Александр Шадрин: Портфель сквозь призму безрисковой ставки

Почитал комментарии к очередному Сашиному портфелю здесь: https://smart-lab.ru/blog/1355276.php

Меня коробит убеждение, что портфель стоит на месте третий год. В моей вселенной этот портфель падает третий год, учитывая дисконтирование на безриск. Попросил Claude проверить в цифрах мое ощущение и вот что получилось:



немного другая форма графика, чем у Саши, правда? Саше нравится больше вот такой, но есть нюансы (синяя пунктирная линия)



А самый главный смысл виден на этой картинке. Саша снова близок к доходности депозита.


Откуда данные.
Исходных данных у автора нет, поэтому я снял обе линии с его картинки по пикселям.

Точность — примерно 116 тыс. ₽ по вертикали и около 4 дней по горизонтали. Масштаб сходится с подписями на графике (26,7 и 10,2 млн), обвал 24.02.2022 попадает на свою дату.

Как пересчитано. Каждое пополнение из красной линии растёт по ключевой ставке ЦБ с даты взноса, изъятия вычитаются. Получается синяя пунктирная линия — сколько было бы, если бы те же деньги лежали на безрисковой ставке.

Потыкать кнопочки можно здесь: https://claude.ai/artifact/8zSDfkRefMUGk58f9x2T8v

Режимы на странице:

«Номинал + бенчмарк» — СЧА, вложения по номиналу и синяя линия. Зазор между СЧА и синей линией закрашен.
«В рублях на сегодня» — все точки продисконтированы по той же ставке к 23.09.2026. Так прошлые пики сравниваются с сегодняшним днём в одних деньгах.
Логарифмическая шкала.
Ползунок поправки к ключевой: минус 1–2 п.п. ближе к депозиту, около 0 — к фонду денежного рынка.
Отдельный график отношения СЧА к синей линии: 1,0 означает, что портфель заработал столько же, сколько депозит.

Что получилось (поправка 0):

ЗначениеСЧА на 23.09.2026 26,7 млн
Те же вложения по ключевой ≈21,7 млн
Превышение сейчас ≈+5 млн (СЧА в 1,23 раза больше)
Внутренняя доходность портфеля ≈15,1 % годовых
То же для вложений по ключевой ≈11,9 % годовых
Максимум превышения ≈29 млн в сегодняшних рублях, май 2024

Отношение СЧА к бенчмарку было около 2,4 в начале 2022 года и около 1,66 в начале 2024-го. Сейчас оно 1,23. Номинально счёт вырос в 2,6 раза к вложениям, но большую часть этого роста дала бы и ключевая ставка: 1 ₽ на ставке с середины 2013 года превратился бы примерно в 3,6 ₽. При поправке −1,5 п.п. (депозит) превышение больше: отношение 1,35, бенчмарк около 19,8 млн.

Оговорки:

Ставки 2026 года я вписал ориентировочно, их стоит сверить с ЦБ. На результат они влияют слабо: это последние 9 месяцев.
Налоги в бенчмарке не учтены, а в СЧА они уже вычтены. Поэтому сравнение немного в пользу бенчмарка.
До 2016 года суммы маленькие и данные грубые, отношение там шумное, поэтому я его не показываю.