Золотые купоны до 24,5%! Свежие облигации Селигдар 1Р-04 и 1Р-05 (флоатер)

Селигдар наигрался с экзотическими бондами с привязкой к золоту и серебру, и продолжает размещать облигации в обычных человеческих рублях. Оловянный золотодобытчик закроет книгу заявок сразу для ДВУХ новых выпусков послезавтра, 17 июля.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Балт._лизинг, Магнит, Миррико, Атомэнергопром, Сэтл, Аэрофьюэлз, Промомед, Газпромнефть, ЭН+_Гидро, Медскан, Газпром, Система, Нов._Техн.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚜️А теперь — погнали смотреть на новые выпуски Селигдара!

👑Эмитент: ПАО «Селигдар»

⚜️Селигдар — один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Работает в отрасли уже почти 50 лет. Холдинг входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова. Акции торгуются на бирже под тикером SELG.

🇷🇺Производственные площадки расположены в Якутии, Оренбургской области, Алтайском крае, Бурятии, Хабаровском крае и на Чукотке. Основные активы – месторождение Рябиновое и Нижнеякокисткое рудное поле, на них приходится около 76% годовой добычи.

⭐Кредитный рейтинг: A+ «стабильный» от Эксперт РА (сентябрь 2024) и НКР (ноябрь 2024).

⚠️В ноябре 2024 суд наложил арест на 58,2 млн акций компании (5,65% от общего объема), принадлежащих АО «Русские Фонды». Одновременно ООО «Максимус» (контролирующий акционер с 50,6%) получил запрет на распоряжение акциями.

В марте 2025 Мосгорсуд отменил это решение, найдя нарушения в процедуре ареста акций.

🚫На текущий момент под следствием остается президент Селигдара Константин Бейрит, который лишился права управлять своим пакетом (7,12%). Значимых новостей с марта по этому делу я не нашел.

💼В обращении 3 выпуска Селигдара с привязкой к золоту, один с привязкой к серебру и три классических в рублях (выпуск 1Р1 с погашением в октябре 2025 я давно держу у себя на ИИС). Делал детальные разборы «золотого» выпуска SELGOLD003, «серебряного» SILV-01, фиксов1Р2 и 1Р3.

📊Финансовые результаты

Где-то на подходе отчет за 1 полугодие 2025, а пока что смотрим сводную отчетность Селигдара по МСФО за 2024:

✅Выручка: 59,3 млрд ₽ (+6% г/г). Безусловно, помог рост цен на желтый металл. Большая часть (86%) — это доходы от реализации собственного золота, увеличившиеся к 2023 году на 22% до 50,8 млрд.

✅EBITDA банковская (без учета НДПИ): 27,7 млрд ₽ (+30% г/г). Такая динамика благодаря росту валовой прибыли на 67% и снижению затрат. Рентабельность по EBITDA (ROE) составила 47% по сравнению с 38% годом ранее.

🔻Чистый убыток: 12,8 млрд ₽ (+11% г/г). Золотодобытчик на исторических хаях золота (!) убыточен 2-й год подряд. К этому привела как раз неденежная переоценка тех самых «золотых» облиг, которые Селигдар активно продвигал в 2023-м.

И золото, и доллар резко выросли с начала 2024 г., из-за чего возросли расходы на обслуживание долга. Без учета этой переоценки прибыль составила 5,5 млрд ₽.

🔻Собств. капитал: 19,4 млрд ₽ (-20% за год). Причины такого плачевного результата — существенные дивидендные выплаты (я их кстати тоже получил), дополненные убытком от курсовых разниц. На балансе 8,43 млрд ₽ кэша (годом ранее было 10,2 млрд).

🔺Кредиты и займы: 89,9 млрд ₽ (+53% г/г). Чистый долг (с учетом стоимости нереализованного аффинированного золота) — 76,4 млрд ₽. Показатель Чистый долг/EBITDA увеличился с 2,18х до 2,76х (в конце 2022 г. был 2,9х). Долговая нагрузка [пока] умеренная. Но если брать с обычной Ебитдой, то уже 3,45х.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 001Р-04 (фикс)

● Название: Селигдар-001Р-04
● Купон: до 20,5% (YTM до 22,54%)
● Погашение: через 2,5 года

💎Выпуск 001Р-05 (флоатер):

● Название: Селигдар-001Р-05
● Купон до: КС+450 б.п.
● Погашение: через 2 года

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: до 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА и НКР
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Альфа-Банк, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 17 июля, размещение — 22 июля 2025.

🤔Резюме: вроде даже блестит

⚜️Итак, Селигдар размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года общим объемом до 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим кредитным рейтингом A+.

✅Операционные показатели растут. Производство основных металлов (золота и олова), а также выручка и EBITDA компании продолжают увеличиваться. В конечном итоге Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ.

👉Адекватная доходность. Ориентир фикса 20,5% и спред флоатера — по нынешним временам нормальные в этой кредитной группе.

⛔Убытки и рост долга. Капитал компании тает, а долги увеличиваются. Во многом это случилось благодаря тому, что Селигдар нарвался на переоценку своих «золотых» облигаций. Из-за рыночных опасений их тело падает, держатели терпят бумажные убытки (несмотря на рост самого золота), а расходы на обслуживание долга и ЧД/EBITDA растут.

⛔Юридические риски. Как часто шутят в комментах в последнее время, все компании делятся на 2 типа: к кому уже пришли, и к кому ещё не пришли. Так вот, к Селигдару УЖЕ пришли👌

В конце 2024 президент «Селигдара» и контролирующий акционер лишились права управления компанией, часть акций была арестована по решению суда. В марте 2025 Мосгорсуд откатил назад это решение, бумаги в моменте взлетели, но ситуация окончательно пока не прояснилась.

💼Вывод: в целом, обе бумажки по параметрам выглядят неплохо. Будущее компании сейчас несколько туманно из-за открытых уголовных дел против ключевых бенефициаров, но рынок не боится: предыдущий фикс 1Р3 торгуется выше 107% от номинала.

Несмотря на риски, сложно представить, что Селигдар не протянет пару лет. Хотя, золотодобытчики у нас постоянно выкидывают сюрпризы — вспоминаем «Петропавловск», Полиметалл, ЮГК… Думаю, что хайповый спрос на свежий фикс будет приличный (в Т-Инвестиции первичка тоже доступна), и купон скорее всего ушатают в район 19%.

🎯Другие свежие флоатеры: ЭТС 1Р8 (рейтинг BBB+, купон КС+450 б.п), Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п), Газпромнефть 3Р14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июнь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth