Купон до 12,5% в долларах! Свежие облигации Полипласт БО-09 в USD

Если бы в книгу рекордов Гиннесса вносили эмитентов облигаций, то Полипласт точно заслуживал бы место в номинации «Самый бешено штампующий новые выпуски». Только за одно это лето — уже третья ВАЛЮТНАЯ бумага.

Старина Гиннесс подождёт, а в «книгу рекордов Сида» Полипласт уже попал. Я не успеваю делать новые обзоры — накреативил их уже столько, что встречаю куски своих текстов (вплоть до эмоджи) у других очень крупных и известных инвест-каналов (мне не жалко, хотя ссылка на ленивца бы не помешала😉).

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски СФО_ТБ_4, ЭкономЛизинг, МСП_Банк, Монополия, ОКЕЙ, Делимобиль, Славянск_ЭКО, МБЭС, Сплит_Финанс, Брусника, Сегежа, НОВАТЭК, Сибур, Воксис.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🧪А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Полипласта!

🔬Эмитент: АО «Полипласт»

🧪Полипласт – холдинговая компания, крупнейший в России производитель специализированных промышленных химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии, кожевенной отрасли, производства чистящих и моющих средств.

В составе холдинга 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров, более 30 точек продаж. 60% сырья — собственного производства. Так что контора реально крупная, это вам не шубу в трусы заправлять😎

🌍Входит в список системообразующих предприятий РФ. Доля компании на мировом рынке в среднем достигает 5% для схожих хим. составов. Доля экспорта в выручке 2024 г. составила около 20%, в 2025 г. ожидается её рост до 35%.

⭐Кредитный рейтинг: А «стабильный» от АКРА (август 2025), A- «стабильный» от НКР (ноябрь 2024).

💼В обращении 8 выпусков: фиксы БО-04 и БО-05, флоатеры БО-01 и БО-02 общим объемом 13 млрд ₽, свежий юаневый выпуск БО-08 и высокодоходные долларовые облигации БО-03, БО-06 и БО-07 суммарным объемом 100 млн $. Все выпуски разместились в период с декабря 2024 по июль 2025 — именно поэтому я давно называю Полипласт «бешеным принтером».

📊Финансовые результаты Полипласт

Полипласт пока не опубликовал аудированные данные по МСФО за 6 мес. 2025, но зато появились предварительные итоги 1-го полугодия. Наконец-то, а то надоело из обзора в обзор мурыжить данные 2024 года.

✅Выручка за 1П25: 94 млрд ₽ (+62,7% г/г). Рост впечатляет. Основные источники дохода — пластификаторы, спец. добавки и прочие химические соединения. За весь 2024 г. выручка составила 139 млрд ₽ (+115% г/г).

✅EBITDA: 23,6 млрд ₽ (+69% г/г). По итогам всего 2024 г. было 36 млрд ₽ (+80,9% г/г). Рентабельность по EBITDA стабильно держится в районе 25%.

✅Чистая прибыль: 5,4 млрд ₽ (+9% г/г). За полный 2024 г. компания получила 11,9 млрд ₽ прибыли (+24,7% г/г). Причина скромной динамики — гигантский рост финансовых расходов из-за привлечения большого объёма долга под выросшие ставки (голосом Якубовича — «Да ладно!»).

🔺Долги продолжают расти, не отставая от ЕБИТДы. Показатель Чистый долг/EBITDA сохранился на уровне 4,25х против 4,26х в 1-м полугодии 2024. Жду точных цифр в аудированной отчетности.

👉Несмотря на большие долги и капзатраты, в 2024 г. компания выплатила дивиденды и купила санаторий «Сосновая Роща» в Ялте. Также в группу влились «НИИ СМИТ» и «Промтех».

⚙️Параметры выпуска

● Название: Полипласт-П02-БО-09
● Номинал: 100 $
● Объем: от 20 млн $
● Купон: до 12,5% (YTМ до 13,24%)
● Погашение: через 2,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А от АКРА, A- от НКР
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 19 августа, размещение — 21 августа 2025.

🤔Резюме: конвейер долгов

🔬Итак, Полипласт ОПЯТЬ размещает локальные долларовые облиги объемом от 20 млн $ на 2,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Лидер российского рынка строительных химикатов, а также экспортер продукции в 50+ стран. АКРА только что присвоила рейтинг «А» со стабильным прогнозом.

✅Рост показателей. Выручка, чистая прибыль и капитал кратно выросли за прошлые 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).

✅Отличная доходность. Ориентир купона 12,5% в USD — это опять почти рекорд среди всех локальных долларовых бумаг.

⛔Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала гигантскую кучу долгов.Суммарные краткосрочные обязательства на конец 2024 около 115 млрд ₽, тогда как на счетах было всего 11 млрд, ещё 41 млрд завис в дебиторке. Сейчас долгов ещё больше.

⛔Маржа уходит. Прибыль стагнирует и вот-вот пойдет на убыль из-за гигантских финансовых расходов. Рентабельность по чистой прибыли в 1-м полугодии 2025 снизилась до скромных 5,7% против 8,6% годом ранее. Свободный денежный поток критически низкий.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: отчетность ПОКА приятно удивила (как и решение АКРА о рейтинге), я думал будет хуже. Эмитент крупный и прибыльный, но завяз в долгах из-за инвестпрограммы и подсел на иглу постоянно увеличивающихся кредитов, с которой будет очень тяжело слезать. Одна надежда, что пик капзатрат и высоких ставок действительно пройден.

Это уже ВОСЬМОЙ (!) выпуск в 2025 году, причем по ставкам заметно выше рынка. Если бизнес перестанет так активно расти, у Полипласта могут возникнуть СЕРЬЕЗНЫЕ проблемы с обслуживанием долга. Именно поэтому необходимо хорошо подумать, участвовать ли в «халяве» с валютными бондами под 12,5%.

🎯Другие $-облигации: Славянск-ЭКО 1Р4 (рейтинг BBB-, купон 13%), НОВАТЭК 1Р5 (ААА, 7%), Атомэнергопром 1Р6 (ААА, 7,2%), НОВАТЭК 1Р4 (ААА, 7,5%), Полипласт БО-06 (А-, 12,9%), Ур. Сталь 1Р4 (А, 12,75%), Акрон 1Р9 (АА, 7,75%),Инвест КЦ 1Р1 (А-, 12%), Газпром 1Р14 (ААА, 7,25%), Акрон 1Р8 (АА, 7,95%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Дивиденды во 2-м полугодии 2025! Сколько и от кого ждать выплат
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июль 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth