Свежие облигации РЖД 1Р-43R, Ростелеком 1Р-18 и Россети 1Р-17R. Покупать или нет?

Сразу ТРИ надежных эмитента на букву «Р» размещают новые выпуски облигаций. Двое собирают заявки сегодня, ещё один уже закрыл книгу заявок вчера. Я решил объединить разборы в один пост и заодно сравнить, какое из размещений выглядит предпочтительнее.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком, Инвест_КЦ, РКС, Россети_СЗ, Гидромаш, АйдИ_Коллект, Хэндерсон, ГТЛК, Система, Рольф, Полипласт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔥А теперь — погнали смотреть на новые выпуски РЖД, Ростелика и Россетей!

🚂РЖД 1Р-43 (фикс)

● Название: РЖД-001P-43R
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 40 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Купон: 15,9% (YTP до 17,4%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
❗ Оферта: да (пут через 4 года)
● Рейтинг: AAА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок — 9 июня, размещение — 18 июня 2025.

Железнодорожники собрали заявки вчера. Купон в итоге снизили с 16,55% до смешных 15,9%, а и так нехилый заявленный объем в 30 млрд ₽ увеличили до 40 млрд.

📊Финансовые показатели РЖД

По отчету МСФО за 2024, выручка выросла на 9% год к году, до 3,19 трлн ₽, а чистая прибыль снизилась на 70%, до 50,7 млрд ₽. Основной вклад в падение прибыли внесли рост процентных расходов и пересчет налоговых активов.

Из-за огромного общего долга в 3,05 трлн ₽ и увеличения процентных ставок по кредитам, процентные расходы за год выросли сразу на 167 млрд — до 286 млрд ₽. Отношение чистого долга к EBITDA составило 3,1х (по итогам 2023 было 2,4х). Около 47% долга привязано к плавающим ставкам.

👉Долги гигантские (это видно даже по количеству выпусков облигаций), но беспокоиться нужно скорее пассажирам, чем кредиторам — увеличивать выручку собираются с помощью очередных повышений тарифов.

🌐Ростелеком 1Р18R (флоатер)

● Название: Ростел-001P-18R
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон до: КС+200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от Эксперт РА, AА+ от АКРА
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок — 10 июня, размещение — 18 июня 2025.

📊Финансовые показатели Ростелеком

Итоги Ростелекома за 2024 г. разбирал здесь. Смотрим свежий отчет по МСФО за 1 кв. 2025:

● Выручка: 190 млрд ₽ (+9% г/г)
● OIBDA: 73,7 млрд ₽ (-1% г/г)
● Чистая прибыль: 6,8 млрд ₽ (-46% г/г)
● FCF: -20,8 млрд ₽ (+23,4 млрд в 1 кв. 2024)
● Чистый долг: 697 млрд ₽ (+5% с начала года)
● Чистый долг/OIBDA: 2,3х (2,0х в 2023 г.)

👉Ожидаемо слабовато. Рентабельность по OIBDA составила 38,8% против 42,8% в 1 кв. 2024. Кап. затраты выросли на 14% до 43,9 млрд ₽ (23,1% от выручки).

🔌Россети 1Р17R (фикс)

● Название: Россети-001P-17R
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 15 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: 16,75% (YTM до 18,1%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок — 10 июня, размещение — 17 июня 2025.

📊Финансовые показатели Россети

Россети по итогам 2024 получили убыток 117 млрд ₽ против прибыли 161 млрд ₽ годом ранее. Выручка увеличилась на 9% до 1,5 трлн ₽. EBITDA чуть снизилась (519 млрд против 528 млрд ₽ в 2023-м). Кэш на счетах вырос с 166 млрд до 227 млрд ₽.

«Ключевое влияние оказало признание убытка от обесценения основных средств в сумме 387,5 млрд ₽ и рост процентных расходов по финансовым обязательствам более чем на 70%» — пояснили в самой компании.

Без учета обесценения основных средств, операционная прибыль за 2024 г. составила 294 млрд ₽, чистая прибыль — 194 млрд ₽.

🎯Выводы

Три надежных, но ЖАДНЫХ эмитента. Все три компании активно эксплуатируют ожидания рынка по дальнейшему смягчению ДКП. Россети и РЖД предлагают фиксы с доходностью заведомо гораздо ниже ключевой ставки. Ведь «пипл хавает» — а значит, быть щедрым нет никакого смысла.

🤦‍♂️И если РЖД хотя бы зафиксировали ставку на 4 года (но всё равно 15,9% при ключевой ставке 20% — это откровенный мрак, на уровне среднесрочных ОФЗ), то Россети вообще дадут купон не выше 16,75% всего на 2 года. WTF? Да сейчас вклады на этот срок можно найти доходнее, если поискать.

«Плывунец» от Ростелика можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Здесь ещё куда ни шло, хотя ориентир спреда купона тоже НЕ впечатляет. На вторичном рынке есть ряд относительно надежных флоатеров с бОльшим купоном, да ещё и торгующихся с дисконтом по телу.

🤷‍♂️В общем и целом, мой посыл вы поняли:

🎯Другие свежие фиксы: РКС 2Р5 (рейтинг BBB-, купон 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%), Рольф 1Р8 (BBB+, 25,5%), Полипласт БО-05 (А-, 25,5%), Балт. лизинг П16 (АА-, 22,25%).

🎯Другие свежие флоатеры: Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Рольф 1Р8 (BBB+, КС+600 б.п),  Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Рольф 1Р8 (BBB+, КС+600 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п), Газпромнефть 3Р14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Новые технологии 1Р6 (А-, КС+450 б.п)

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 ТОП-10 надежных облигаций от РБК как альтернатива вкладам
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth