До 8% в долларах! Свежие облигации Газпром 01Р-14 в USD. Покупать или нет?

Дивидендов нет, а купоны будут! Самый главный должник на всем российском рынке продолжает занимать в валюте. Недавно уже был выпуск в долларах, чуть раньше — в евро, и вот теперь снова в баксах. На мой взгляд, предложение интересное, хотя подводные камни есть и здесь. Сбор заявок — послезавтра, 27 мая.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Балт._лизинг, Спектр, Энергоника, ТГК_14, Якутия, ЭлитСтрой, РусГидро, Симпл, АБЗ_1, КЛС_Трейд, Газпромнефть, МТС_Банк, Алроса, МТС, Мечел.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇬А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Газпрома!

🔥Эмитент: ООО «Газпром Капитал»

Газпром Капитал — это 100% дочерняя компания ПАО «Газпром», которая выполняет функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда инвестиционных вложений, в том числе например 10% доли в ПАО «НОВАТЭК». Нормальная такая ОООшечка, которая держит 1/10 Новатэка, да?😅

⭐Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА — наивысший.

💰Заёмщик не просто известный, а САМЫЙ известный на долговом рынке РФ, так что в подробности вдаваться нет смысла. В обращении десятки выпусков облигаций в самых разных валютах на общую сумму в триллионы рублей.

📊Финансовые результаты

Отличный отчет Газпрома за 2024 г. детально разобрал здесь. Кратко напомню основные цифры:

✅Выручка: 10,7 трлн ₽ (+25,4% г/г). Это второй максимальный результат в истории компании.

✅Скорр. EBITDA: 3,1 трлн ₽ (+76,9% г/г). В 4 кв. 2024 стали поставлять больше газа на внешние рынки, включая увеличение экспорта в Китай с выходом с 1 декабря на максимальный контрактный уровень. Растущие цены на газ тоже внесли свой позитив.

✅Чистая прибыль: 1,22 трлн ₽ (убыток 629 млрд ₽ в 2023). Помогли снижение отрицательных курсовых разниц по валютным обязательствам и рост процентных доходов от размещения денежных средств, который скомпенсировал увеличение процентных расходов.

💰Собственный капитал: 17,7 трлн ₽ (+7,3% г/г). Общий размер активов — 30,7 трлн ₽, две трети из них — это основные средства. На балансе 992 млрд ₽ кэша (в начале 2024 было 1,43 трлн).

👉Чистый долг: 5,3 трлн ₽ (+1,9% г/г). Объём погашения долга оказался выше объёма привлечения на 116 млрд ₽, что сгладило негативный эффект от валютной переоценки долгового портфеля. Показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 1,8х против почти 3х годом ранее.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГазпромК-003Р-14
● Номинал: 1000 $
● Объем: от 150 млн $
● Погашение: через 4 года
● Купон: до 8% (YTМ до 8,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Sber CIB.

⏳Сбор заявок — 27 мая, размещение — 29 мая 2025.

🤔Резюме: как в старые добрые

🔥Итак, Газпром через свою дочку «Газпром Капитал» размещает локальные долларовые облигации объемом от 150 млн $ на 4 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Надежность [по идее] максимальная. Это Газпром, а значит по сути мы даем деньги в долг государству, хоть и через фирму-прокладку. Само ПАО «Газпром» является поручителем по данному выпуску.

✅Показатели улучшаются. Благодаря росту выручки на фоне новых контрактов, Газпром вновь вышел на прибыльность. Самое главное — удалось резко снизить долговую нагрузку по показателю Чистый долг/EBITDA до1,8х.

💸Номинал — 1000 $, как у старых добрых замещаек. Купить «на сдачу» или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже ставших привычными 100-баксовых. Зато — большой плюс! — спустя 3 года будет действовать ЛДВ на курсовую переоценку.

⛔Гигантский долг. Сумма чистого долга за год выросла ещё на 2% до впечатляющих 5,3 трлн ₽. Но всерьез рассуждать о потенциальном дефолте Газпрома, которого в любом случае будут спасать за счет бюджета, вряд ли стоит.

⛔Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: классический консервативный долларовый выпуск. Дивидендов от Газпрома в этом году не будет, но для облигационеров это скорее плюс. Правда, ориентир доходности на фоне разместившихся весной долларовых СИБУРа, ЮГК и Полипласта не сильно впечатляет.

🇺🇸В целом, для страховки от девальвации рубля — вполне неплохо с учетом действия ЛДВ. Купон 8% для сверхнадежного выпуска выглядит любопытно, но скорее всего дадут в районе 7,5%. Можно ориентироваться на предыдущие выпуски: 1Р12 в евро разместился с купоном 7,75%, а долларовый 1Р13 — с купоном 7,65%.

🎯Другие $-облигации: Фосагро 02-03 (рейтинг ААА, купон 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (рейтинг АА+, купон 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%), ФосАгро П01 (ААА, 6,25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth