Свежие облигации: Томская область 34074. Покупать или нет?

Продолжается веселый июньский хоровод субфедеральных облигаций — видимо, регионам нужно исполнить бюджетный план по займам до конца 1-го полугодия. Вслед за коллегами из Башкирии и Ульяновской области, спешит занять денег впрок Томская область.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски АйДи_Коллект, Башкирия, Самолет, ЕвроТранс, НОВАТЭК, Позитив, ЭТС, Полипласт, Уль._область, СОБИ, Норникель, КАМАЗ, УЛК, ВУШ, Уральская_Сталь.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇷🇺А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Томской области!

🏕️Эмитент: Томская область

🗺️Томская область входит в состав Сибирского федерального округа. Граничит на западе с Омской и Тюменской областями, на западе и севере — с ХМАО (Югрой), на востоке — с Красноярским краем, на юге — с Кемеровской и Новосибирской областями. Образована 13 августа 1944 года.

🛢️Область входит в десятку российских регионов, ведущих интенсивную добычу нефти и газа (в северных районах области). Население южных районов занято сельским хозяйством, заготовкой и переработкой древесины.

Я, кстати, в Томской области вроде ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Томской области, если такие есть!👋

В области проживает немногим более 1 млн человек (0,7% населения страны).

⭐Кредитный рейтинг: BBB от Эксперт РА (ноябрь 2024), BBB+ от АКРА (август 2024).

💼В обращении 2 выпуска облигаций области общим объемом 11,4 млрд ₽, а также 2 выпуска облиг города Томска на 2,2 млрд ₽, все с амортизацией. На выпуски Томск 34009 и ТомскОбл 34072 делал подробные обзоры в прошлом году.

📊Финансовые показатели региона

Отчеты рейтинговых агентств пока не обновлены. Воспользуюсь цифрами с официального сайта Томской областной думы и самостоятельно сравню их с результатами 2023 года:

✅Доходы бюджета в 2024 г.: 109 млрд ₽ (+4,5% г/г). Это 96,1% от плана на 2024 год. При этом собственные налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 3,7% до 78 млрд ₽. Расходы бюджета исполнены в объеме 111 млрд ₽ (93,6% от плана), что на 64,3% больше, чем в 2023 г.

✅Среднедушевые доходы населения выросли на 19% г/г до 43,7 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 15,5 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше официальной инфляции.

В структуре собственных доходов НДФЛ составил 37,6% от всех доходов, налог на прибыль организаций — 22,7%, налог на имущество организаций — 18,1%, акцизы по подакцизным товарам — 9,5%.

🔺Долг на 01.01.2025: 50,0 млрд ₽ (+4% г/г), из которых 37,2 млрд ₽ — бюджетные кредиты, 11,4 млрд ₽ — облигации, 400 млн ₽ — банковские кредиты. Долговая нагрузка сохранилась на уровне 64% от ННД.

🔺Бюджет в 2024 г. исполнен с дефицитом 1,42 млрд ₽, что составляет 1,28% от расходов. По итогам 2023 г. был профицит.

⚖️Бюджет региона на 2025 год сбалансирован по доходам и расходам — по 119 млрд ₽, причем собственные доходы — 89,9 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ТомскОб-34074
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 2 млрд ₽
● Купон: до 19% (YTM до 20,75%)
● Погашение: через 2,7 года (990 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА, BBB+ от АКРА
● Только для квалов: нет
❗Амортизация: 20% от номинала в дату выплаты 28 купона, 80% при погашении.

👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 24 июня, размещение — 27 июня 2025.

🤔Резюме: это по-нашему

🏕️Итак, Минфин Томской обл. размещает фикс объемом до 2 млрд ₽ на 2,7 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата 20% от номинала ближе к концу срока.

✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт — по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Неплохие бюджетные показатели. Доходы бюджета области за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД осталась на прежнем уровне. АКРА и ЭкспертРА отмечают низкую долговую нагрузку и сбалансированный бюджет с достаточным количеством средств на счетах.

⛔Рост долга. Сумма долгов региона за год выросла на 4%, а бюджет из профицита ушел в небольшой дефицит. Также отмечаем, что кредитный рейтинг области — не самый высокий.

💼Вывод: жаль, но приходится констатировать, что время высоких купонов по региональным облигам прошло🤷‍♂️ Неплохой фикс практически без амортизации (что нехарактерно для субфедов), однако ориентир купона 16-19% вряд ли кого-то может сильно возбудить. Возможно, лучшим решением будет присмотреться к нему уже на вторичке.

В прошлом декабре Томская область буквально «взорвала» рынок выпуском 34072 с купоном аж 26%. Это было непосредственно перед декабрьским сохранением ставки ЦБ, и честно говоря я жалею, что не влетел тогда в это размещение. Хотя сам же писал, что оно «невообразимо шикарное». Сейчас выпуск торгуется по 112% от номинала.

🎯Другие свежие фиксы: КАМАЗ П15 (рейтинг АА-, купон 18%), УЛК 1Р1 (BBB, 24,5%), ВУШ 1Р4 (А-, 20,25%), РКС 2Р5 (BBB-, 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%), Рольф 1Р8 (BBB+, 25,5%), Полипласт БО-05 (А-, 25,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июнь 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth