Лизинговые купоны 27%! Свежие облигации СОБИ-Лизинг 001Р-06 (флоатер)

Посмотрим, как дела у регионального лизинга. Я не так часто разбираю откровенно «мусорные» (по рейтингу) ВДО-шки, но этот эмитент успел наклепать уже 5 выпусков облигаций, а послезавтра на бирже появится шестой. Выпуск также интересен тем, что это редкий для нынешних времён флоатер с привязкой к ключевой ставке.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Норникель, КАМАЗ, УЛК, ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком, Инвест_КЦ, РКС, Россети_СЗ, Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК, Система.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск СОБИ-Лизинга!

🚌Эмитент: ООО «СОБИ-Лизинг»

🚛СОБИ Лизинг — относительно небольшая универсальная лизинговая компания, созданная в 2010 г. Оказывает услуги малому и среднему бизнесу, работает в основном на территории Южного федерального округа и в Крыму. Штаб-квартира в Краснодаре.

В конце 2024 легковой и грузовой автотранспорт занимал 47% лизингового портфеля компании, торговое оборудование — 27%, дорожно-строительная техника — 21%.

🏆По итогам 2024 Соби-Лизинг занимает 61-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса. За год опустилась ниже на 13 позиций (в начале года была 48-я).

⭐Кредитный рейтинг: BB «стабильный» от АКРА (март 2025).

Владельцы компании: Константинов Д.Л. (директор) и Сучков А.В. — коммерческий директор (по 50% каждый).

💼В обращении 5 выпусков общим начальным объемом 682 млн ₽, кейсов успешного погашения нет. Первый выпуск должен погаситься в октябре 2025.

📊Финансовые результаты

Смотрим основные показатели за 1 кв. 2025 года по РСБУ:

✅Выручка: 226 млн ₽ (-14% г/г). Доход в 1 квартале на фоне успешного прошлого года заметно просел. По итогам всего 2024 г. компания заработала 1,17 млрд ₽ (+70,6% г/г).

✅Чистая прибыль: 8,57 млн ₽ (+1,3% г/г). Как видим, маржинальность довольно низкая. Чистая прибыль за весь 2024 г. составила 108 млн ₽ (+120% г/г).

💰Собств. капитал: 364 млн ₽ (+43% за год). Активы за квартал уменьшились на 12% — с 5,66 до 5,05 млрд ₽. На балансе 47,5 млн ₽ кэша (ещё в конце 2024 г. было 111 млн).

🔺Кредиты и займы: 3,41 млрд ₽ (минус 10% за год). При этом суммарные краткосрочные обязательства достигли 1,58 млрд ₽ (+34% г/г), долгосрочные уменьшились на 26%. Нагрузка по соотношению Чистый долг / Капитал составляет 9,3х (в 2 раза выше, чем в среднем по отрасли). Вместе с арендными и прочими обязательствами, показатель превышает 10х.

🔻Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) по итогам 2024: 2,95 млрд ₽ (-9,5% за год). Объем изъятого имущества за прошлый год вырос в 4,8 раза и достиг запредельно высокой цифры 16% от ЧИЛ (477 млн ₽).

⚙️Параметры выпуска

● Название: СобиЛиз-001Р-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 150 млн ₽
● Купон: КС+700 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: BB от АКРА
❗ Амортизация: по 3% от номинала в даты выплат 4-35 купонов
❗ Только для квалов: да

👉Организатор: Первоуральскбанк.

⏳Размещение — 17 июня 2025.

🤔Резюме: для самых отчаянных

🚌Итак, СОБИ Лизинг размещает флоатер объемом 150 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с очень плавной амортизацией в течение почти всего срока обращения.

✅Рост бизнеса. В прошлом году резко возросли выручка, операционная и чистая прибыль. При этом финансовая задолженность в абсолютных цифрах даже немного уменьшилась.

✅Отличная доходность. Купон КС+700 б.п. на 3 года без оферт выглядит очень заманчиво. Но всё проясняется, когда мы вспоминаем про рейтинг и переходим к рискам.

⛔Сильная закредитованность. Достаточность капитала всего 7,2% (при норме от 15%), долговая нагрузка по отношению ЧД / Капитал в районе 10х. Это даже выше, чем у закредитованного Роделена и намного выше, чем у лидеров отрасли типа Европлана и ГТЛК.

⛔Низкая ликвидная позиция. За 3 месяца 2025 из 111 млн ₽ кэша на счетах осталось всего 47 млн. При этом в 2025 г. компании предстоит рефинансировать 1,8 млрд кредитов и займов.

⛔«Мусорный» рейтинг. АКРА среди прочего отмечает низкую достаточность капитала, ухудшение качества лизингового портфеля, высокую концентрацию лизингополучателей.

⛔Только для квалов. Из-за этого ликвидность торгов может быть пониженной. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: хорошо, что для квалов. Такое в загребущие лапы хомячков, на мой субъективный взгляд, давать нельзя. Компания активно росла в 2020-2023 гг., но затем что-то пошло не так. Проблемные активы уже превышают 15% от всех ЧИЛ (для сравнения — у дальневосточной УЛК всего 1%), а вся сумма ЧИЛ даже меньше чистого долга. Я бы сказал, пациент в пред-критическом состоянии.

Компании сейчас приходится рефинансировать старые займы, взятые по относительно низким ставкам, поэтому процентные расходы будут расти. Деньги на счетах стремительно тают, так что это скорее всего не последний выпуск. Но чем дальше — тем опаснее будет держать облигации СОБИ, поэтому я точно проскакиваю мимо, не оглядываясь.

🎯Другие свежие флоатеры: Гидромаш 1Р3 (рейтинг А+, купон КС+400 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п), Газпромнефть 3Р14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Новые технологии 1Р6 (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 ТОП-10 надежных облигаций от РБК как альтернатива вкладам
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth