Лизинговые купоны до 25,5%! Свежие облигации УЛК 001Р-01

Универсальный лизинговый ДЕБЮТ! На долговой рынок врывается новый лизинговый эмитент с очень «оригинальным» и легко запоминающимся названием. Сбор заявок ранее был перенесён с начала месяца на 16 июня. Но перед тем, как разместить свой первый выпуск облигаций, компании придется пройти через мою авторскую «прожарку».

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком, Инвест_КЦ, РКС, Россети_СЗ, Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК, Система, Рольф, Полипласт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на дебютный выпуск УЛК!

✈️Эмитент: АО «УЛК»

🚛Универсальная лизинговая компания — не поверите! — это относительно крупная универсальная лизинговая компания (тут должен быть мем с Якубовичем «Да ладно!»). Работает на рынке с 2002 года. Предоставляет в лизинг широкий спектр оборудования и техники — от дорожных машин до грузовых судов и самолётов.

Штаб-квартира в Хабаровске. Более 50% портфеля лизинга выдано в Сибири и на Дальнем Востоке, где у компании очень сильные позиции.

🏆По итогам 2024 УЛК занимает 16-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса. Удерживает лидирующие позиции в отрасли на Дальнем Востоке.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «стабильный» от АКРА (февраль 2025).

Конечный бенефициар — Губкин Вадим Владимирович, по совместительству генеральный директор УЛК. Также он владеет целым рядом других бизнесов (гостиничным, ресторанным и т.д. — в основном в Хабаровске и Владивостоке). Его называют «очень скромным миллиардером», не любящим публичность.

📊Финансовые результаты УЛК

Свежей консолидированной отчетности нет, это минус. Смотрим отчет за 2024 г. по РСБУ:

✅Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): 40,2 млрд ₽ (+31 г/г). Компания активно расширяет бизнес.

✅Выручка: 9,34 млрд ₽ (+57% г/г). Все доходы от лизинга получены в денежном выражении. Себестоимость продаж выросла не так сильно — до 607 млн (+43% к 2023 г.).

✅Чистая прибыль: 2,02 млрд ₽ (+4,2% г/г). На фоне резкого роста выручки, прибыль стагнирует. Это связано в первую очередь с сильным ростом процентных расходов на 80% г/г до 6 221 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 8,28 млрд ₽ (+32% за год). Суммарные активы достигли 53,2 млрд ₽ (+25% к 2023, +41% к 2022 г). Достаточность капитала на уровне 15,5%. На счетах 5,13 млрд ₽ кэша (годом ранее было 2,86 млрд).

👉Кредиты: 41,2 млрд ₽ (+22% за год). Из них 21,5 млрд — долгосрочные и 19,7 млрд — краткосрочные. Нагрузка по соотношению Чистый долг / Капитал составляет 4,35х (средний показатель для отрасли, годом ранее была 4,94х). Весь долг — банковский, облигаций эмитент до этого момента не размещал.

⚙️Параметры выпуска

● Название: УЛК-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 25,5% (YTM до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Альфа-Банк.

⏳Сбор заявок — 16 июня, размещение — 19 июня 2025.

🤔Резюме: доходно, но с нюансами

🚛Итак, УЛК размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Хорошие показатели. Объем портфеля, выручка, собственный капитал активно растут. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами. Лидер лизинговой отрасли в дальневосточном регионе.

✅Снижение долга. Достаточность капитала подросла до 15,5%, долговая нагрузка по отношению ЧД / Капитал снизилась с 4,94х до 4,35х. Это гораздо ниже, чем у Роделена и даже гиганта Европлана, и сопоставимо с ГТЛК.

✅Неплохая доходность. Ориентир ежемесячного купона 25,5% — весьма достойный по нынешним временам. Однако и рейтинг у компании невысокий, а итоговый купон наверняка ещё снизится.

⛔Сильная концентрация фондирования. 75% баланса составляют банковские кредиты. Понятно, почему компания стремится «разбавить» свой долг облигациями.

⛔Один собственник. АКРА отмечает высокую зависимость компании от решений единственного управляющего акционера, который определяет и утверждает стратегию. Также настораживает, что УЛК регулярно выдает займы бенефициару и связанным компаниям.

💼Вывод: довольно любопытный «прозрачный» двухлетний фикс. В целом по отчету за 2024 компания выглядит устойчиво и имеет запас прочности по собственному капиталу, а также увесистый запас кэша на балансе, в 5 раз превышающий планируемый объем выпуска. Жаль, что нет регулярной отчетности по МСФО.

Дебют лично мне кажется достойным. Основные опасения могут быть связаны с возможной рецессией в экономике, когда поплохеет всей лизинговой отрасли. Ну и завязанность всей структуры на одном предпринимателе, пусть даже 30 раз хорошем — скорее минус, чем плюс. Надеюсь, у господина Губкина отсутствует недружественное гражданство.

🎯Другие свежие фиксы: РКС 2Р5 (рейтинг BBB-, купон 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%), Рольф 1Р8 (BBB+, 25,5%), Полипласт БО-05 (А-, 25,5%), Балт. лизинг П16 (АА-, 22,25%), Спектр БО-02 (BB, 27,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 ТОП-10 надежных облигаций от РБК как альтернатива вкладам
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth