Купон до 20% на 3 года! Свежие облигации ВИС Финанс БО-П09

В линейке корпоративных фиксов прибавление. Группа «ВИС» порадует биржевых бондоводов очередным выпуском. Купон обещают рыночный — до 20%. Но есть нюансы, и о них в моем традиционном детальном разборе.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Роделен, Монополия, АФ_Банк, Газпромнефть, Гидромаш, Черкизово, Селигдар, Балт._лизинг, Магнит, Миррико, Атомэнергопром, Сэтл, Аэрофьюэлз.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰А теперь — погнали смотреть на новый выпуск ВИС Финанс!

🏗️Эмитент: ООО «ВИС Финанс»

🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС» для привлечения облигационных займов. Группа «ВИС» — инвестиционно-строительный холдинг, реализующий крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб (земляки, получается).

За историю существования создано более 100 крупных объектов энергетической, промышленной, транспортной, социальной и нефтегазовой инфраструктур в 23 городах России и Европы. Ещё 25 крупных проектов в стадии реализации. Входит в перечень системообразующих компаний РФ.

💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Проекты в работе:

● мост через р. Обь в Новосибирске;
● автодорога Виноградово — Болтино — Тарасовка в Московской области;
● автодорога «Обход Хабаровска»;
● мост через р. Лену в Якутии;
● мост через Калининградский залив, и др.

Проект моста через р. Лена в Якутии

Ключевой бенефициар — Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.

⭐Кредитный рейтинг: A+ «стабильный» от Эксперт РА (февраль 2025), АА- «стабильный» от НКР (июль 2025).

⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд тревожных звоночков. Структуры группы «ВИС» периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 «ВИС» обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО «ПФ „ВИС“ (головная строительная компания группы) в последнее время регулярно прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.

💼В обращении 5 выпусков облигаций ВИС общим объемом 10,5 млрд ₽, включая флоатер ВИС БП06. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04.

📊Финансовые результаты ВИС

Смотрим последний опубликованный отчет за 2024 по МСФО:

✅Выручка: 49,8 млрд ₽ (+16,2% г/г). Это рекорд группы за всю историю операционной деятельности. Дорожное строительство генерирует 54,7% выручки. Зато себестоимость подросла всего на 2,4%, а основная экономия в управленческих расходах связана, как ни странно, с сокращением зарплатного фонда.

✅EBITDA: 13,3 млрд ₽ (+64% г/г). При этом финансовые расходы на фоне высоких ставок увеличились в 2,6 раза до 7,7 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA превысила 25%.

✅Чистая прибыль: 3,37 млрд ₽ (+29% г/г). В декабре 2024 была запущена в эксплуатацию 16-километровая автомагистраль в МО – Мытищинская скоростная хорда. Запуск должен позитивно отразиться на финансах в 2025 г.

💰Собств. капитал: 15,2 млрд ₽ (+28% г/г). Активы увеличились на 40% до 161 млрд ₽. На счетах 12,1 млрд ₽ кэша (годом ранее было 13,0 млрд).

🔺Общий долг: 89,5 млрд ₽ (+34% за год). Чистый долг с учетом проектного банковского финансирования достиг 80,1 млрд ₽. Если не учитывать проектный долг (по аналогии со счетами эскроу у застройщиков), то чистый долг — лишь 8,9 млрд ₽.

✅Оценка долговой нагрузки: с учетом проектного долга показатель ЧД/EBITDA сократился до 6,0х в конце 2024 с 7,2х годом ранее. Без учета банковских кредитов нагрузка составляет всего 0,7х (была выше 1,0х в конце 2023 г).

⚙️Параметры выпуска ВИС Финанс П09

● Название: ВисФин-БО-П09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 3 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: ВЕЛЕС Капитал, Газпромбанк, ИБ Синара, Совкомбанк, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 22 июля, размещение — 24 июля 2025.

🤔Резюме: можно заВИСнуть

🏗️Итак, ВИС Финанс размещает фикс объемом до 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Достаточно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует ряд масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств (правда, с АКРА решили не продлевать, видимо чтобы не портила картину своим «А»).

✅Хорошие показатели. Выручка, прибыль и капитал из года в год растут, расходы держатся под контролем. В прошлом году компания снизила долговую нагрузку (без учета проектного финансирования) с 1,0х до 0,7х. Сохраняется выше 1,5х коэффициент покрытия процентов.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Кстати, в январе по выпуску ВИС БП01 после оферты купон был снижен сразу на 10 п.п., и облиги тогда рухнули на 30%.

⛔Отраслевой риск. Из-за крупных ГЧП-проектов операционный денежный поток отрицательный, и за последние 2 года отток средств значительно вырос. В 1,5 раза (до 69 млрд) разбухла дебиторка, т.е. «живые» деньги с трудом идут в компанию.

⛔Есть вопросы с прокуратурой. Репутация группы «ВИС» не выглядит безупречной. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются СМИ в махинациях и регулярно получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.

💼Вывод: интересный 3-хлетний фикс без оферты — редкое нынче событие. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то с прошлого разбора ситуация улучшилась. На балансе ВИС стабильно остаётся увесистая подушка кэша для оплаты всех текущих расходов.

Два прошлых фикса с гораздо более щедрыми купонами (25,25% и 24%) торгуются заметно выше номинала с доходностью всего 19% — поздравляю тех, кто рискнул и взял на первичке. Сейчас из-за всеобщих ожиданий устойчивого смягчения ДКП, спрос на новый выпуск тоже будет приличный. Жду купон не выше 17-18%.

🎯Другие свежие фиксы: Сэтл 2Р6 (рейтинг А, купон 19,5%), Аэрофьюэлз 2Р5 (А-, 19,75%), Медскан 1Р1 (А, 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%), АйДи 1Р5 (BB+, 25,25%), Самолет П18 (А, 24%), Позитив 1Р3 (АА-, 18%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июль 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth