Деньги из электричества! Свежие облигации Россети СЗ 1Р-01 (флоатер)

Очередной флоатер от солидного эмитента в канун новой ставки, теперь вот наэлектризованный. Встречайте дебютный выпуск с привязкой к ключевой ставке от «Россетей» из моего Северо-Западного региона. Сбор заявок — 2 июня. Предлагаю присмотреться и оценить, стоит ли в него влезать или yбьёт ☠️

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК, Система, Рольф, Полипласт, Газпром, Балт._лизинг, Спектр, Энергоника, ТГК_14, Якутия, ЭлитСтрой.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔌А теперь — побежали смотреть на новый флоатер от Россетей СЗ!

⚡️Эмитент: Россети Северо-Запад

🔌ПАО «Россети Северо-Запад» — дочка ПАО «Россети», крупнейшего в России и мире энергетического оператора. Занимается передачей электроэнергии и присоединением потребителей к электросетям в Северо-Западном регионе РФ.

Эксплуатирует 179 тыс. км линий электропередач с подстанциями общей установленной мощностью ок. 20 тыс. МВА, расположенными в Архангельской, Вологодской, Мурманской, Новгородской, Псковской областях, Карелии и Республике Коми.

Компания торгуется на бирже под тикером MRKZ.

Основные акционеры: ПАО «Россети» (доля 55,38%), EnergyO Solutions Invest Ltd (о. Кипр, доля 14,4%), остальное — миноритарные владельцы.

⭐Кредитный рейтинг: AA+ «стабильный» от АКРА (июль 2024), АА «стабильный» от Эксперт РА (ноябрь 2024).

💼В обращении облигаций Россети СЗ нет (это первый выпуск), однако торгуются облигации самих Россетей и её других многочисленных дочек.

📊Финансовые результаты

Заглянем в отчетность МСФО за 2024 год и посмотрим на основные показатели:

✅Выручка: 62,7 млрд ₽ (+16,8% г/г). Выручка от услуг по передаче э/энергии составила 55,2 млрд ₽, от услуг по технологическому присоединению — 2,36 млрд ₽, прочая выручка — 5,14 млрд ₽.

✅Показатель EBITDA: 10,21 млрд ₽. При этом финансовые доходы выросли почти втрое до 1,06 млрд ₽, а финансовые расходы — только на 60%, до 3,12 млрд ₽.

✅Чистая прибыль: 1,79 млрд ₽ (в 2023 г. был убыток 0,55 млрд ₽). И 2024-й год стал для компании прибыльным впервые за много лет! Но бОльшая часть прибыли (1,12 млрд ₽) — это прибыль от продажи дочернего предприятия «Псковэнергосбыт».

💰Собственный капитал: 18,8 млрд ₽ (+10,8% г/г). Активы достигли 71,2 млрд ₽ (+28%). На счетах 10,2 млрд ₽ кэша (годом ранее было «всего» 3,69 млрд) плюс ещё 1,74 млрд ₽ ликвидных авансов.

👉Кредиты и займы: 25,9 млрд ₽ (+1% г/г). Из них более 20 млрд нужно будет погасить (или рефинансировать) в ближайшие год-два. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA на 31.12.2024 составляла 1,37х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: РоссетиСЗ-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+250 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА+ от АКРА, АА от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 2 июня, размещение — 5 июня 2025.

🤔Резюме: искра пробежала

⚡️Итак, Россети СЗ размещают флоатер объемом 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Надежный и известный эмитент. Крупнейшая электросетевая компания Северо-Западного региона с очень высоким кредитным рейтингом AA+.

✅Неплохие операционные и финансовые показатели. Доходы увеличиваются вместе с ростом тарифов для населения и предприятий, на балансе огромное количество ликвидности от полученных авансов. В прошлом году компания наконец вышла на прибыльность после многих лет убытков.

✅Адекватная доходность. Ориентир купона КС+250 б.п. — вполне достойный для этой кредитной группы.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

👉Процентные расходы выросли за год на 60% до 1,2 млрд. С учетом нового долга, вырастут ещё. Но этот так, если уж совсем докапываться. За пару лет с Россетями СЗ ничего случиться не должно.

💼Вывод: минусов не нашел, хотя старался. Относительно короткий консервативный флоатер, купон интереснее некоторых предыдущих плавающих выпусков от крупных эмитентов. По надежности его хоть и с большой натяжкой, но можно сравнить с ОФЗ-ПК, однако он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.

По соотношению риск/доходность, защитный выпуск Россетей СЗ мне нравится больше, чем недавние флоатеры от Якутии и Газпромнефти. Достойный вариант, чтобы припарковать кэш под актуальную ставку на 2 года и не переживать за вложенные деньги. Не ИИР.

🎯Другие свежие флоатеры: Якутия 34005 (рейтинг А+, купон КС+200 б.п), Газпромнефть 3Р14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Новые технологии 1Р6 (рейтинг А-, купон КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (рейтинг А, купон КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 ТОП-10 надежных облигаций от РБК как альтернатива вкладам
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth