Итак, сегодня ключевую ставку подняли сразу на 2 пункта, до 18%. К этому рынок был в общем-то готов. Но вот надежды на то, что мы уже достигли пика по ставке, рушатся прямо на глазах. Обратите внимание на прогноз ставки и комментарии пресс-релиза. Получается, что в лучшем случае будут держать на уровне 18%. Остальные варианты еще хуже и предполагают дальнейшее повышение. Как-то так..
Среднесрочный прогноз Банка России:
А вот заявления с заседания ЦБ РФ:
ЦБ РФ ОЖИДАЕТ СУЩЕСТВЕННОГО ЗАМЕДЛЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ ВО ВТОРОМ ПОЛУГОДИИ ТЕКУЩЕГО ГОДА
ЭКОНОМИКА РФ ПО-ПРЕЖНЕМУ ОСТАЕТСЯ В СОСТОЯНИИ ЗНАЧИТЕЛЬНОГО ПЕРЕГРЕВА
СЕГОДНЯШНЕЕ ПОВЫШЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ПОЗВОЛИТ ПРЕДОТВРАТИТЬ СЦЕНАРИЙ СТАГФЛЯЦИИ
ЛЮДИ БЕРУТ КРЕДИТЫ ДАЖЕ ПО ВЫСОКИМ СТАВКАМ
РОСТ СПРОСА НА КРЕДИТЫ СУЩЕСТВЕННО ПРЕВЗОШЕЛ НАШИ ОЦЕНКИ
БУДЕМ ДЕРЖАТЬ СТАВКУ ВЫСОКОЙ ДОЛГОЕ ВРЕМЯ; МОЖЕМ ПОВЫСИТЬ ЕЩЕ
АБСОЛЮТНОЕ БОЛЬШИНСТВО ЧЛЕНОВ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ ЦБ ВЫСТУПИЛО ЗА ПОВЫШЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ
Центральный банк повысил ставку до 18%, что в рамках ожиданий рынка. Но гораздо интереснее оказались прогнозы:
— Средняя ключевая ставка до конца 2024 года ожидается в диапазоне 18,0-19,4%
— Банк повысил прогноз по инфляции на 2024 до 6,5-7,0% с 4,3-4,8%
И хоть рынок отреагировал достаточно сдержанно на новую ставку, жесткий настрой нагнал испугу гораздо больше. ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Но если убрать лишнюю панику и окунуться в цифры, мы увидим, как еженедельная инфляция начинает замедляться.
В случае сохранения темпа снижения, ЦБ вполне может смягчить свой настрой. А повышение ставки на 200 пунктов само по себе не играет большой роли для сильных компаний.
В любом случае мы были готовы и к этому. В нашем портфеле присутствует не плохая диверсификация: фонды денежного рынка, дальние ОФЗ и компании, для которых рост ставки только на руку. Остановимся на каждом варианте вкратце
⌛Фонды денежного рынка. Мы не забивали портфель до 100% и не советовали вам. В любом случае рынок всегда может сходить пониже и для этого нужен кэш. А при повышении ставки кэш стал чувствовать себя еще комфортнее в денежных фондах. Мы используем $LQDT.
🔸 Прогноз по средней ключевой ставке в 2024 году повышен с 15,0%-16,0% до 16,9%-17,4%
🔸 Прогноз по средней ключевой ставке в 2025 году повышен с 10%-12% до 14-16%.
🔸 Средняя ключевая ставка в 2027 году ожидается на уровне 7,5%-8,5%.
🔸 Прогноз по инфляции в РФ на 2024 год повышен с 4,3%-4,8% до 6,5%-7,0%, на 2025 год — с 4,0% до 4,0%-4,5%.
🔸 ЦБ сохранил жёсткий сигнал по денежно-кредитной политике и будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях
👉 Мой оптимистичный прогноз (17,00%) не сработал, ЦБ настроен жёстко и решительно, несмотря на то, что инфляция вроде бы выглядит управляемой. Поэтому совершенно неудивительно, что российский рынок акций взгрустнул после объявления ключевой ставки. Зато очень удачно я прикупил себе на прошлой неделе облигации Газпромнефти, с привязкой к ключевой ставке — доходность по ним автоматически выросла теперь на пару процентов.
Через полтора часа послушаем и впитаем пресс-конференцию Эльвиры Набиуллиной, тезисно потом расскажем самое интересное и важное. Но в целом вектор понятен: ЦБ настроен решительно!
Уже сегодня состоится самое ожидаемое в этом году заседание ЦБ по ключевой ставке, на котором регулятор, вероятно, все-таки ее повысит после нескольких месяцев раздумий и ожидания наступления устойчивой дезинфляции, которой мы пока так и не увидели. Давайте проанализируем, что происходит с инфляцией, какое решение может принять ЦБ, и как оно, скорее всего, повлияет на фондовый рынок.
Главный вопрос июля 2024 года состоит в том, насколько сильно ЦБ поднимет ставку: до 18% или до 20%? Если еще в апреле ЦБ говорил о возможности подъема ставки в будущем в случае увеличения инфляции, то в июне регулятор уже конкретно заявил, что на июльском заседании будет «существенно» повышать ставку, если к тому моменту ничего не изменится в лучшую сторону.
И как мы видим, ничего в лучшую сторону и не изменилось. Да и не могло измениться. Еще перед прошлым заседанием ЦБ я описал аргументы в пользу повышения ставки до 17-18%: это и разгон инфляции, как годовой, так и недельной, и рост инфляционных ожиданий в мае до 11,7% с 11% в апреле, и мощный рост кредитования, особенно на ипотечном рынке (на 18%), и будущий разгон инфляции, в основном связанный с индексацией тарифов ЖКУ в среднем на 10% по стране, что неизбежно привело бы к сильному росту инфляции уже в июле.
Курс юаня на российском рынке снижается третий день подряд, достигнув минимума с начала месяца — 11,68 руб./CNY. Объем торгов также достиг месячного максимума, превысив 140 млрд руб. Это связано с налоговыми выплатами, которые заставляют компании активно продавать экспортную выручку. Ожидается, что после завершения налоговых платежей юань может быстро восстановить свои позиции, вернувшись выше уровня 12 руб./CNY.
Причины снижения и возможное восстановление На торгах 25 июля курс юаня опускался до 11,68 руб./CNY, а затем остановился на отметке 11,77 руб./CNY, что на 4 копейки ниже предыдущего закрытия. За три дня юань потерял более 20 копеек (1,7%). Увеличение объемов торгов и укрепление рубля связаны с приближающимися налоговыми выплатами. Российские компании должны уплатить НДС, НДПИ и акцизы на сумму 3,2 трлн руб., что стимулирует приток валюты на локальный рынок.
Влияние денежно-кредитной политики Поддержку рублю оказывают ожидания повышения ключевой ставки Банком России. Ожидается повышение на 2 п.п., до 18%, что делает рублевые сбережения более привлекательными. Также изменение денежно-кредитной политики Китая, включая снижение базовой кредитной ставки до 3,35%, влияет на курс юаня.
Центральный банк России зафиксировал продолжающийся рост корпоративного кредитования, обусловленный хорошими финансовыми результатами компаний и ожиданием роста ставок. В июне портфель кредитов компаний увеличился на 1 трлн руб., а за первое полугодие 2024 года рост составил 5,6 трлн руб. (7,5%).
Однако прогнозируемое повышение ключевой ставки ЦБ на заседании 26 июля несет риски для заемщиков с высокой долговой нагрузкой и банков, особенно в условиях ограничения льготной ипотеки. Представители строительного сектора сообщили об ухудшении доступности банковского кредитования в июле.
Аналитики Газпромбанка отмечают, что повышение ключевой ставки до 16% не отразилось существенно на корпоративном кредитовании благодаря росту задолженности в секторе строительства и недвижимости. Застройщики используют проектное финансирование по низким ставкам (3–5%), что обеспечивает значительную часть прироста кредитного портфеля. Однако изменение условий программ может снизить как ипотечное, так и корпоративное кредитование.
Главный кошмар для всех отечественных веганов снова выходит на долговой рынок. Группа Черкизово планирует собрать заявки на свой 7-й выпуск облигаций уже завтра, 25 июля. Мясо-мейкеры не удивляют: это очередной флоатер с привязкой к ключевой ставке. Интересно, что бонды размещаются буквально за день до долгожданного заседания ЦБ.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Мегафон, ВЭБ.РФ, Элемент Лизинг, Аэрофьюэлз, Миррико, Позитив, МТС.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🍖А теперь — почавкали смотреть на новый флоатер от Черкизово!
🍖Группа Черкизово — крупнейший производитель мяса в России. Группа производит и перерабатывает мясо птицы, свинины и комбикорма.
Высокая КС – проблема для экономики. По нашему мнению, и мы видим расширение этой проблемы на долговом рынке.
Но банковские депозиты настраивают на то, что ставка повысится еще. С расчетом на широкий шаг вверх. Возможно, и до 18%. См. первую иллюстрацию: средняя депозитная ставка (статистика Банка России) ушла выше 16,5%.
Если ЦБ оставит ставку на 16%, он, возможно, ничего принципиально не ухудшит в попытках сдержать инфляцию (в относительном выражении 18% не особенно отличаются от 16%). Но ударит по банковской модели привлечения денег.