Инфляция в начале августа — дефляция из-за топлива и плодоовощной корзины, но услуги продолжают дорожать, а рубль начал ослабевать.

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 28 июля по 3 августа ИПЦ составил -0,02% (прошлые недели — 0,04%, 0,17%), с начала месяца 0%, с начала года — 4,84% (годовая — 6,13%). Инфляция за июль по недельным данным составила 0,62% (за июль 2025 г. — 0,57%, было увеличение тарифов ЖКХ), остался ещё месячный пересчёт (услуги дорожают высокими темпами). Дефляционная неделя случилась из-за бензина и плодоовощной корзины (сезонный фактор), при этом те же услуги, техника и отдых дорожают. Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — -0,13%, 2024 г. — 0%), но находится ниже обновленной траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин снизились за неделю на -1,09% (прошлая неделя — 0,56%), на дизтопливо -1,57% (прошлая неделя — -0,06%), темпы снизились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля же запрет действует до 1 сентября 2026 г. Биржевые цены на бензин снизились в последнюю неделю, но опять принялись за рост (сдерживает цены для населения топливный демпфер), также ситуация с атаками на НПЗ никуда не делась, но дефицит купировали (импорт нефтепродуктов).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 2 августа снизились и находятся на уровне ниже прошлогодних значений (6,13% vs. 9,62%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в июне продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 20% и сильный ажиотаж в семейной ипотеке, т.к. заёмщики ожидали ухудшение условий с 1 июля): портфель жилищных кредитов вырос на 1,7% за месяц (в мае +0,8%), банк выдал 346₽ млрд ипотечных кредитов (+73% г/г, в мае 230₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,6% за месяц (в мае 1,2%), банк выдал 237₽ млрд потреб. кредитов (в мае 228₽ млрд). Корп. кредитный портфель повысился на 2,1% (в мае -0,4%), корпоративным клиентам было выдано 2,1₽ трлн кредитов (в мае 1,6₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 81,41₽). С учётом дефицита бюджета, ослабление ₽ хороший фактор для него, но с другой стороны это негатив для инфляции (дорожает импорта и услуги).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за шесть месяцев 2026 г. составил 5,731₽ трлн (в январе-мае 6,010₽ трлн, в июне случился профицит) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 4,828₽ трлн (1,6% ВВП), его недавно пересмотрели и увеличили на 1₽ трлн. Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 28 июля потрачено 27,9₽ трлн, при доходах в 19,2₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывают рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширяется (сейчас Urals на споте торгуется по 79$ за баррель). ЦБ РФ снизил ставку до 14%, но при этом пересмотрев среднесрочный прогноз в худшую сторону (среднегодовой прогноз ставки предполагает ставку под конец года — 13,25-14%. Рубль начал ослабевать, ИО повысились, кредитование возросло, услуги дорожают, да с топливом разобрались и недельные темпы снизились, но уверенности в снижении ставки в будущем пока что нет.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor