Новости рынков | Несмотря на влияние пандемии, телекомы сохраняют устойчивость - Атон

Несмотря на краткосрочное влияние COVID-19, сектор сохраняет устойчивость, демонстрируя потенциал восстановления во 2П20 и 2021. Кризис создал возможности для ускоренной цифровизации различных сегментов, что должно быть благоприятно для телекомов в финансовом плане. Мы обновляем наш взгляд на сектор, повышая целевую цену МТС до 390 руб. (потенциал 17%), «Системы» – до 27 руб. (потенциал 15%), «Ростелекома» – до 120 руб. за обыкновенную акцию и 90 руб. за привилегированную акцию. Мы снижаем целевую цену VEON до $2,1, но подтверждаем рейтинг выше рынка по бумаге.
           
COVID-19 оказал краткосрочное негативное влияние на телекомы. Если государство не поддержит сектор, телекоммуникационный рынок может упасть на 2,5-3,0% г/г (прогноз Минкомсвязи) из-за сокращения доходов от роуминга, снижения розничных продаж и роста затрат на содержание сетей. МТС ожидает, что в 2020 выручка останется неизменной или вырастет на 3% г/г (что значит снижение в среднем на 1,7% во 2П20). Ростелеком ожидает роста выручки минимум на 5% г/г (снижение на 0,7% за 2П20). VEON в 2020 ожидает снижения органической выручки в пределах нескольких процентов.
           
Тем не менее, рынок демонстрирует определенный потенциал. Мобильная связь остается ключевым телеком-сегментом (почти 57% всего рынка). Постепенный отход от безлимитных тарифов и повышение цен должны поддержать динамику ARPU, что позволит ему стать важным фактором роста мобильного сегмента. В 2020 ожидается рост тарифов на мобильную связь на 10-20% (прогнозы TMT Consulting и Telecom Daily). За 2П20 средний тариф в рамках минимального пакета мобильных услуг, по оценкам Content Review, вырастет на 14%.

Операторы также демонстрируют обнадеживающие успехи в развитии цифровых экосистем (в т.ч. облачные сервисы, онлайн-торговлю и дополнительные услуги), которые могут помочь компенсировать спад в традиционных сегментах (выручка от фиксированной связи за 2019 упала на 8,9% г/г) и, вероятно, слабую динамику доходов от голосовой связи (+3,3% г/г в 2019). МТС прилагает активные усилия для стимулирования спроса B2B-клиентов на цифровые продукты. Только во 2К20 компания увеличила выручку в облачном сегменте вдвое г/г при 50%-ном росте клиентской базы, выручку от Интернета вещей – на 30% г/г. Более половины доходов Ростелекома обеспечивают передача контента и цифровые услуги: в 2К20 выручка в сегменте цифровых услуг (12% совокупных доходов) выросла на 68%.

МТС остается лидером рынка, имеющим несомненный потенциал роста. Основой будущего роста должны стать цифровые инновации, а привлекательная дивидендная политика позволит инвесторам разделить успех компании. VEON продолжает работу по реструктуризации российского бизнеса; первые результаты мы ожидаем увидеть в начале 2021 и прогнозируем возврат к двузначным цифрам дивидендной доходности в следующем году. В кейсе Ростелекома нам нравится участие в процессе цифровизации, осуществляемой в России по инициативе правительства. А АФК «Система», на наш взгляд, будет усиливать ориентацию на онлайн-торговлю, учитывая потенциальное IPO OZON.

Дима Виктор
  Атон