Распадская акции

Россия в 2026 финансовом году (апрель–март) сохранит второе место среди поставщиков металлургического угля в Индию, увеличив экспорт на 8% — до 23,8 млн тонн, прогнозируют аналитики BigMint.

Лидером останется Австралия с поставками 39,6 млн тонн (+10%), третье место займут США (10 млн тонн, +17%). Общий импорт металлургического угля Индией вырастет на 9%, до 83,2 млн тонн на фоне расширения производства стали.

Спрос в Индии поддерживается ростом металлургии: выплавка стали увеличится на 11%, до 168 млн тонн, а производство чугуна — на 6%. При этом страна остается зависимой от импорта — около 90% потребностей покрывается за счет внешних поставок.

Рост поставок из России объясняется ценовым фактором. Дисконты делают российский уголь привлекательным для индийских металлургов, которые активно оптимизируют издержки и диверсифицируют закупки. Дополнительным драйвером стали перебои у конкурентов, прежде всего в Австралии.

Цены на российский коксующийся уголь также продолжают расти. В марте стоимость в дальневосточных портах достигла $152 за тонну (+2,7% за неделю), в черноморских — около $139,6, несмотря на давление со стороны дорогой логистики.

Убыток российской угольной отрасли в 2026 году при сохранении текущей рыночной конъюнктуры может увеличиться на 41% и достичь 576 млрд руб., сообщил замглавы Минэнерго Дмитрий Исламов. Прогноз основан на параметрах конца 2025 года — экспортных ценах, курсе рубля и ключевой ставке.

По данным Росстата, уже в 2025 году сальдированный убыток отрасли составил 408 млрд руб., увеличившись в 3,6 раза год к году. При этом число убыточных предприятий продолжает расти: сейчас в «красной зоне» находятся 62 компании, из которых 20 приостановили добычу, а 14 — находятся в стадии консервации или ликвидации.

Финансовое положение отрасли ухудшается на фоне роста издержек и слабой ценовой конъюнктуры. Несмотря на незначительное повышение мировых цен на уголь, эффект для российских компаний оказался ограниченным. Одновременно рост цен на нефтепродукты привел к удорожанию бункеровки и резкому увеличению ставок фрахта, что дополнительно давит на экспортную рентабельность.

Стресс-сценарий Минэнерго РФ предполагает сальдированный убыток угольных компаний в 2026 г. в размере 576 млрд руб

• Рассчитываем сохранить экспорт угля в 2026 году на уровне 211 млн тонн 
• Рассчитывает сохранить добычу угля в 2026 году на уровне 440 млн тонн.

Речь идёт об отсрочке по налогу на добычу полезных ископаемых и страховым взносам. Сроки их уплаты для организаций угольной отрасли продлены до 30 апреля 2026 года включительно. Погасить задолженность можно будет равными частями ежемесячно с мая до конца ноября 2026 года.

Также до 30 апреля к угольным компаниям не будут применяться взыскания по налоговым задолженностям и задолженностям по страховым взносам при условии, что против организаций-должников не возбуждена процедура банкротства.

«Это позволит высвободить оборотные средства перспективных угольных организаций на текущую деятельность», – отметил Михаил Мишустин на совещании с вице-премьерами 24 марта.

Поставки российского угля в Китай в январе–феврале 2026 года снизились на 15% год к году — до 10,8 млн тонн. Особенно сильное падение зафиксировано в феврале, когда экспорт сократился на 26% — до 4,7 млн тонн.

В денежном выражении экспорт также снизился — на 17%, до $1,1 млрд. При этом Китай остается крупнейшим покупателем российского угля, несмотря на ухудшение динамики.

Снижение поставок связано сразу с несколькими факторами. Во-первых, в Китае накоплены рекордные запасы угля — около 753 млн тонн, что почти втрое выше среднего уровня прошлых лет. Во-вторых, мягкая зима снизила потребность в топливе. Дополнительное давление оказывает введение импортных пошлин в КНР: 3% на коксующийся и антрацит и 6% на энергетический уголь. Это ухудшает рентабельность поставок.

Среди сегментов наиболее заметно снизились поставки энергетического угля — на 30%, до 3,3 млн тонн. При этом экспорт коксующегося угля, напротив, вырос на 3% — до 5,5 млн тонн благодаря более высокой маржинальности.

С угольными компаниями годами происходит одна и та же история: операционно вроде все стабильно, но стоит цене на сырье уйти вниз, финансовые отчеты начинают сыпаться. Такую ситуацию мы увидели в 2025 году, отчет за который мы сегодня разберем. Однако ближневосточный конфликт драйвит цены на уголь, что найдет отражение в будущих отчетах, но сегодня не о них.

⛏ Итак,выручка компании за отчетный период упала на 26% и составила 119 млрд рублей. Причина банальна — падение мировых цен на коксующийся уголь на протяжении всего прошлого года. При этом объем добычи рядового угля остался на уровне прошлого года — 18,5 млн тонн. Продажи даже выросли на 7% до 13,8 млн тонн за счет переориентации поставок в страны АТР и отгрузок внутри группы ЕВРАЗ. Однако объемы не смогли компенсировать обвал котировок.

Я уже неоднократно говорил: сырьевики — заложники цикла. Когда цены на базисе FOB Australia летят вниз, никакая операционная эффективность не спасет итоговую строчку.

Давление на маржу оказал и рост себестоимости на 13% до 100,7 млрд рублей. Резервы под обесценение запасов и корректировки по лавам сделали свое дело. В результате валовая прибыль схлопнулась почти в четыре раза — до 18,5 млрд рублей. Это вполне ожидаемое фиаско.

Цены на российский высококалорийный уголь в Азии выросли из-за конфликта на Ближнем Востоке и скачка цен на газ. По данным NEFT Research, уголь калорийностью 6000 ккал/кг на условиях FOB Восточный за неделю подорожал на 13,6% — до $96,7 за тонну, максимум с декабря 2024 года.

С начала года цена выросла на 14,4%, а год к году — на 16,8%. Уголь 5500 ккал/кг также подорожал — до $81,7 за тонну.

Рост связан с тем, что дорогой газ делает уголь более востребованным источником энергии. Дополнительный спрос появился в Южной Корее, где цены на российский уголь уже превышают $116–117 за тонну CFR Korea.

Однако российские угольщики не смогут полностью воспользоваться ростом цен. Основная причина — дорогой фрахт. Китай, главный покупатель угля в регионе, не готов платить премию за доставку: цена для него составляет около $102 за тонну CFR China.

В результате прибыльность поставок зависит от доступа к премиальным рынкам вроде Южной Кореи. Для многих компаний экспортная рентабельность по-прежнему остается низкой и не всегда покрывает затраты на добычу.

Тикер: #RASP
Текущая цена: 167.7
Капитализация: 111.6 млрд.
Сектор: Горнодобывающий
Сайт: raspadskaya.com/ru/investors/key-figures/

Мультипликаторы (LTM):

P\E — убыток
P\BV — 0.81
P\S — 0.96
ROE — убыток
ND\EBITDA — отрицательный ND
EV\EBITDA — отрицательная EBITDA
Активы\Обязательства — 3.08

Что нравится:

✔️чистая денежная позиция увеличилась на 30% п/п (5.7 → 7.4 млрд);

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 6.8% п/п (60.5 → 56.4 млрд);
✔️нетто фин расход -82 млн против дохода 295 млн в 1 пол 2025;
✔️отрицательный FCF еще уменьшился (-233 млн → -2.6 млрд);
✔️убыток вырос в 2.2 раза п/п (-16.5 → -36.5 млрд)
✔️уменьшилось соотношение активов к обязательствам с 3.86 до 3.08. Хотя оно все равно остается отличным.

Дивиденды:

В соответствии с дивидендной политикой компания должна производить выплаты раз в полгода на основании отчетности по МСФО в размере не менее 100% FCF, если ND\EBITDA < 1, и не менее 50% FCF, если ND\EBITDA больше или равен 1.

СД Распадской рекомендовал акционерам отказаться от дивидендов за 2025 год.

Экспортные цены на российский энергетический уголь в дальневосточных портах в начале марта снизились, несмотря на рост мировых котировок и резкое удорожание морской логистики. По данным Центра ценовых индексов, на 6 марта уголь калорийностью 6000 ккал/кг на базисе FOB Дальний Восток подешевел на 1% к предыдущей неделе — до $89 за тонну.

При этом с начала года цена все равно остается выше на 13%: в январе она составляла около $79 за тонну. Основной рост пришелся на февраль, еще до обострения конфликта на Ближнем Востоке.


На мировом рынке ситуация иная. Австралийский уголь FOB Newcastle, который считается ориентиром для Азии, с конца февраля по 11 марта подорожал на 15% — до $133,7 за тонну. Дополнительную поддержку ценам оказал рост стоимости газа и ставок фрахта.

Морская логистика подорожала из-за увеличения страховых премий и роста цен на бункерное топливо на фоне конфликта на Ближнем Востоке. В порту Восточный ставки фрахта за неделю выросли на 21–33% в зависимости от направления и типа судна. В Балтике и Тамани рост ставок также привел к удорожанию угля: FOB Балтика вырос на 4,5% до $70 за тонну, FOB Тамань — на 8% до $83.

В России сальдированный убыток угольных компаний в 2025 году составил 408 млрд рублей против убытка в 112,6 млрд рублей годом ранее, сообщил Росстат (приводятся данные, раскрывавшиеся по итогам 2024 года, Росстат эту цифру для сравнения в своем докладе не дает — ИФ).

По информации ведомства, за 2025 год угольные компании получили прибыль в размере 76,9 млрд рублей (-48,5% к показателю 2024 года), убытки составили 484,9 млрд рублей (рост почти вдвое).

Доля прибыльных компаний угольной отрасли составила 33,9% против 46,7% в 2024 году, убыточных — 66,1% против 53,3%.

www.interfax.ru/business/1077286

rosstat.gov.ru/storage/mediabank/32_11-03-2026.html

Стоимость морской перевозки угля из дальневосточных портов России в Китай резко выросла к началу марта из-за увеличения спроса со стороны китайских покупателей. По данным аналитиков Центр ценовых индексов, ставки фрахта на последней неделе февраля увеличились на 17–27%.

Так, стоимость перевозки для балкеров класса Panamax дедвейтом около 80 тыс. тонн по маршруту порт Восточный — Северный Китай достигла $10,5 за тонну. Одновременно объем отгрузок угля в регионе за последнюю неделю февраля вырос на 20%, до 2 млн тонн.

Рост спроса связан с восстановлением деловой активности в Китае после завершения праздничных выходных. При этом запасы угля в китайских портах к началу марта сократились на 8% по сравнению с концом января и на 18% в годовом выражении, до 61 млн тонн.

Одновременно на Дальнем Востоке накопились значительные запасы угля. В декабре 2025 — январе 2026 года образовался рекордный разрыв между объемами железнодорожных поставок и перевалки в портах Восточный и Находка. По данным аналитиков, он достиг 1,4 млн тонн, тогда как в предыдущие годы составлял около 0,7–0,8 млн тонн.

Распадская опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год, и отчёт получился откровенно слабым. Впрочем, это не сюрприз — угольная отрасль сейчас переживает один из самых сложных периодов за последние годы.

Начнём с выручки. По итогам 2025 года компания заработала 119 млрд рублей. Это на 26% меньше, чем годом ранее, когда выручка составляла 160,6 млрд. Главная причина — резкое падение мировых цен на коксующийся уголь, который является основным продуктом компании.

Интересно, что операционные показатели при этом выглядят относительно устойчиво. Добыча угля осталась на уровне прошлого года — 18,5 млн тонн. Более того, продажи даже выросли на 7% и достигли 13,8 млн тонн. Рост обеспечили поставки в страны Азиатско-Тихоокеанского региона и на предприятия ЕВРАЗа.

Но увеличение продаж не спасло финансовые результаты. Цены на уголь просели настолько сильно, что доходы компании всё равно резко сократились.

При этом себестоимость реализации, наоборот, выросла на 13% и составила 100,8 млрд рублей. На это повлияли создание резервов, обесценение запасов и изменения в структуре запасов готовой продукции.

• Системные меры господдержки угольной отрасли необходимо продлить до 2027 года
• Добыча угля в 2025 году составила предварительно 440 млн т
• Вывоз угля в восточном направлении в 2025 году вырос на 6,1% (или на 6,7 млн т) до 118,2 млн т в южном — на 3,4 млн т (или 20,2%) до 20,5 млн т
• Для угольной отрасли экспорт — ключевой драйвер развития
• За 11 месяцев 2025 года сальдированный убыток составил 343,3 млрд руб (годом ранее 106,6 млрд руб)
• Число убыточных предприятий за год увеличилось и составляет сейчас 73%, объем задолженности по кредитам превысил 1,5 трлн руб
• В «красной зоне» на текущий момент 62 предприятия, из которых 20 уже остановили добычу, остальные — на грани остановки
• По нашим прогнозам, восстановление цен на уголь ожидается не раньше конца 2026 — начала 2027 годов
• Происходит консолидация отрасли: доля холдингов в добыче растет, уровень добычи сохраняют крупные организации

Цены на уголь подскочили до самого высокого уровня с ноября 2024 года из-за продолжающихся военных действий на Ближнем Востоке — Bloomberg

...

💭С одной стороны, рост реализации угля и снижение себестоимости на, с другой — падение выручки и чистый убыток...

💰Финансовая часть / ✔️ Операционная часть (2025 год)

🪨 Общий объем добываемого угля остался неизменным и зафиксирован на уровне 18,5 млн тонн, что свидетельствует об относительной стабильности производства. Объем реализуемой угольной продукции увеличился на 7% относительно показателей 2024 года и достиг отметки в 13,8 млн тонн. Этот рост обусловлен главным образом расширением экспортных поставок в азиатские страны и наращиванием сотрудничества с отечественными металлургическими компаниями группы ЕВРАЗ. Вместе с тем, произошло снижение денежной себестоимости одной тонны концентрированного продукта примерно на 10%, что связано с улучшением эффективности отдельных горных предприятий и успешностью внедренных руководством мер оптимизации процессов.

📊 Несмотря на расширение объемов сбыта, общая выручка упала на 26%, составив всего 119 млрд рублей. Основной причиной снижения стало резкое снижение стоимости коксующегося угля на мировом рынке.

Стоимость российского металлургического угля на азиатских рынках в 2026 году продолжает расти. По данным аналитического агентства NEFT Research, средние цены на этот вид сырья с начала года увеличились на 8,3%.

Котировки коксующегося угля марки Ж (жирный) в дальневосточных портах выросли до $144 за тонну, что на 8,3% выше, чем в начале года. В годовом выражении рост оказался еще более заметным — на 28,6%.

Повышение цен наблюдается и на мировом рынке металлургического угля. Так, стоимость премиального угля марки PLV с поставкой на условиях CFR в Китай с начала 2026 года увеличилась на 6,6%, достигнув $219 за тонну. На индийском рынке цены выросли на 10,5% — до $255 за тонну. В годовом выражении рост составил 23,7% для Китая и 27,1% для Индии.

Эксперты отмечают, что на азиатском рынке часть покупателей начала активнее переходить на уголь второго эшелона, который остается более привлекательным по цене. На этом фоне дисконт на российский уголь сократился.

По данным обзора, поставщики полутвердого коксующегося угля марки Ж предлагали свою продукцию китайским покупателям примерно по $155 за тонну (CFR). Отдельная партия угля марки ГЖ была реализована в Китай по цене около $140 за тонну (CFR).