Самый честный разбор. Свежие облигации: Магнит 004Р-08

Пару месяцев на долговой рынок не выходил наш самый «народный» ритейлер Магнит. Видимо, затаился в засаде, поджидая начала снижения ставок и жора на рынке бондов — и ведь дождался, зараза!

Сбор заявок — завтра, 14 июля. Параметры нового выпуска вряд ли сильно кого-то впечатлят после фантастических зимне-весенних доходностей. Зато есть повод ещё раз «сверить часы» по бизнесу торговой сети. Тем более, что я сам держу увесистую пачку акций Магнита.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Миррико, Атомэнергопром, Сэтл, Аэрофьюэлз, Промомед, Газпромнефть, ЭН+_Гидро, Медскан, Газпром, Система, Нов._Техн., Монополия, Делимобиль.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛒А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Магнита!

🏪Эмитент: ПАО «Магнит»

🛒Магнит — одна из ведущих розничных сетей в России наряду с X5 Retail Group. Основана в 1994 г. в Краснодаре Сергеем Галицким, владевшим и управлявшим компанией до 2018 года. С 2021 г. крупнейший акционер —инвестиционная компания Marathon Group Александра Винокурова. К слову, А. Винокуров — это зять главы МИД РФ Сергея Лаврова, на минуточку.

Всего у сети около 31,5 тыс. торговых точек в 67 регионах России, включая магазины «Дикси». Ежедневно Магнит обслуживает около 17 млн человек. Меня тоже обслуживает, ведь на бирже я покупаю акции, а в Магните — по акции😎

🏛️«Магнит» — старожил на Мосбирже, компания вышла на IPO с тикером MGNT ещё в апреле далекого 2006 года.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА — наивысший (июнь 2025).

💼В обращении 8 выпусков облигаций компании общим объемом более 250 млрд ₽. Делал подробные обзоры на предыдущие фиксы Магнит 4Р05 и Магнит 5Р-01, а также на флоатер Магнит 4Р06. Ближайшее погашение — в декабре 2025.

📊Финансовые результаты Магнита

Отчета за 6 мес. 2025 пока нет, так что напомню цифры из отчета МСФО за 2024 год. Детальный разбор итогов прошлого года делал здесь.

✅Выручка: 3,043 трлн ₽ (+19,6% г/г). Чистая розничная выручка выросла на 20,3% на фоне увеличения торговой площади на 8,8% и роста сопоставимых продаж на 11,2%.

✅EBITDA: 171,9 млрд ₽ (+3,4% г/г). Кап. затраты за год удвоились и достигли 160 млрд ₽. Компания связывает это с существенным обновлением парка грузовых автомобилей, а также ускорением программ развития и редизайна.

🔻Чистая прибыль: 50,0 млрд ₽ (-24,4% г/г). Рентабельность прибыли снизилась на 96 б.п. и составила 1,6% на фоне стагнирующей EBITDA и роста чистых финансовых расходов.

💰Собств. капитал: 152 млрд ₽ (-4,3% г/г). Активы остались на уровне 1,4 трлн ₽. На балансе 113 млрд ₽ кэша (сумма кажется огромной, но годом ранее был 221 млрд).

🔺Чистый долг: 252,8 млрд ₽ (+52% г/г). Краткосрочный долг при этом увеличился с 121 до 261 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA увеличилась до 1,5x (1,0х в 2023-м).

🏪В 2024 году было открыто 2349 магазинов, а чистый прирост (открытые с учётом закрытых) составил 2008 магазинов. Общее количество магазинов сети на конец 2024 составило 31 483.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Магнит-004Р-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 10 млрд ₽
● Купон: до 15,5% (YTM до 16,65%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года и 2 мес.
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: БК РЕГИОН, Россельхозбанк, ИК ТАБУЛА РАСА, ИФК Солид.

⏳Сбор заявок — 14 июля, размещение — 24 июля 2025 (деньги будут заморожены 10 дней).

🤔Резюме: чё-т не притягивает

🛒Итак, Магнит размещает фикс объемом от 10 млрд ₽ на 2 года 2 месяца с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅К надежности вопросов нет: крупнейший федеральный ритейлер с наивысшим кредитным рейтингом AAA.

✅Хорошие операционные результаты. Выручка увеличилась в 2 раза за последние 5 лет и продолжает расти. Магнит наращивает экспансию в регионах и открывает всё больше новых точек, инфляция играет на руку росту выручки.

⛔Смешная доходность. По-моему, эмитенты слишком «поверили в себя» и ставят купон чуть ли не на уровне ОФЗ — ведь хомяки и так всё проглотят и попросят добавки. А ведь ещё в январе в обзоре выпуска 5Р-01 я называл ориентир купона 22% «средненьким»🤦‍♂️ Были же времена.

⛔Растущий долг. После высокой базы 2023 г. чистая прибыль упала, а долг наоборот вырос. Долговая нагрузка по итогам 1П2023 была 0,7х, по итогам 2023 г. — 1,0х, а по итогам 2024 — уже 1,5х. В этом году Магнит ещё нехило назанимал.

⛔Большой CAPEX. Кап. затраты за год удвоились до 160 млрд. На этом фоне FCF (свободный денежный поток) упал в 2,3 раза до 29,9 млрд ₽. Вишенкой на торте уже в этом году стала не вполне понятная покупка «Азбуки вкуса».

💼Вывод: да они оху... надежный и прозрачный выпуск, но на этом плюсы заканчиваются. Купон ниже ставки на 5 п.п. — серьёзно???😳 На банальных вкладах сейчас можно найти условия поинтереснее. Да и флоатеры ААА-грейда на этом горизонте могут больше принести.

Короче, увиденное лично у меня не вызывает никакого желания участвовать в размещении. Я лучше акций «Магнита» на лоях ещё наберу. Там хотя бы есть потенциал существенного роста и приближающаяся развязка по интриге с выкупом квази-казначейского пакета.

🎯Другие свежие фиксы: Аэрофьюэлз 2Р5 (рейтинг А-, купон 19,75%), Медскан 1Р1 (рейтинг А, купон 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%), АйДи 1Р5 (BB+, 25,25%), Самолет П18 (А, 24%), Позитив 1Р3 (АА-, 18%), ЭТС 1Р7 (BBB+, 21%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июнь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth