Компания Polymetal представила вчера финансовые результаты за 1П23, которые мы оцениваем как хорошие. Так, за счет увеличения продаж показатель EBITDA вырос на 31% г/г до $559 млн (-4% и -1% к среднерыночной и нашей оценкам). Свободный денежный поток составил -$341 млн, близко к нашему прогнозу (-$302 млн).

FCF остается отрицательным главным образом из-за ТМЗ, накопленных за отчетный период.

Polymetal подтверждает цели на 2023 г. по объему производства (1,7 млн унций в золотом эквиваленте), денежным и совокупным денежным затратам ($950– 1000 и $1300–1400 на унцию золотого эквивалента соответственно).

Руководство Polymetal провело вчера телефонную конференцию с участием инвесторов и аналитиков, подтвердив, что компания работает над разрешением вопроса с акциями на Московской Бирже, где акционеры не могут получить дивиденды из-за санкций в отношении НРД.

Polymetal придерживается плана продать попавшие под санкции золотодобывающие активы в России, что должно позволить возобновить в конце года выплату дивидендов и станет положительным развитием ситуации для миноритарных акционеров на AIX и МосБирже.

( Читать дальше )

После включения ряда российских юридических лиц в новую редакцию списка SDN (Список лиц особой категории), опубликованную вчера OFAC (Управлением по контролю за иностранными активами Казначейства США), мы отмечаем значительные риски для российской газовой отрасли на фоне роста санкционного давления в отношении ключевых строительных подрядчиков, инжиниринговых и сервисных компаний, напрямую связанных с Газпромом и НОВАТЭКом – ключевыми газовыми компании в рамках нашего покрытия.

Так, среди наиболее значимых включений в санкционный список SDN мы выделяем «Газстройпром» — 49%-ного СП Газпрома с Газпромбанком и его генеральный подрядчик, отвечающий за выполнение ключевых работ по проектированию, снабжению и строительству критической инфраструктуры газовой монополии. Эта многопрофильная холдинговая компания напрямую задействована в большинстве проектов капитального строительства Газпрома и объединяет под одной крышей всех ключевых субподрядчиков, выполняющих полный цикл работ в рамках строительства и сервисного обслуживания в сегментах транспортировки, бурения и переработки, а также занимающихся проектированием и техническим оснащением ключевых активов группы.

( Читать дальше )

США ввели санкции против нескольких структур Новатэка, связанных с СПГ. В SDN-лист попали компании, занятые строительством новых СПГ-проектов, а также работающие на двух пунктах перевалки СПГ компании в Мурманске и на Камчатке.

Анализ: Дополнительная головная боль, но, скорее всего, несерьезное препятствие. Инициативы Новатэка в сфере производства СПГ уже попали под жесткие санкции, и компания предпринимает активные действия по переводу на собственные ресурсы всех возможных видов деятельности, включая разработанную Новатэком технологию сжижения «Арктический микс» для будущих технологических линий проектов «Арктик СПГ-2» и/или «Мурманск СПГ».

Что касается перевалочных пунктов, то плавучие хранилища уже находятся на месте и работают в российских водах, поэтому неясно, смогут ли санкции помешать танкерам не ледового класса забирать из хранилищ СПГ для транспортировки покупателям СПГ в дальнем зарубежье.

В конечном итоге, мы полагаем, что Новатэк найдет способы реализовать свои планы по производству СПГ, хотя новые санкции, скорее всего, доставят руководству компании немало головной боли. В настоящее время акции компании (наша рекомендация — «Покупать») торгуются с мультипликатором 7.8x 2023e P/E, что на 29% меньше среднего долгосрочного значения 11.0x.

Смит Рональд

( Читать дальше )

Сегодня в центре внимания участников валютного рынка — заседание Банка России

В четверг рубль вновь ослабел к ключевым валютам, — попытки укрепления в первой половине дня, более выраженные в паре юань-рубль, естественные ввиду начала проведения Банком России увеличенных валютных интервенций и в целом комфортной ситуации на рынке нефти (Brent продолжила тяготеть к уверенному росту, закрепилась выше 93 долл./барр.) оказались неудачными ввиду активизации спроса на валюту в конце торговой сессии, поднявших курс доллара к 97,3 руб., а юаня — к 13.35 руб., уровням конца прошлой недели. Импульс к ухудшению позиций рубля в четверг, и так и лишенного сильной конъюнктурной поддержки ввиду заметного ослаблением ожиданий относительно ужесточения политики Банка России по итогам заседания 15 сентября, выступили сообщения о расширении США  антироссийских санкций.

В результате торговая активность на валютном рынке также ощутимо выросла, — обороты в паре доллар-рубль с поставкой «завтра» на Московской бирже достигли 1,65 млрд долл. (с 1,06 млрд днем ранее), а парой юань-рубль — 13,8 млрд юаней (в среду: 11,2 млрд ), обновив максимумы с середины августа.

( Читать дальше )

Капитализация: RUB 600 657 млн
Объём торгов: RUB 1 574,2 млн
В свободном обращении: 18,40%

По информации Интерфакса, Суд ЕС вынес два противоположных решения по искам экс-руководителей крупнейших технологических компаний в России об отмене санкций против них.

Согласно текстам решений, суд постановил отменить санкции в отношении бывшего CEO Ozon Александра Шульгина, а санкции против бывшего управляющего директора Яндекса Тиграна Худавердяна – оставить в силе. Решение суда в отношении Шульгина вступит в силу после того, как истекут сроки подачи оспаривания этого решения Советом ЕС.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

Санкции в их отношении были введены весной 2022 года. ЕС мотивировал решение тем, что оба принимали участие во встрече с Владимиром Путиным 24 февраля 2022 года, что, по мнению Евросоюза, свидетельствовало об их принадлежности к «близкому кругу» российского президента. Сразу после введения санкций и Шульгинов, и Худавердян покинули свои посты и вышли из совета директоров компаний. В июне того же года Шульгин подал иск в суд ЕС с требованием отмены санкций, Худавердян – месяцем позже.

( Читать дальше )

ВТБ сильнее других российских финкомпаний пострадал от жестких западных санкций. В результате прошлый год стал для банка финансово провальным, а остаться «на плаву» ему позволило активное использование послаблений ЦБ. Между тем худшее для ВТБ, судя по всему, позади, и в этом году банк быстро восстанавливает прибыльность. Несмотря на недавние допэмиссии, капитальная позиция банка остается уязвимой, что, скорее всего, не позволит ему возобновить выплату дивидендов в ближайшие годы. Однако это компенсируется невысокой оценкой по мультипликаторам. Акции ВТБ заметно подорожали в последние месяцы и, на наш взгляд, близки к справедливой оценке.

Мы понижаем рейтинг акций ВТБ до «Держать» с «Покупать» и подтверждаем целевую цену на уровне 0,029 руб., что предполагает апсайд лишь 0,7%. С момента нашей прошлой рекомендации от конца мая цена акций банка поднялась на 24%, и данные бумаги, на наш взгляд, уже справедливо оцениваются рынком.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

( Читать дальше )

Совет директоров Альфа-Банка принял решение о выпуске замещающих облигаций (ЗО) на оба выпуска своих рублёвых еврооблигаций – Альфа-Банк-25 6,75% (₽15 млрд) и Альфа-Банк-25 7,85% (₽10 млрд). ЗО будут иметь нарезку по ₽100 тыс. (т.е. сходную с обращающимися ЗО в долларах и евро Газпрома, Лукойла и др.). Даты размещения пока не сообщаются. Не совсем понятно, будет ли возможен обмен бумаг по переуступке прав требования.

Учитывая то, что при первичных размещениях рублёвых еврооблигаций банка, наверное, около 80–90% спроса приходилось на локальных инвесторов, можно предположить, что новые выпуски ЗО будут представлять простую конверсию бумаг, уже обращающихся на локальном рыке и то, что «коэффициент замещения» будет довольно высоким. Поскольку бумаги рублёвые, кроме более крупной торговой нарезки, не видно причин, по которым доходности ЗО на вторичном рынке отличались бы от доходностей рублёвых локальных бондов (около 11,75%, спред к ОФЗ 90–100 б.п.).

Банк находится под блокирующими санкциями США/Великобритании и осуществляет платежи в рублях всем держателям еврооблигаций, чьи права учитываются в локальном периметре.

( Читать дальше )

Вчера Акрон опубликовал результаты по МСФО за 1П23, которые оказались несколько хуже наших прогнозов.

• Из-за снижения цен на удобрения выручка упала на 40% г/г до 89 млрд руб. и оказалась на 12% ниже наших расчетов.

• Показатель EBITDA уменьшился до 37 млрд руб. (-54% г/г и -16% к нашей оценке), а рентабельность по нему — до 42%.

• Чистая прибыль при почти четырехкратном падении составила 19 млрд руб., уступив нашему прогнозу 24%.

• Чистый долг Акрона за 1П23 уменьшился на 19% до 32 млрд руб., его отношение к EBITDA осталось на уровне 0,3.

Основной причиной падения прибыли стала существенная коррекция цен на азотные удобрения, при этом производство и продажи выросли на 6% и 1% г/г до 4,3 млн т и 4,2 млн т соответственно. Мы можем только приветствовать решение компании возобновить публикацию отчетности, однако отмечаем, что инвесторы по-прежнему не могут рассчитывать на дивиденды из-за санкций в отношении основного акционера. Акции Акрона торгуются по EV/EBITDA 2023П на уровне 8,5, что нам представляется слишком высокой оценкой. Мы подтверждаем рейтинг «Продавать».

Смолин Дмитрий

( Читать дальше )

«АЛРОСА» может выплатить 3,77 руб./акцию в качестве дивидендов. Набсовет компании рекомендовал выплатить 3,77 руб,/акцию в виде дивидендов по итогам I полугодия.

Сам факт выплаты дивидендов, это безусловно позитивный момент, однако, как мы считаем, влияние на акции будет минимальным. Всё дело в том, что вероятность продолжения выплат в будущем под большим вопросом, да и текущая доходность сравнительно небольшая. Кроме этого, активизировались обсуждения введения новых санкций на добытые алмазы в России странами G7, что будет негативно сказываться на бумагах «АЛРОСА».

«Промсвязьбанк»

Продажа активов в РФ как катализатор роста. Недавно Polymetal сообщил о планах продажи попавших под санкции российских золотодобывающих активов, которая позволит компании возобновить выплату дивидендов до конца года. Продать активы Polymetal может в ближайшие 6–9 месяцев, и мы не ожидаем существенного дисконта, поскольку продавцом станет компания из Казахстана.

По нашим оценкам, возможная цена продажи — $1,5–2,3 млрд, с учетом чистого долга в размере $2,4 млрд.  Акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2023П в 4,1 на Московской Бирже, в 3,2 — на Бирже МФЦА в Казахстане. Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции компании.

Смолин Дмитрий
ИБ «Синара»


( Читать дальше )