Свежие облигации: Легенда 002Р-04 и 002Р-05 (флоатер). Стоит ли покупать?

Легенда опять возвращается! Точнее, даже так: Легенда опять размещается! На долговой рынок снова выходит застройщик, и снова питерский.

LEGENDA больше года не радовала нас размещениями (разбор на предыдущий выпуск я делал в июне 2024). И вот сегодня, 23 июля, девелопер соберёт книгу заявок сразу на ДВА выпуска. Давайте посмотрим, что нам могут предложить свежие ЛЕГЕНДАрные облигации.



Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Абрау_Дюрсо, УралКуз, ВИС_Финанс, Роделен, Монополия, АФ_Банк, Газпромнефть, Гидромаш, Черкизово, Селигдар, Балт._лизинг, Магнит, Миррико.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — двинули смотреть на новые выпуски Легенды!

🏗️Эмитент: ООО «Легенда»

🏢Легенда  — компания, объединяющая активы группы Legenda Intelligent Development.

Группа строит недвижимость в СПб с 2010 г. За время работы компания ввела в эксплуатацию 14 проектов общей жилой площадью более 400 тыс. кв. м. В Питере ей стало тесно, и Легенда вышла на рынок Москвы: в частности, она получила разрешение на застройку 1-й очереди Северного речного порта.

Строит жилье преимущественно в верхнем ценовом сегменте — поэтому когда я присматривал себе квартиру в Питере (а делал я это несколько раз), новостройки от Легенды не попадали в мой шорт-лист просмотров. Красивые, но дорогие, зараза.

👷‍♂️В отличие от топовых ЛСР и Сэтла, «Легенда» — относительно небольшой локальный девелопер. По состоянию на 01.07.2025 занимает 55-е место в рэнкинге ЕРЗ.

Конечный бенефициар группы — Василий Селиванов, возглавлявший компанию Setl City группы Сэтл Групп до 2010 г. Поэтому можно сказать, что Легенда в каком-то смысле «отпочковалась» от Сэтла.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «позитивный» от АКРА (июнь 2025).

💼В обращении 2 флоатера на 5 млрд ₽: «зеленый» выпуск ЛЕГЕНДА 2P1 и прошлогодний выпуск ЛЕГЕНДА 2Р3.

📍Легенда для инвесторов — раскрытие информации

📊Финансовые результаты Легенда

Смотрим основные показатели из отчетности по МСФО за 2024 год.

✅Выручка: 23,4 млрд ₽ (+55% г/г). Драйвером роста стали запуск дебютного проекта «Северный порт» в Москве и завершение строительства 3-х проектов в СПб.

✅EBITDA: 5,6 млрд ₽ (+30% г/г). Рентабельность EBITDA сохранилась на достаточно высоком уровне 24%.

✅Чистая прибыль: 874 млн ₽ (+8,8% г/г). Благодаря успешному старту в Москве, компания увеличила емкость рынка и реализовала дополнительные продажи на более 12 млрд ₽ при сохранении спроса у нас в Питере.

💰Собств. капитал: 4,85 млрд ₽ (-5% за год). Активы увеличились до 81,9 млрд ₽ (+43%), но в основном за счет заемных средств. Запасы построенного жилья выросли с 28,7 млрд ₽ до 52 млрд ₽. На балансе 1,64 млрд ₽ кэша (годом ранее было всего 269 млн).

🔺Суммарные обязательства: 77 млрд ₽ (+47% за год). Чистый долг за вычетом средств на эскроу: 5,04 млрд ₽ (-20% за год). Поступления с эскроу в 2024 г. составили 32 млрд ₽. Показатель Чистый долг / EBITDA снизился до символических 0,9х (в 2023 г. было 1,5х, в 2022 г. было 2,2х).

🏢Портфель проектов за год увеличился на 20%, адресная программа LEGENDA на конец 2024 г. – 1,2 млн кв. м. в строительстве и проектировании.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 002Р-04 (фикс)

● Название: Легенда-002P-04
● Купон: до 21% (YTM до 23,14%)
● Только для квалов: нет

💎Выпуск 002Р-05 (флоатер):

● Название: Легенда-002P-05
● Купон до: КС+450 б.п.
❗Только для квалов: да

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: до 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB «позитивный» от АКРА

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 23 июля, размещение — 28 июля 2025.

ЖК «Легенда» на Комендантском пр. в СПб. На заднем плане — Лахта-центр. Источник фото: Novostroy.su

🤔Резюме: выглядит занятно

🏗️Итак, Легенда размещает фикс и флоатер общим объемом 2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Отличные операционные показатели. Легенда ярко проявила себя в Питере, резко нарастив долю рынка, продажи и прибыль, и нацелилась на Москву. В общем рейтинге застройщиков РФ она буквально за 2 года прыгнула из третьей сотни в ТОП-55.

✅Низкая долговая нагрузка. За счет роста продаж и активного наполнения эскроу, отношение ЧД/EBITDA стало меньше 1,0х. Но есть ложка дёгтя: из-за скромной рентабельности по чистой прибыли (3,7%), коэффициент покрытия процентных расходов ниже нормы.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

👉Не самый высокий рейтинг. Легенда — это ВДО, хоть и с «позитивным» прогнозом. Но может, это и неплохо — будет меньше оснований для снижения купонов на этапе сбора заявок.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки ударила по всем девелоперам. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы неоднозначны, хотя в 2025 г. снова отмечается оживление и рост продаж.

💼Вывод: любопытное сдвоенное размещение от амбициозного застройщика-середнячка. Неплохая купонная доходность омрачается фактом, что флоатер будет доступен «не только лишь всем» ©. Если вас не смущает невысокий рейтинг и строительная отрасль, можно присмотреться. Правда, старый флоатер 2Р1 с купоном КС+375 б.п. торгуется гораздо ниже номинала — возможно, он будет неплохой альтернативой (но только на 10 месяцев).

Есть ощущение, что LEGENDA сможет пройти непростые времена без серьёзных проблем. Долговая нагрузка эмитента небольшая, на балансе достаточно кэша для обслуживания текущих расходов. Смущают только низкая доля капитала (меньше 6%) в общей сумме активов и низкая рентабельность по ЧП.

🎯Другие свежие флоатеры: Селигдар 1Р5 (рейтинг А+, купон КС+450 б.п), Миррико П04 (BBB-, КС+500 б.п), Промомед 2Р2 (А-, КС+280 б.п), ЭТС 1Р8 (BBB+, КС+450 б.п), Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п), Газпромнефть 3Р14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июль 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_slot