АБЗ-1 вып. 2Р-03

Высокодоходных фиксов вам в ленту! На рынок снова врывается уже отлично знакомый мне (да и многим из вас, думаю, тоже) эмитент из сектора крепких ВДО — Первый Асфальтобетонный. Питерские бетонщики после двух недавних флоатеров решили замутить классический выпуск с возбуждающим размером купона.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски КЛС_Трейд, Газпромнефть, МТС_Банк, Алроса, МТС, Мечел, Аэрофлот, ПКБ, Акрон, Мани_Мен, РЖД_Ростелеком, Самолёт, Яндекс, Газпром, Полипласт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👷А теперь — погнали смотреть на новый выпуск АБЗ-1!

🏭Эмитент: АО «АБЗ-1»

👷Асфальтобетонный завод №1 — крупнейший в Северо-западном регионе РФ производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере, как собственно и Сид😎 Поэтому можно сказать, что я буквально каждый день хожу и езжу по продукции нашего сегодняшнего эмитента.

Предприятие берёт свою историю аж с 1932 г., когда в составе треста «Лендорхоз» в Ленинграде для реализации стратегической задачи переустройства каменных и деревянных мостовых и тротуаров на передовое асфальтовое покрытие была основана «Асфальтобетонная база №1».

🧱В настоящее время годовой выпуск продукции АО «АБЗ-1» составляет около 1,5 млн тонн асфальтобетона, что обеспечивает компании ~24% от рынка СПб и Лен. области.

🏭Производственные мощности включают 3 завода по производству асфальта, 2 установки по выпуску дорожных эмульсий и полимер-битумных вяжущих в СПб, а также асфальтобетонный завод в Тверской области.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от ЭкспертРА.

💼В обращении 5 выпусков общим начальным объемом 7 млрд ₽, все с амортизацией. На флоатеры АБЗ-1 2Р01 и 2Р02 делал подробные обзоры. Сам давно держу 2 фикса: 1Р3 и 1Р4. Ближайшее погашение — в январе 2026.

📊Финансовые результаты АБЗ-1

Смотрим цифры из консолидированного отчета по МСФО за 2024 г.:

✅Выручка: 8,19 млрд ₽ (+28,1% год к году). Себестоимость росла быстрее и составила 5,78 млрд ₽ (+32% на фоне 2023 г). Показатель EBITDA достиг 1,34 млрд ₽ (+12% г/г).

✅Чистая прибыль: 721 млн ₽ (+25,7% г/г). Второе полугодие у компании намного лучше, чем 1-е. Видимо, это связано со сроками выплат по госзаказам.

💰Собств. капитал: 3,47 млрд ₽ (+26% г/г). Общий размер активов вырос до 12,2 млрд ₽. На счетах 1,85 млрд кэша, который генерирует процентный доход (в конце 2023 г. было 873 млн).

✅Чистый долг: 4,47 млрд ₽ (в 2023 было 6,16 млрд ₽). Долговая нагрузка по отношению Чистый долг/EBITDA снизилась до 3,3х, в 2023 г. было 5х. Долговая нагрузка всей группы «Балтийский проект», куда входит АБЗ-1, тоже сократилась в прошлом году с 2,7х до 2,4х.

👉Компания отлично завершила 2024 год, но скорее всего в 2025 г. будет труднее: сохраняются высокие ставки, новые выпуски облигаций выходят с более высокими купонами, себестоимость материалов и труда продолжает расти.

⚙️Параметры выпуска

● Название: АБЗ-002P-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,33%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
❗Амортизация: по 16,5% в даты выплат 21, 24, 27, 30, 33 купонов, 17,5% при погашении.

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 20 мая, размещение — 23 мая 2025.

🤔Резюме: как 2 пальца об асфальт

🏭Итак, АБЗ-1 размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, с амортизацией и без оферты.

✅Относительно крупный эмитент. Лидер своей отрасли на Северо-Западе РФ. Входит в компанию АО «ПСФ «Балтийский проект», которая в свою очередь выполняет госзаказы в рамках ГЧП (государственно-частного партнерства).

✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 24-26% — сейчас выше среднего для данной рейтинговой группы.

✅Неплохие операционные показатели. Выручка, прибыль и капитал заметно подросли за прошлый год. Бизнес устойчивый и всегда востребованный.

⛔Компания довольно закредитованная. Общий долг достиг 8,8 млрд ₽ при годовой выручке в 8,2 млрд. Долговая нагрузка хоть и сократилась, но всё равно заметно выше 3х. В последний год АБЗ активно размещает облигации. Новый займ под такую высокую ставку явно не улучшит ситуацию, а скорее наоборот.

💼Вывод: с точки зрения доходности размещение весьма интересное, хотя купон скорее всего ушатают в район 23-24%. Немного портят картину кредитные риски и плавная амортизация, которая будет «подгрызать» доходность при снижении ключевой ставки.

Без заказов компания остаться не должна. Для диверсификации портфеля на небольшую долю — выглядит достойным кандидатом. Я подумаю, участвовать или нет, поскольку не хочется увеличивать риски эмитента: у меня уже и так есть пара фиксов. Возможно, переложусь из старых в новый.

🎯Другие свежие фиксы: МТС 2Р10 (рейтинг ААА, купон 19,25%), Самолет П16 (А, 25,5%), Полипласт БО-04 (А-, 25,5%), Новые технологии 1Р5 (А-, 23,25%), Новотранс 1Р6 (рейтинг АА-, купон 18,75%), Эталон 2Р3 (рейтинг А-, купон 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%), ДАРС 1Р3 (рейтинг BBB, купон 26%), Глоракс 1Р4 (BBB-, 25,5%), Селигдар 1Р3 (А+, 23,25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 ТОП-7 длинных ОФЗ в 2025: богатеем на облигациях
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth