первичное размещение облигаций

🚚 Универсальная лизинговая компания (УЛК): BBB, купон до 25,5% ежемес. (YTM до 28,7%), 2 года, 1 млрд.

Подробный разбор эмитента и выпуска тут. Мнение по выпуску в целом положительное. По YTM он где-то на грани спекулятивного интереса, но думаю, буду рассматривать и при дальнейшем снижении купона, т.к. в целом высокие купоны на первичке заканчиваются, а интерес к ним остается

💰 СФО ВТБ РКС Эталон: AAA.sf, купон 21,7% ежемес. (YTM YTM ~24%), ориентир длины – ожидается, 12,5 млрд.

Подробный разбор тут. Мнение по выпуску положительное, тоже планирую поучаствовать. Обычно бумаги ВТБ РКС размещаются далеко не одним днем, поэтому на старте – символическим объемом

🚗 Соби-лизинг: BB, флоатер ΣКС+700 ежемес. (EY 31,88%), 3 года, 150 млн.

Мне не особо нравится идея без явной премии лезть сейчас в небольшие лизинги. Тем более в Соби, который работает с весьма высокой, даже по меркам ЛК, долей заемных денег и при этом не избежал ключевых «примет времени» в отрасли: сокращение нового бизнеса, ЧИЛ, портфеля плюс существенная доля изъятий

( Читать дальше )

Ура, новый региональный выпуск на размещении! В мае мы разбирали суровые якутские бонды, до этого на биржу выходила Томская область, но это было ещё в середине декабря 2024. А теперь снова готовятся к выходу на биржу облигации с родины Ильича.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски СОБИ, Норникель, КАМАЗ, УЛК, ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком, Инвест_КЦ, РКС, Россети_СЗ, Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇷🇺А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Ульяновской обл.!

🏕️Эмитент: Минфин Ульяновской области

🗺️Ульяновская область входит в состав Приволжского федерального округа. Административный центр — город Ульяновск. Граничит с Самарской, Саратовской и Пензенской областями, Татарстаном, Мордовией и Чувашией.

( Читать дальше )

• AAA.sf от Эксперт РА 11.06.25 
• купон 21,7%, ежемес. (YTM ~24%) 
• ориентир длины – ожидается, 12,5 млрд. Размещение 16.06

Секьюритизация потребительских кредитов банка ВТБ. Про то, как устроены подобные бумаги, не так давно писал тут. Предыдущий, четвертый выпуск РКС Эталон разбирал тут. Новый идет тем же путем, с минимальными отличиями

✅ Общее качество портфеля, проданного под 5 выпуск, на вид вполне сравнимо с Эталон-04 RU000A109NC4:

• средневзвешенное соотношение платежей к доходам заемщиков 52,3% (в 4 выпуске было 48%)
• доля заемщиков без просрочек более 30 дней в кредитной истории – 100% (было 99%)
• средневзвешенная процентная ставка по кредитам в секьюритизированном портфеле – 30,4% годовых (было 27,8%).

Эксперт РА оценивает вероятности дефолтов и ожидаемые потери по своей модели на те же AAA.sf, что и 4 выпуск, а по цифрам – даже ниже. Явных причин не доверять агентству у меня нет (да и модели для проверки тоже нет😁)

⏳ По сделке не предусмотрен револьверный период (когда взамен погашаемых кредитов СФО вправе была бы выкупать у банка новые, что удлиняет срок обращения бумаги).

( Читать дальше )

УЛК – достаточно крупный лизинг, занимает 15 место по портфелю и 16 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА (сравним с лизинговыми дочками РСХБ и Камаза, а также Контрол-Лизингом)

Название вполне соответствует профилю: в портфеле и грузовые авто, и спецтехника, и оборудование для предприятий различных сегментов экономики, и недвижимость, и авиа/водный транспорт. Ключевой регион – ДФО, также активно работает в центральном и Сибирском округах

📋 Основное по итогам 2024:

• ЧИЛ: 40,2 млрд. (+31,5%) 
• Выручка: 9,3 млрд. (+57%)
• EBITDA: 8,5 млрд. (+42,5%)
• Прибыль: 2 млрд. (+4,3%)

С отчетностью у них туговато, раскрыты только последние 2 года и есть ретроспективно отдельные цифры в презентации. Судя по ним, УЛК активно росла еще с 2020 года, и даже сложный 2024 прошла вполне уверенно:

• новый бизнес немного, не критично сократился г/г
• продолжают наращивать ЧИЛ
• денежный поток отрицательный, но за вычетом новых ЧИЛ – уверенно положительный

С изъятиями тоже все на удивление неплохо: объем на начало 2024 (760,5 млн.) в течение года сократился почти вдвое (до 407,2 млн.) Сток не растет, и также компания подчеркивает, что изъятая техника продается дороже балансовой стоимости

( Читать дальше )

Посмотрим, как дела у регионального лизинга. Я не так часто разбираю откровенно «мусорные» (по рейтингу) ВДО-шки, но этот эмитент успел наклепать уже 5 выпусков облигаций, а послезавтра на бирже появится шестой. Выпуск также интересен тем, что это редкий для нынешних времён флоатер с привязкой к ключевой ставке.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Норникель, КАМАЗ, УЛК, ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком, Инвест_КЦ, РКС, Россети_СЗ, Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК, Система.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск СОБИ-Лизинга!

Выпуск размещается 17 июня без сбора заявок. В комментариях периодически появлялись просьбы высказать мнение по поводу СОБИ-Лизинга. Что ж, повод есть, давайте посмотрим на компанию.

( Читать дальше )

Нихао! На фоне усиления рубля, крупняк продолжает массово занимать в иностранных деньгах. Главный цветмет-гигант нашего рынка Норникель 17 июня соберёт заявки на новый выпуск бондов, теперь с привязкой к китайской валюте. Давайте посмотрим, стоит ли хватать облигации.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски КАМАЗ, УЛК, ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком, Инвест_КЦ, РКС, Россети_СЗ, Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК, Система, Рольф.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏭А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Норникеля!

🔩Эмитент: ПАО «ГМК «Норильский никель»

🏭ГМК Норникель — мировой лидер в производстве рафинированного никеля и палладия. Норникель также занимает 4-е место в мире по производству платины, а также производит медь, кобальт, родий, серебро, золото, иридий и другие важные для промышленности металлы.

( Читать дальше )

Многократный триумфатор знаменитого ралли «Париж-Дакар», легендарный грузовико-строитель КАМАЗ снова выходит на долговой рынок пополнить и так уже немаленькую линейку своих бондов. После трёх подряд флоатеров, на этот раз ребята из КАМАЗа наконец предлагают фикс. Заявки на выпуск соберут 17 июня.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски УЛК, ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком, Инвест_КЦ, РКС, Россети_СЗ, Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК, Система, Рольф, Полипласт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚚А теперь — поехали смотреть на новый выпуск КАМАЗа!

🚍Эмитент: ПАО «КАМАЗ»

🚚КАМАЗ — крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания создана в 1969 г., штаб-квартира — в Набережных Челнах (Татарстан).

( Читать дальше )

Универсальный лизинговый ДЕБЮТ! На долговой рынок врывается новый лизинговый эмитент с очень «оригинальным» и легко запоминающимся названием. Сбор заявок ранее был перенесён с начала месяца на 16 июня. Но перед тем, как разместить свой первый выпуск облигаций, компании придется пройти через мою авторскую «прожарку».

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком, Инвест_КЦ, РКС, Россети_СЗ, Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК, Система, Рольф, Полипласт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на дебютный выпуск УЛК!

✈️Эмитент: АО «УЛК»

🚛Универсальная лизинговая компания — не поверите! — это относительно крупная универсальная лизинговая компания (тут должен быть мем с Якубовичем «Да ладно!»). Работает на рынке с 2002 года. Предоставляет в лизинг широкий спектр оборудования и техники — от дорожных машин до грузовых судов и самолётов.

( Читать дальше )

Сразу ТРИ надежных эмитента на букву «Р» размещают новые выпуски облигаций. Двое собирают заявки сегодня, ещё один уже закрыл книгу заявок вчера. Я решил объединить разборы в один пост и заодно сравнить, какое из размещений выглядит предпочтительнее.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком, Инвест_КЦ, РКС, Россети_СЗ, Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК, Система, Рольф, Полипласт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔥А теперь — погнали смотреть на новые выпуски РЖД, Ростелика и Россетей!

🚂РЖД 1Р-43 (фикс)

● Название: РЖД-001P-43R
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 40 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Купон: 15,9% (YTP до 17,4%)
● Выплаты: 12 раз в год

( Читать дальше )

🛴 Вуш: A-, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,36%), 2 года, 2 млрд.

Подробный разбор тут. Выпуск нравится, но есть опасения, что на сборе уйдет слишком низко (это в целом актуально сейчас для всех свежих фиксов)

⛓️ Уральская сталь USD: A/A+, купон до 13% ежемес. (YTM до 13,81%), 2,5 года, 20 млн. USD

Подробный разбор эмитента тут. По вариантам финального купона: н а 12% будет паритет с ИКЦ RU000A10BQV8 (он на ступеньку рейтинга ниже, но еще толком не расторговался), на 11,5% – с Полипластом RU000A10B4J5 (тоже на ступеньку ниже). На 11% – будет близко к своему юаневому 1Р-03 RU000A107U81

( Читать дальше )