Купоны 25,5% на общепите! Свежие облигации Росинтер Ресторантс БО-01. Покупать или нет?

На долговой рынок подъехал любопытный свежачок. Прямо сегодня, 29 августа, стартует размещение дебютного выпуска компании Росинтер с весьма заманчивой купонной доходностью — выше 25%!

🍜Примечательна эта компания тем, что почти все из нас так или иначе с ней сталкивались, хотя название нам ни о чём не говорит. А также тем, что её акции давно торгуются на бирже, но даже опытные биржевики типа меня об этих бумагах ничего не слышали.

В некоторых каналах под видом обзоров сплошной пиар, ну а мне снова никто ничего не занёс, поэтому «прожариваем» кейс по-полной!

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Новые_технологии, Сибур, Ур._сталь, АПРИ, КИФА, Сегежа, ЛСР, ПР_Лизинг, Газпромнефть, Полипласт, СФО_ТБ_4, ЭкономЛизинг, МСП_Банк, Монополия.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🍽️А теперь — погнали смотреть на дебютный выпуск Росинтер!

🍔Эмитент: Росинтер Ресторантс

🍽️ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» — холдинговая компания группы Росинтер, владеющей сетью собственных ресторанов в различных сегментах общественного питания.

Группа управляет брендами «iL Патио», «TGI Fridays», «Амбар», «Планета суши» и другими. Также «Росинтер» открыл по лицензии несколько ресторанов «Вкусно — и точка». Акции Росинтера торгуются на Мосбирже аж с 2007 года под «мажорным» тикером ROST (это единственные публичные акции среди российского общепита).

Сеть «Росинтера» на конец 2024 г. насчитывала 100 собственных ресторанов и 79 франчайзинговых заведений преимущественно в Москве и СПб, а также в других крупных городах.

Доля компании в общем объёме общепита РФ составляет 0,14%. В 2022-м Минпромторг включил Росинтер в перечень системообразующих предприятий РФ.

⭐Кредитный рейтинг: BB+ «стабильный» от АКРА (май 2025).

💼Всё новое — это хорошо забытое старое. В обращении нет облигаций компании, последний выпуск ООО «Росинтер Ресторантс» был погашен в далёком 2010 году.

📊Финансовые результаты

Смотрим цифры из консолидированной отчетности за 2024 год, поскольку РСБУ за 1П2025 совершенно нерелевантная:

✅Выручка: 7,77 млрд ₽ (+8,4% г/г). Выручка ресторанного сегмента выросла на 9% до 7,5 млрд ₽, а выручка от франчайзинга увеличилась на 1,6% до 166 млн. Себестоимость росла быстрее и составила 6 млрд ₽ (+12% г/г).

✅Скорр. EBITDA достигла 802 млн ₽ (+11% г/г). Позитивное влияние оказало обновление и открытие ресторанов в городских локациях и на транспортных узлах, начатое в 1-м полугодии 2024 г.

🔻Чистая прибыль околонулевая: 1,5 млн ₽ (в 2023-м было 112 млн). Хотя валовая прибыль почти 1,8 млрд ₽, её всю сожрали финансовые расходы (1,34 млрд ₽) и коммерческие расходы (751 млн ₽).

💰Cобств. капитал: минус 2,53 млрд ₽! Компания за все последние годы накопила уже 6,79 млрд ₽ убытков. При этом активы достигли 9,35 млрд ₽ (+24% за год) за счет роста «активов в форме права пользования». На счетах 195 млн ₽ кэша (годом ранее было 409 млн).

🔺Кредиты и займы: 2,69 млрд ₽ (рост в 2,5 раза за год!). Чистый финансовый долг — 2,48 млрд ₽ (на 31.12.2023 был всего 651 млн ₽). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA порядка 3,35х (в 2023 году была меньше 1х).

🍜В течение 2024 г. «Росинтер» открыл 15 новых ресторанов. Средний чек за год увеличился на 9,21% г/г до 1364 ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Росинтер-БО-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 25,5% (YTP до 28,04%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: BB+ от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Финам.

⏳Сбор заявок и размещение — 29 августа 2025.

Скрин анонса размещения из Сбер Инвестиции

🤔Резюме: проблемки с пищеварением

🗜️Итак, Росинтер Ресторантс размещает фикс объемом 500 млн ₽ на 3 года с квартальным купоном, без амортизации и с офертой на середине срока обращения.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона 25,5% — действительно впечатляет по нынешним временам. Даже в рейтинговой группе BB+.

✅Неплохие операционные показатели. Подрастают выручка и EBITDA, открываются новые рестораны, средний чек увеличивается вслед за инфляцией.

⛔Гигантский минус в капитале. Компания копит убытки уже много лет, из-за чего вместо капитала — огромная финансовая ДЫРА. Мизерная прибыль последних лет пока никак не спасает ситуацию.

⛔Резкий рост долга. Облигаций до этого момента не было, но Росинтер слишком активно набирал кредиты в последние годы. Теперь их нужно обслуживать, а нечем — нет ни нормальной прибыли, ни финансовой подушки на счетах. Банкам-кредиторам пришлось даже реструктуризировать долги до 2027 года.

⛔Практически «мусорный» рейтинг. АКРА отмечает очень низкую оценку отраслевого риск-профиля и особенно обращает внимание на высокую долговую нагрузку при низком уровне покрытия процентных и арендных платежей.

💼Вывод: как бы не скрутило живот после таких вложений. Мои искренние аплодисменты коллегам, которые виртуозно смогли найти сплошные плюсы в этом размещении и смело рекомендуют его своим читателям. Если очень хочется пощекотать нервы и в финансовой жизни не хватает адреналина — то да, наверное в него можно спекулятивно залетать под снижение ставки.

🤢Лично я — однозначно мимо. Пожалуй, я лучше эти деньги потрачу на поход в их ресторанчики, чем на приобретение облигаций. У меня изжога на компании с отрицательным собственным капиталом (кроме Сегежи, опилочники — исключение, потому что они смешные 😄). А тут ещё и пут-оферта через 1,5 года… Короче, хочется процитировать того священника из «Очень страшного кино-2».

🎯Другие свежие фиксы: ЛСР 1Р11 (рейтинг А, купон 16%), ПР-Лизинг 2Р3 (BBB+, 20%), Монополия 1Р7 (BBB+, 23%), Окей 1Р8 (А-, 16,9%), Делимобиль 1Р7 (А, 18,25%), Брусника 2Р4 (А-, 21,5%), Сегежа 3Р6R (BB+, 23,5%), Сибур 1Р7 (ААА, 13,95%), Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Дивиденды во 2-м полугодии 2025! Сколько и от кого ждать выплат
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за август 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth