Первичные размещения облигаций: план на неделю с 16.06 по 22.06.25

🚚 Универсальная лизинговая компания (УЛК): BBB, купон до 25,5% ежемес. (YTM до 28,7%), 2 года, 1 млрд.

Подробный разбор эмитента и выпуска тут. Мнение по выпуску в целом положительное. По YTM он где-то на грани спекулятивного интереса, но думаю, буду рассматривать и при дальнейшем снижении купона, т.к. в целом высокие купоны на первичке заканчиваются, а интерес к ним остается

💰 СФО ВТБ РКС Эталон: AAA.sf, купон 21,7% ежемес. (YTM YTM ~24%), ориентир длины – ожидается, 12,5 млрд.

Подробный разбор тут. Мнение по выпуску положительное, тоже планирую поучаствовать. Обычно бумаги ВТБ РКС размещаются далеко не одним днем, поэтому на старте – символическим объемом

🚗 Соби-лизинг: BB, флоатер ΣКС+700 ежемес. (EY 31,88%), 3 года, 150 млн.

Мне не особо нравится идея без явной премии лезть сейчас в небольшие лизинги. Тем более в Соби, который работает с весьма высокой, даже по меркам ЛК, долей заемных денег и при этом не избежал ключевых «примет времени» в отрасли: сокращение нового бизнеса, ЧИЛ, портфеля плюс существенная доля изъятий

Здесь быстро начнутся аморты (по 3%, с 4 купона), выпуск наверное можно рассматривать как кошелек, но на мой взгляд этот формат предполагает кредитное качество повыше 

Также, Рядом есть аналогичные по смыслу флоатеры ДиректЛизинга RU000A1078X8 и RU000A1094T3, там аморты уже идут, ТКД сравнимая, EY сильно выше, причем большая часть доходности там «зашита» в тело и аморты – на ожиданиях снижения ставки это поинтереснее, тем более выпуски тоже длинные. Ликвидности немного, но в выпусках Соби ее тоже обычно немного. И это больше теория, в любом случае не рассматриваю обоих

🚗 Камаз: AA-/AA, купон ежемес. (не определен), 4 года, 30 млрд.

Разбор выпуска тут. Мнение не совсем однозначно-положительное, но тоже склоняюсь поучаствовать

💿НорНикель CNY: AAA, купон до 8% ежемес. (YTM до 8,31), 1,4 года, 1 млрд.

 «Младший брат» валютного выпуска RU000A10BQU0, который имел высокий, заранее фиксированный купоном 8% в USD и раздавался в начале июня особо уважаемым людям не из розницы. Новый будет уже для всех, но в CNY, а купон еще подлежит укатыванию



Укатывать в общем есть куда, в группе юаневых бумаг верхнего грейда выпуск начнет быть хоть с чем-то сравнимым на купоне 7%, а со своим более старым долларовым RU000A10B4K3 сравняется в доходности в районе купона 6,3%. Поучаствовать планирую, в пределах 7% точно, дальше – уже по настроению

⚗️ Полипласт USD: A-, купон до 13% ежемес. (YTM до 33,17%), 3 года, 100 млн.

Мнение по эмитента тут. Полипласт откровенно надоел своей серийностью, даже несмотря на то, что предыдущие выпуски давали неплохо заработать

Также, как будто появился тренд на отсутствие «апсайда первого дня» в валютных выпусках этого типа (Сталь, ИКЦ) – при этом брать их совсем на долгосрок не особо комфортно, а на среднесрок – валютный риск (через месяц-два, например, есть вероятность, что придется либо сдавать в минус, либо брать таки риски долгосрочного инвестора)

Поэтому спекулятивно – пока не решил поучастию. В холд Полипласт все же чем-то меня смущает, хотя после Стали он уже как то и не выглядит совсем уж плохо

⚡️ Энерготехсервис: BBB+, купон до 21,5% ежемес. (YTM до 23,75%), 2 года, 1 млрд.

ЭТС делают вид, что в феврале им не снижали кредитный рейтинг, и выходит на размещение с параметрами A-грейда. Их бумаги в целом торгуются чуть получше среднего, но даже так – интересным новый выпуск не выглядит, по крайней мере пока что. И в целом, и например на фоне АБЗ RU000A10BNM4

Размещение парное, будет еще флоатер ΣКС+450, но он мало того что флоатер, еще и со входом от 1,4 млн. – бумага явно адресована не нам

🇷🇺 Ульяновская область: BBB, купон квартальный (ставка не определена), 3,1 года, 4 млрд.

Субфеды интересны тем, что на размещении могут давать параметры лишь слегка хуже своего формального рейтинга, а торгуются сильно лучше (ближе к AAA)

Но после фееричной пачки выпусков в конце 2024 года – с их стороны было бы очень странно не сделать соответствующие выводы. Тем более, если этого не понимает сам эмитент, то уж организаторы то все равно «наши», с рынка, – поэтому есть опасения, что банкет нам начнут активно сворачивать. В любом случае, параметров выпуска очень жду

📱 Группа Позитив: AA-/AA, купон до 20% ежемес. (YTM до 23,75%), 2 года, 1 млрд.

Про плохие дела у Позитива писал тут. Далее в апреле АКРА снизила компании рейтинг, сразу с негативным прогнозом. И очень удивлюсь, если в июле на плановом пересмотре того же не сделает Эксперт РА

Тем не менее, даже так пока не вижу прям катастрофы – считаю, это больше повод смотреть теперь на компанию, как на A-грейд, и повнимательнее следить за всем происходящим с ней и вокруг нее. Но еще не повод эвакуироваться из ее бондов либо отказываться от новых, во всяком случае, пока что. И по меркам верхней части ашников выпуск выглядит вполне неплохо, тут подумываю об участии (подробнее и с вариантами купона – перед сбором)

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)