ржд

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:24 | ВТБ отчитался за октябрь 2025 г. — % маржа уже выше, чем в 2024 г., восстановление резервов помогло прибыли, впереди работа с забл. активами.
06:54 | В октябре 2025 г. корпоративное кредитование значительно ускорилось, уже даже рыночная ипотека по выдаче выше, чем в 2024 г.
11:28 | Чистая прибыль банковского сектора в октябре 2025 г. — снизилась из-за переоценки иностранной валюты и выплаты дивидендов.
15:01 | Россети ЦП отчитались за III кв. 2025 г. — отрицательный FCF второй квартал подряд из-за роста инвестиций и выплаченных дивидендов. Перспективы?
20:10 | Инфляция в ноябре — недельные темпы удивили, но ждём месячного подсчёта, индексация тарифов РЖД и рост цен на б/у авто может внести свои коррективы.
25:26 | Аукционы Минфина — индекс RGBI растёт из-за инфл. данных, банкам не хватает ликвидности, это видно по РЕПО и поднятию ставок по вкладам!
28:52 | Заключение, мысли по рынку

По данным Росстата, за период с 25 ноября по 1 декабря ИПЦ составил 0,04% (прошлые недели — 0,14%, 0,11%), с начала месяца 0,01%, с начала года — 5,27% (годовая — 6,62%). Инфляция в ноябре по недельным данным составила 0,43% (в ноябре 2024 г. — 1,43%), это прекрасные данные, которые выводят нас на ~2% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), но я бы дождался месячного подсчёта 10 декабря (недельная корзина включает мало услуг, в ноябрь войдёт: индексация тарифов РЖД на 11,4% и рост цен б/у авто из-за утильсбора). Темпы декабря пока же сложно оценить (0,01% за 1 день), но вряд ли получится повторить подвиг прошлого года (в декабре 2024 г. инфляция составила 1,32%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин снизились за неделю на -0,26% (прошлая неделя — -0,26%), дизтопливо подорожало на 0,35% (прошлая неделя — 0,52%), четвёртая дефляционная неделя в бензине удивляет (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%).

Правительство посчитало нецелесообразным строительство Северо-Сибирской железнодорожной магистрали (Севсиб) — участков от Нижневартовска до Белого Яра и от Таштагола до Урумчи в КНР.

Отказаться от проекта решено из-за высокой стоимости. Затраты на строительство Севсиба оценены в 50 трлн рублей, в первую очередь из-за сложных геологических условий, а инвестиционная программа РЖД и так существенно сокращена — на 2026 году не превысят 1 трлн рублей против 890,9 млрд рублей в 2025 году и 1,49 трлн рублей в 2024 году. Правительство планирует обсудить инвестпрограмму РЖД 11 декабря.

Путин еще в августе 2023 года поручал правительству совместно с властями Кузбасса, РАН и РЖД представить доклад о Севсибе. Оценка целесообразности проекта была включена в план реализации Стратегии социально-экономического развития Сибирского федерального округа до 2035 года со сроком исполнения в 2025 году.

Создание Севсиба предполагало строительство участка Нижневартовск-Белый Яр-Усть-Илимск протяженностью около 2 тысяч км. 

«Банки готовы реструктурировать кредиты и отсрочить платежи при условии, что центральный банк не будет повышать резервные требования по этим кредитам», — сказал Костин.

Погрузка на сети РЖД в ноябре 2025 года снизилась на 1,5% г/г до 94,2 млн т 

Грузооборот за ноябрь 2025 года снизился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 4,2% и составил 205,4 млрд тарифных тонно-км, грузооборот с учетом пробега вагонов в порожнем состоянии за это же время уменьшился на 2,8% и составил 255,3 млрд тонно-км.

Погрузка за январь – ноябрь 2025 года, по оперативным данным, составила 1 млрд 21,3 млн тонн, что на 5,6% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.

Железными дорогами погружено:

• каменного угля – 296,8 млн тонн (-1,5% к январю – ноябрю 2024 года);
• кокса – 9,1 млн тонн (-16,5%);
• нефти и нефтепродуктов – 179,6 млн тонн (-5,2%);
• руды железной и марганцевой – 99,1 млн тонн (-0,6%);
• черных металлов – 46,3 млн тонн (-17,4%);
• лома черных металлов – 6,9 млн тонн (-33,2%);
• химических и минеральных удобрений – 64,4 млн тонн (+4,5%);
• цемента – 19,2 млн тонн (-12,6%);
• лесных грузов – 22,8 млн тонн (-5,4%);

Вариант конвертации части долга ОАО «РЖД» в акции в качестве меры финансовой поддержки компании не обсуждается, заявил первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов.

Факт обсуждения реструктуризации долга РЖД подтвердил в среду министр финансов Антон Силуанов.

t.me/ifax_go

Антон Силуанов заявил, что ОАО «РЖД» работает над реструктуризацией долга. www.interfax.ru/amp/1060017

Значительную часть моего портфеля составляют надежные флоатеры госкомпаний, которые я считаю безрисковыми.

Сейчас я не понимаю зачем потребовалась реструктуризация банковского долга, EBITDA и OCF позволяют с запасом обслуживать долг. С учетом цикла снижения ставок и постоянного роста тарифов на перевозки ситуация выглядела более чем приемлемой.

На текущий момент изменение котировки с начала дня составило -0,21%. С этим жить можно.
Пока концепция того, что облигационный долг надежней банковского живет.
А я продолжаю доверять госкомпаниям как первоклассным заемщикам.