С дивидендами опять кинут? Итоги Магнита в 2024 и покупка "Азбуки вкуса"

Один из двух главных ритейлеров страны на днях наконец представил МСФО по итогам 2024 года. ИКС 5 отчиталась уже давно, её перспективы и риски перечислил здесь.

Год назад я разбирал результаты Магнита за 2023-й. Придраться в тот момент было не к чему: прибыль тогда была рекордной, все ждали гигантских дивов, а акции компании стоили дороже 8000 ₽! Давайте проверим, что изменилось за прошедший год.

👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты: Газпром, ЮГК, НЛМК, Транснефть, ЛУКОЙЛ, ИКС_5, Роснефть, Т_Технологии, Мосбиржа, Татнефть, Ростелеком, Сбер, ВТБ, Мечел, Яндекс, Фосагро, Газпромнефть, НОВАТЭК, Норникель и Северсталь.

💼У меня есть акции Магнита. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам полезную выжимку — как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🍅О компании

🛒Магнит — одна из ведущих розничных сетей в России наряду с X5. Основана в 1994 г. в Краснодаре Сергеем Галицким, владевшим и управлявшим rомпанией до 2018 года. С 2021 г. крупнейший акционер — инвестиционная компания Marathon Group.

Всего у сети около 31,5 тыс. торговых точек в 67 регионах России, включая магазины «Дикси». Ежедневно Магнит обслуживает около 17 млн человек. Меня тоже обслуживает, ведь на бирже я покупаю акции, а в Магните — по акции😎

🏛️«Магнит» — старожил на Мосбирже, компания вышла на IPO с тикером MGNT ещё в апреле далекого 2006 года

📊Основные результаты по МСФО:

🎯Главное из отчета Магнита:

✅Общая выручка бьёт рекорды и перевалила за 3 трлн ₽. Чистая розничная выручка выросла на 20,3% год к году на фоне увеличения торговой площади на 8,8% и роста сопоставимых продаж на 11,2%.

🔻Чистая прибыль уменьшилась на 24,4%. Рентабельность прибыли снизилась на 96 б.п. и составила 1,6% на фоне динамики показателя EBITDA, чистых финансовых расходов и прибыли по курсовым разницам. На счетах 159 млрд ₽ кэша (год назад был 221 млрд).

🔺Кап. затраты за год удвоились и достигли 160,5 млрд ₽. Компания связывает это с существенным обновлением парка грузовых автомобилей, а также ускорением программ развития и редизайна. На этом фоне FCF (свободный денежный поток) упал в 2,3 раза до 29,9 млрд ₽.

🔺Чистый долг распух ещё сильнее и достиг 253 млрд ₽ (+52% г/г). Краткосрочный долг при этом увеличился с 121 до 261 млрд ₽. Соотношение ЧД/EBITDA выросло до 1,5x.

🏪В 2024 году было открыто 2349 магазинов, а чистый прирост (открытые с учётом закрытых) составил 2008 магазинов. Общее количество магазинов сети на конец 2024 составило 31 483.

🛒Покупка «Азбуки вкуса»

Магнит договорился о приобретении сети «Азбука вкуса». Сумма сделки может составить около 30-35 млрд ₽. В сделку вошло 170 магазинов, фабрики-кухни в Москве и СПб и распределительные центры.

Выручка «Азбуки» в 2024 г. составила 101,2 млрд ₽ (+17,3% г/г), чистая прибыль выросла в 4,5 раза, до 3,6 млрд ₽.

🤷‍♂️Лично моё мнение: не совсем понятно, зачем лезть в премиум-сегмент в условиях нарастающих рисков рецессии в экономике. Конкуренты, напротив, усиленно развивают эконом-сети типа «Чижика». В теории, приобретение может добавить 3,5% к выручке и EBITDA, а также 5-7% к прибыли, но это при условии эффективного управления и сохранения трафика в «Азбуке». Не лучше ли было пустить эти деньги на погашение долгов по высоким ставкам?

💰Что с дивидендами?

Магнит зажал январские дивиденды, из-за чего разочарованные акционеры довольно сильно слили бумагу. Дивы не объявили и сейчас, интрига сохраняется.

💸Если коэффициент выплат будет как в прошлом году, то можно рассчитывать где-то на 267 ₽ на акцию (~6,1% дивдоходности). Для этого потребуется 27,2 млрд ₽, что компании вполне по силам. Если вдруг выплатят супер-дивы исходя из 100% прибыли по РСБУ (пофантазируем), то получится уже 627 ₽ на акцию (доходность 14,2%).

⛔Но учитывая расходы по долгу, большой CAPEX и покупку «Азбуки», дивов может и вообще не быть. На мой взгляд, это уже заложено в цену акций. Для бизнеса, возможно, это будет даже лучше (чего не скажешь о миноритариях).

📈Перспективы бизнеса и акций MGNT

Отчет так себе, особенно на фоне других ритейлеров. По выручке всё неплохо, но вот с эффективностью у компании дела явно не очень. EBITDA подросла всего на 3,4%, а трафик в магазинах вообще на смешные 0,8%. По сравнению с основными конкурентами (ИКС 5 и Лентой), это ни о чём.

📉Акции после выхода отчетности упали на 6,2% на повышенных оборотах, и сейчас на годовых минимумах. Оно и понятно — про дивы тишина, фин. расходы гигантские, «Азбука» эта опять же ни к селу ни к городу...

Ещё из минусов — закрытость компании (отчетность 2 раза в год, да ещё и с большой задержкой). Плюс Магнит дарит акции топ-менеджерам на миллиарды рублей, тем самым снижая свою и так не самую крутую прибыль.

💰Но у Магнита есть «пасхалка»: квазиказначейский пакет акций размером 29,3%. Он был куплен у нерезидентов за 78,9 млрд ₽ и сейчас оценивается на 70% дороже. В будущем пакет может быть использован для сделок M&A, предложен к продаже через SPO, погашен или использован в иных корпоративных целях.

💼У меня в портфеле приличная позиция по Магниту. Считаю, что сейчас он даже недооценён. P/E=10 (с учетом квазиказначейского пакета — 7), P/S=0,15, P/B = 2,55. По мультипликаторам Магнит торгуется гораздо ниже исторической средней оценки, потенциал роста составляет 20-30%. Но если выбирать из двух основных ритейлеров, то эффективнее и прозрачнее выглядит «Пятёрочка».

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Свеженький ТОП-10 акций РФ согласно Альфа Рейтингу (март 2025)
📍 Какие 6 акций я купил в самом начале моего инвестирования и что с ними стало
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth