Купоны до 24,75%! Свежие облигации Балтийский лизинг П16 и П17 (флоатер). Честный разбор

У Балт. лизинга есть давняя традиция: раз в пару месяцев он стабильно выходит на рынок, чтобы перехватить у нашего брата-бондовода ещё немного деньжат. 27 мая (в 322-й день рождения моего родного СПб) эмитент соберет заявки сразу на 2 выпуска облигаций.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Спектр, Энергоника, ТГК_14, Якутия, ЭлитСтрой, РусГидро, Симпл, АБЗ_1, КЛС_Трейд, Газпромнефть, МТС_Банк, Алроса, МТС, Мечел, Аэрофлот, ПКБ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Балт. лизинга!

Эмитент: ООО «Балтийский лизинг»

🚛Балтийский лизинг — одна из старейших и ведущих лизинг-компаний России, специализируется на лизинге автотранспорта, спецтехники и различных видов оборудования. Сеть насчитывает 79 филиалов во всех федеральных округах, головной офис — в Санкт-Петербурге (привет землякам!).

🏆По итогам 2024 г. Балтийский лизинг занял 7-е место среди всех профильных компаний в РФ. Есть планы выйти на IPO в 2025-2026 г.

📍Любопытный факт:

«Балтийский лизинг» — первая компания в России, получившая в 1996 г. лицензию №0001 от Министерства Экономики РФ на лизинговую деятельность.

В октябре 2023 произошла смена собственника: владелец «Контрол Лизинга» Михаил Жарницкий купил «Балт. лизинг» у банка Траст. А в июле 2024 Балт. лизинг и остальные компании группы Жарницкого перешли в залог Промсвязьбанку.

⭐Кредитный рейтинг: AA- «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА. АКРА повысила рейтинг в декабре 2024.

💼В обращении 10 выпусков общим оставшимся объемом 56,5 млрд ₽. На предыдущие выпуски БалтЛизБП15, БалтЛизБП12, БалтЛизБП11 и БалтЛизБП10 ранее выходили мои подробные обзоры.

📊Финансовые результаты

Смотрим ключевые цифры из свежей отчетности МСФО за 1 кв. 2025 (пока неаудированная):

✅Чистые процентные доходы: 4,1 млрд ₽ (+47% г/г). Высокие ставки последнего года явно пошли на пользу компании. За весь 2024 г. ЧПД составили 12,8 млрд ₽ (+42% г/г). Но процентные расходы растут ещё быстрее и по итогам 2024 достигли аж 5,88 млрд ₽ (+79%).

🔺Резервы под кредитные убытки: 660 млн ₽ (рост в 4,8 раза г/г). Резкий взлет резервов пока не напрягает, т.к. они занимают лишь 2,4% от капитала. Но звоночек неприятный.

🔻Чистая прибыль: 1,52 млрд ₽ (-27% г/г). За 2024-й год прибыль составила 6,22 млрд ₽ (+17% г/г). Снижается и рентабельность: валовая рентабельность 35% (средняя за 5 лет 47%), операционная 32% (средняя 46%), чистая 23% (средняя 25%).

💰Собств. капитал: 27,9 млрд ₽ (+27% г/г). Активы выросли на 21% до 198 млрд ₽. На счетах 13,5 млрд ₽ кэша (годом ранее было 4,63 млрд).

👉Общий долг: 157 млрд ₽ (+19% г/г). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал сократилась с 5,8х до 5,1х — обнадёживающая тенденция, учитывая что ещё в конце 2023 было 7,2х.

📍Презентация компании по итогам 1 кв. 2025 г.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск БО-П16 (фикс)

● Название: БалтЛиз-БО-П16
● Объем: от 2 млрд ₽
● Купон: до 23% (YTM до 26,1%)

💎Выпуск БО-П17 (флоатер):

● Название: БалтЛиз-БО-П17
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон до: КС+375 б.п.

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- от ЭкспертРА и АКРА
❗Амортизация: по 11% от номинала в даты выплат 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов.

👉Организатор: ИБ Синара.

⏳Сбор заявок — 27 мая, размещение — 30 мая 2025.

🤔Резюме: двойной форсаж

🚐Итак, Балтийский лизинг размещает фикс и флоатер общим объемом от 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без оферты и с плавной амортизацией.

✅Крупный и известный эмитент. Стабильно входит в ТОП-10 лизинговых компаний РФ, присутствует в 80 городах. Высокий кредитный рейтинг AA-.

✅Операционные показатели растут. Доходы, капитал и количество новых договоров показали существенный прирост год к году.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона 23% для фикса и спред 375 б.п. для флоатера — выше среднего в этой кредитной группе.

⛔Долговая нагрузка. Компания выглядит более закредитованной и менее рентабельной по сравнению с ближайшими конкурентами из отрасли. Доля капитала в активах — всего 14%. Радует, что по итогам 2024 параметр ЧД/Капитал продолжил постепенное снижение, опустившись до 5,1х.

⛔Рост дефолтности и резервов. За 1,5 года существенно разбухли резервы под возможные убытки и доля проблемных контрактов. Долги по платежам 30+ дней выросли в 2,5 раза.

⛔Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас под давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые «не шмогли».

💼Вывод: достойные по параметрам выпуски с хорошей доходностью от старейшей универсальной ЛК. Но смущают опережающий рост процентных расходов, явный дефицит капитала в активах и рост клиентских неплатежей. Впрочем, маловероятно, что такому мощному игроку позволят обанкротиться. Балт. лизинг сейчас по сути принадлежит банку ПСБ, поскольку находится у него в залоге.

В целом, вполне адекватное текущему рынку размещение. Флоатер скорее всего уйдет под номинал (как и другие флоатеры Балт. лизинга), а вот фикс выглядит интереснее. Так, Европлан 1Р9 с рейтингом на ступень выше и купоном 24%, сейчас торгуется по 108% от номинала.

🎯Другие свежие флоатеры: Газпромнефть 3Р14R (рейтинг ААА, купон КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Новые технологии 1Р6 (рейтинг А-, купон КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (рейтинг А, купон КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 ТОП-7 длинных ОФЗ в 2025: богатеем на облигациях
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth