Крепкие купоны до 21,5%! Свежие облигации Сэтл Групп 002Р-06

Летний сезон облигаций застройщиков продолжается! Стартовал его ТД РКС, затем были облиги Самолёта, а теперь ещё одно любопытное девелоперское размещение. Выдержав недолгую паузу, мои земляки из Сэтл Групп размещают новый выпуск 002Р-06. Давайте качественно «прожарим» и его.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Аэрофьюэлз, Промомед, Газпромнефть, ЭН+_Гидро, Медскан, Газпром, Система, Нов._Техн., Монополия, Делимобиль, Воксис, Томская_область.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏘️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Сэтл Групп!

🏗️Эмитент: ООО «Сэтл Групп»

🏢Setl Group — крупный девелоперский холдинг, который работает с 1994 г., т.е. уже больше 30 лет. За это время компания построила и сдала более 350 жилых домов и более 60 социальных объектов. Основные регионы присутствия — СПб и Лен. область (естественно), а также Калининградская обл.

🥇На июль 2025 Сэтл занимает 8-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. В 2024 г. был сдан юбилейный 10-миллионный кв. метр жилья. Группа входит в список системообразующих предприятий России.

Основной бенефициар: Шубарев Максим Валерьевич (председатель Совета директоров) с долей 70%.

⭐Кредитный рейтинг: A «негативный» от АКРА (май 2025).

💼В обращении 5 выпусков общим оставшимся объёмом 35 млрд ₽, причем СэтлГрБ2Р1 на 10 млрд погашается уже в августе. Очевидно, в том числе под его рефинанс и берётся новый займ. Делал подробный разбор предыдущих выпусков 2Р3 и 2Р4. А в своем портфеле давно держу СэтлГрБ2Р2, который не раз попадал в мои подборки лучших облигаций.

📊Финансовые результаты Сэтл Групп

Смотрим самый свежий отчет МСФО за 2024 год:

👉Выручка: 151 млрд ₽ (-1,6% г/г). Всё стабильно, даже несмотря на прошлогодний «шторм» на рынке недвижимости.

👉Скорр. EBITDA: 42,6 млрд ₽ (-3,7% г/г). Себестоимость реализации недвижки выросла всего на 0,6% до 98,7 млрд ₽.

👉Чистая прибыль: 19,6 млрд ₽ (-4,2% г/г). Здесь тоже относительная стабильность и спокойствие. Как у всех застройщиков, выросли расходы на обслуживание долга, но одновременно увеличились и процентные доходы от средств на счетах.

💰Собств. капитал: 60,6 млрд ₽ (+17% за год). Активы достигли 439 млрд ₽ (+11%). На счетах 11,2 млрд ₽ кэша (годом ранее было 7,18 млрд). Остатки на эскроу остались на уровне 86,7 млрд ₽.

🔺Кредиты и займы: 126 млрд ₽ (+2,7% г/г). Чистый долг на конец 2024 г. составляет 27,8 млрд ₽ (вообще не изменился за год). При этом нагрузка по показателю ЧД/ Скорр. EBITDA чуть подросла до 0,65х (было 0,63х). Отношение чистого долга к капиталу снизилось до 0,45 (было 0,54).

💼Доля облигаций в структуре долга: 25,4%, ставки купонов 12,1-23,9%. Сэтл взвешенно подходит к работе: не запускает сразу много проектов, объем строительства держится в ограниченном диапазоне с 2017 г.

⚙️Параметры выпуска

● Название: СэтлГр-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон: до 21,5% (YTP до 23,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 4 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 19 месяцев)
● Рейтинг: А «негативный» от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: БК Регион, РСХБ.

⏳Сбор заявок — 10 июля, размещение — 15 июля 2025.

🤔Резюме: стабильно, по-питерски

🏗️Итак, Сэтл Групп размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 4 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 19 месяцев.

✅Крупный и известный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ (№1 по вводу жилья в СПб), имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A.

✅Достойные показатели. EBITDA, прибыль и капитал уверенно росли последние годы, за 2024 г. сохранились на удивительно стабильном уровне. При этом у компании получается даже сокращать некоторые операционные расходы. Моё искреннее увОжение👍, многим эмитентам стоило бы этому поучиться.

✅Финансовая устойчивость. У Сэтла одна из самых низких долговых нагрузок среди застройщиков — всего 0,65х за вычетом эскроу. Компания традиционно строит «на свои» и очень консервативно подходит к наращиванию объема проектов. Коэффициент покрытия процентных платежей также пока высокий.

⛔Пут-оферта на 19-м купоне. Зафиксировать доходность на весь срок не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.

⛔«Негативный» прогноз. АКРА в мае отметила снижение показателя обслуживания долга и необходимость рефинансирования старых «дешевых» долгов уже по новым высоким ставкам. На мой взгляд, даже погорячилась.

⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Сэтл не стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в 1П2025 г. отмечается оживление и рост продаж.

💼Вывод: приятный 4-хлетний фикс от одного из самых финансово крепких застройщиков страны. Единственный явный минус (на мой взгляд) — оферта, которая добавляет неопределенности. Ну и купон, вероятнее всего, прилично ушатают на размещении.

Есть основания полагать, что Сэтл сможет пройти тяжелые времена без серьёзных проблем. Долговая нагрузка эмитента низкая, и я бы с удовольствием взял новый выпуск в портфель, если бы не риск дальнейшего снижения купона через 1,5 года.

🎯Другие свежие фиксы: Медскан 1Р1 (рейтинг А, купон 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%), АйДи 1Р5 (BB+, 25,25%), Самолет П18 (А, 24%), Позитив 1Р3 (АА-, 18%), ЭТС 1Р7 (BBB+, 21%), КАМАЗ П15 (АА-, 18%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июнь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth