Фиксируем до 6,69% в долларах на 5 лет! Свежие облигации Металлоинвест 002Р-02 в USD

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Башкирия, РУСАЛ, НоваБев, Норникель, Кокс, ГТЛК, ВТБ_Лизинг, КАМАЗ, Балт._лизинг, Газпром, Селектел, Росинтер, Новые_технологии, Сибур. 

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

 🔗А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Металлоинвеста!

🔩Эмитент: АО «ХК „Металлоинвест“

🔗Металлоинвест — горнорудная компания глобального масштаба. Мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, а также производитель высококачественной стали.

Компания обладает САМЫМИ БОЛЬШИМИ в мире разведанными запасами железной руды. Подтвержденные и вероятные запасы составляют 15,4 млрд тонн, этого хватит на 150 лет ведения бизнеса.

🏭Помимо добычи желруды, Металлинвест занимается производством стальной продукции, сбором и переработкой металлолома. Предприятия компании обеспечивают производство 4,9 млн тонн стали и 2,4 млн тонн чугуна в год. Основные производственные активы: АО «Лебединский ГОК», ПАО «Михайловский ГОК им. А.В. Варичева», АО «ОЭМК им. А.А. Угарова».

🏆Кредитный рейтинг: AA+ «стабильный» от АКРА (понижен в мае 2025), и ААА «стабильный» от НКР (апрель 2025).

Металлоинвест отлично известен на долговом рынке. В обращении аж 20 выпусков: 13 в рублях, 6 в юанях и 1 замещайка в долларах США. Общий объем выпусков — ок. 230 млрд ₽ по курсу. Через месяц погашается выпуск БО-01 на 10 млрд.

💼Я давно держу на счете в Т-Банке выпуск 1Р2 (RU000A1057D4) в юанях. Делал на него краткий обзор в Пульсе ещё в апреле далёкого 2023-го. Также детально разбирал флоатеры 1Р8 и 1Р9 и юаневый 1Р11.

📊Финансовые результаты

Я проанализировал основные цифры из отчета Металлоинвеста по МСФО за 6 месяцев 2025:

🔻Выручка: 217 млрд ₽ (-12% г/г). Себестоимость продаж при этом выросла до 116 млрд ₽ (+9% г/г). За весь 2024 г. выручка составила 477 млрд ₽ (+5% по сравнению с 2023-м).

🔻EBITDA: 68,2 млрд ₽ (-35% г/г). Горнорудный сегмент принёс 54 млрд, металлургический — менее 6 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA уменьшилась с 38% до 31%.По итогам прошлого года EBITDA составила 190 млрд ₽ (-4% г/г).

🔻Чистая прибыль: 30,6 млрд ₽ (падение в 2 раза г/г). Чистая прибыль за весь 2024 г. — 81,9 млрд ₽ (+20% г/г).

💰Собств. капитал: 32,9 млрд ₽ (взлёт в 3,8 раза за полгода). Рост благодаря нераспределенной прибыли прошлого года. Активы достигли 485 млрд ₽ (+2%). На счетах 10 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было только 6 млрд).

🔺Кредиты и займы: 335 млрд ₽ (+11,6% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый фин. долг / EBITDA LTM увеличилась с 1,7х до 2,11х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Металин-002P-02
● Номинал: 100 $
● Объем: до 100 млн $
● Купон: до 6,5% (YTM до 6,69%)
● Погашение: через 5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА+ от АКРА, ААА от НКР
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 17 сентября, размещение — 19 сентября 2025.

🤔Резюме: фундаментально

🔩Итак, Металлоинвест размещает локальные долларовые облиги объемом до 100 млн $ на 5 лет с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Сверх-надежный эмитент. Мировой лидер по запасам и производству железной руды с наивысшим кредитным рейтингом ААА.

✅Длинный срок обращения. Выпуск аж на 5 лет без амортизации и оферт, что позволяет в полной мере воспользоваться ЛДВ на курсовую переоценку.

⛔Показатели ухудшаются. Санкции довольно сильно ударили по бизнесу компании — основной экспорт шел в Европу, а с 2022 г. этот рынок стал недоступен. За счет снижения издержек прибыль в 2024 году хорошо подросла на фоне 2023 г., но в 1П2025 снова рухнула.

⛔Долг растет. В конце 2022 долговая нагрузка ЧД/EBITDA была на уровне 1,3х, затем 2 года держалась в районе 1,7х, а сейчас достигла 2,1х. Размер чистого долга уже превышает сумму всех основных средств и капитала компании.

⛔Понижение рейтинга. В мае АКРА срезала рейтинг на 1 ступень из-за роста расходов на обслуживание долга на фоне стагнации отраслей, являющихся основными потребителями продукции Металлоинвеста.

⛔Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного эмитента. Главный фактор здесь не доходность, а стабильность и срок обращения.

⛔Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 8-10% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: тяжеловесный 5-летний долларовый выпуск от металлургического гиганта, который в моменте чувствует себя не очень хорошо. Боюсь, что купон по итогам сбора заявок могут ушатать в район 6,0-6,3%, несмотря даже на просадку валютных облиг в последние дни.

🇺🇸В целом, для страховки от девальвации рубля — неплохо с учетом действия ЛДВ. Лично мне, пожалуй, нравится идея добавить себе в портфель немного солидной долларовой «горнорудки» для валютной диверсификации.

🎯Другие $-облигации: Норникель 1Р14 (рейтинг ААА, купон 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%), Полипласт БО-09 (А, 11,25%), Славянск-ЭКО 1Р4 (BBB-, 13%), НОВАТЭК 1Р5 (ААА, 7%), Атомэнергопром 1Р6 (ААА, 7,2%), НОВАТЭК 1Р4 (ААА, 7,5%), Полипласт БО-06 (А-, 12,9%), Ур. Сталь 1Р4 (А, 12,75%), Акрон 1Р9 (АА, 7,75%).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Самые опасные облигации в 2025. Кто может уйти в дефолт в любой момент?
📍 ТОП-10 самых упавших акций лета! Кого подбирать?
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth