Новости рынков |TCS Group продолжит генерировать прибыль - Sberbank CIB

Мы считаем, что цели, представленные в недавно обновленной среднесрочной стратегии TCS Group, более чем реалистичны. Поскольку компания уверенно занимает третье место среди российских банков по числу клиентов, мы ожидаем, что количество активных пользователей ее онлайн-экосистемы (сейчас это 10 млн чел.) к концу 2023 года превысит 17 млн чел. TCS Group предлагает широкий спектр финансовых услуг и лайфстайл-сервисов, и в ближайшие три года, видимо, сосредоточится на повышении лояльности и стимулировании активности клиентов, чтобы число активно используемых и генерирующих выручку продуктов увеличилось более чем вдвое, до 30 млн единиц.
Мы ожидаем, что банк продолжит развиваться и генерировать прибыль, его доход на акционерный капитал будет стабильно превышать 30%, а прибыль в 2021-2023 годах будет ежегодно расти в среднем на 23%. С учетом раскрытия информации по новым сегментам бизнеса мы переходим на оценку по методу суммы составных частей (ССЧ): она точнее отражает потенциал небанковских бизнесов, стоимость которых мы оцениваем в $6 млрд. Банковский бизнес (включая страхование) остается ключевым элементом, и мы полагаем, что в 2023 году он обеспечит группе две трети прибыли. Наша новая оценка по ССЧ дает целевую цену на 12 месяцев на уровне $72 за ГДР, это предполагает, что коэффициент «цена/прибыль 2022о» равен 14,8, а «цена/прибыль 2023о» — 12,7. Мы по-прежнему рекомендуем ПОКУПАТЬ акции TCS Group.
Кили Эндрю 
Sberbank CIB

Новые сегменты рынка. TCS Group традиционно идет в авангарде рыночных трендов, и ее первые попытки выйти в такие сферы, как розничное брокерское обслуживание, банковское обслуживание малого и среднего бизнеса (МСП) и онлайн-эквайринг, должны принести плоды в ближайшие три года: мы ожидаем, что вклад этих бизнесов в доход группы вырастет с 16% в 2020 году до 24% в 2023. Все эти рынки обладают огромным потенциалом роста: россияне хранят в ценных бумагах пока лишь около 10% сбережений, доля электронной коммерции в совокупном обороте розничной торговли все еще не превышает 9%, а в сегменте МСП только 8% клиентов имеют обязательства по кредитам. Конечно, не все новые сферы бизнеса принесут группе отличные результаты, но ее проекты весьма привлекательны, каждый из них демонстрирует хорошие темпы роста и вносит вклад в чистую прибыль. Мы особенно выделяем розничные брокерские услуги, где у группы впечатляющее соотношение LTV/CAC (доход от клиента/стоимость привлечения клиента) — 33, и прогнозируем, что доля этого сегмента в прибыли TCS Group увеличится с 3% в 2020 году до 13% в 2023, после чего этот бизнес наравне с обслуживанием МСП станет ключевым источником прибыли вне сферы кредитования.

Управление рисками. Для успешной работы TCS Group по-прежнему необходимо управлять целым спектром рисков, в числе которых возможное негативное влияние, вызванное повышением ставок, на спрос в сегменте кредитования и качество активов, повышенное внимание регулятора к полной стоимости кредитов и деятельности экосистем, новые явления в сегменте финтеха, связанные с развитием технологий и онлайн-торговли, а также потенциальный выход на зарубежные рынки. Мы полагаем, что на данный момент группа успешно контролирует все эти риски.

Новая оценка по ССЧ, целевая цена $72 за ГДР, рекомендация ПОКУПАТЬ. Мы оцениваем «банковский» бизнес (потребительское кредитование, дебетовые карты для розницы и страхование) на уровне 12,2 по коэффициенту «цена/прибыль» на 12 месяцев вперед, что подразумевает стоимость капитала $8,2 млрд., а ключевой «небанковский» бизнес (эквайринг, платежи, инвестиции) — на уровне 6,3-5,5 по соотношению «стоимость предприятия/выручка» на 12 мес. вперед, что соответствует стоимости капитала $6,1 млрд.

Целевое значение коэффициента «цена/прибыль 2023о» 12,7 не кажется нам высоким для компании, которую мы считаем образцовым представителем финтеха.
           TCS Group продолжит генерировать прибыль - Sberbank CIB

Новости рынков |В долгосрочной перспективе TCS Group привлекательна для инвестиций - Атон

TCS Group провела интересный День стратегии с горизонтом до 2023 

Вчера TCS Group представила стратегические цели на период до 2023. Мы отмечаем следующие ключевые цели:

а) TCS Group оценивает Размер своего потенциального целевого финансового рынка в $51 млрд чистой выручки к 2023, в то время как чистая выручка TCS Group за 2020 оставила всего $1.4 млрд., что свидетельствует о колоссальных возможностях роста для банка в ближайшие годы;

б) TCS Group ставит целью увеличить число активных клиентов до более чем 16.5 млн к 2023 с 9.1 млн на конец 2020;

в) группа видит значительный потенциал увеличения перекрестных продаж продуктов до более чем 1.7x продуктов на активного клиента по сравнению с 1.4x в 2020;

г) целевой показатель чистой прибыли на 2023 превышает 75 млрд руб. (что предполагает рост на 20% ежегодно), при этом ROE каждый год прогнозируется на уровне свыше 30%.
Презентация была очень эффектной с четкими и понятными целями и задачами, которые перед собой ставит группа. Тем, кто не смог следить за ней в реальном времени, стоит посмотреть ее в записи; на наш взгляд, банк однозначно сможет достичь поставленных целей. TCS Group — это очень мощная и эффективная IT-машина, способная масштабировать бизнес как внутри страны, так и за ее пределами при невысоких затратах. Хотя представленные группой оценки близки к текущему консенсус-прогнозу Bloomberg (80 млрд руб. по чистой прибыли), которые были повышены недавно после публикации результатов за 2020 по МСФО, некоторый потенциал их дальнейшего улучшения возможен. Исходя из наших оценок банк торгуется с мультипликаторами P/E 2023 11.5x и P/BV 2023 3.2x, а исходя из оценки прибыли 2021П — с мультипликаторами P/E 16.5x и P/BV 5.1x, то есть достаточно дорого по сравнению с сопоставимыми российскими активами, хотя и с дисконтом относительно мировых аналогов. Несмотря на впечатляющую презентацию, бумага вчера испытала коррекцию (-3.5%) на фоне фиксации прибыли, но с начала года ее стоимость почти удвоилась. В долгосрочной перспективе мы по-прежнему считаем TCS Group привлекательной для инвестиций. Еще одним важным драйвером роста должно стать объявление о выходе компании на зарубежные рынки. Цели и параметры международной экспансии прорабатываются и должны быть объявлены во 2П20. В ближайшее время мы планируем пересмотреть наши финансовые прогнозы по бумаге.
Атон

Новости рынков |Акции TCS обладают ограниченным потенциалом роста от текущих уровней - Финам

На данный момент трудно сказать, в чем причины перестановок в TCS Group. Переход Оливера Хьюза на должность исполнительного директора в расширенном совете директоров TCS Group, вероятно, повысит его роль на уровне Группы. И, возможно, он будет как раз заниматься новой стратегией, о которой говорилось в ходе пресс-конференции по итогам отчетности банка за 2020 год.

Менеджмент, напомним, заявил, что в банке рассматривают варианты приобретения компаний в различных сферах для достижения синергии с уже существующими подразделениями экосистемы, причем область для возможных инвестиций достаточно широкая и включает в том числе рынок электронной коммерции. Кроме того, в TCS Group продолжают думать о расширении бизнеса за пределами России. О подробностях мы, вероятно, узнаем на «Дне стратегии» TCS Group, который пройдет 7 апреля.
В данный момент у нас нет официальной рекомендации по акциям TCS Group. Акции банка выглядят довольно дорогими по мультипликаторам и, на наш взгляд, обладают ограниченным потенциалом роста от текущих уровней.
Додонов Игорь
ГК «Финам»
          Акции TCS обладают ограниченным потенциалом роста от текущих уровней - Финам

Новости рынков |Прибыль TCS Group в 2021 году может достичь 52 млрд рублей - Sberbank CIB

По итогам 2020 года TCS Group продемонстрировала очень хороший рост прибыли, доход на капитал выше 40% и динамичный приток клиентов, хотя и при высоких расходах. Прогнозы менеджмента на 2021 год оптимистичны и подразумевают рост прибыли более чем на 25%. Группа решила приостановить дивидендные выплаты до конца года, чтобы поддержать рост, сохранить ресурсы под возможные сделки слияния и поглощения, а также под планирующийся выкуп ГДР (до 1 млн бумаг) в рамках долгосрочной программы мотивации персонала. Во время телефонной конференции менеджмент исключил возможность увеличения капитала. Коэффициент достаточности базового капитала банка по РСБУ составляет 10,2% при минимуме 7%, и менеджмент намерен поддерживать этот параметр выше 9%.

Чистая прибыль в 4К20 была на уровне прогнозов, 12,3 млрд руб., на 12% выше уровня 4К19, при доходе на капитал 40,5%. За весь 2020 год чистая прибыль составила 44,2 млрд руб., что на 22% выше значения 2019 года, при доходе на капитал 40,6%. В 2020 году общее число активных клиентов выросло с 7,2 млн до 9,1 млн при 3,2 млн активных пользователей в день (DAU), а число подписчиков Tinkoff Pro уже превышает 300 тыс.
Прогнозы на текущий год оптимистичные: чистая прибыль выше 55 млрд руб. (мы ожидаем 52 млрд руб., консенсус-прогноз — 51,4 млрд руб.); стоимость риска 7-8%; стоимость фондирования 3-4%; чистый прирост кредитов более 30%; доля некредитного дохода в совокупном доходе выше 40%.
Кили Эндрю
Sberbank CIB

Динамика дохода была хорошей. Чистый процентный доход снова начал устойчиво расти: в 4К20 он увеличился на 6% по сравнению с предыдущим кварталом и на 12% — относительно 4К19, доходность кредитов снизилась всего на 40 б. п., а стоимость фондирования упала на 60 б. п. относительно предыдущего квартала, всего до 3,3%. Комиссионный доход на 55% превысил значение 4К19 и на 41% — показатель предыдущего квартала; за весь 2020 год он вырос на 25%. Группа представила отчетность по сегментам, что очень удобно для инвесторов. Доходы и доналоговая прибыль от небанковского бизнеса составили 37% соответствующих совокупных показателей за 2020 год (хотя сегмент InsureTech включает страхование при выдаче кредитов). Сегмент InvestTech в 2020 году принес 1,4 млрд руб. прибыли до налогов.

Валовые кредиты в 4К20 выросли на 7%, а за 2020 год — на 17%. В сегменте кредитных карт годовой рост составил 6%, кредитование в точках продаж увеличилось на 26%, автокредиты выросли на 69%, кредиты под залог жилья — на 36%. Стоимость риска, как и ожидалось, составила 5,7% (за весь 2020 год — 10%), доля кредитов третьей стадии снизилась с 13,3% до 12,7% при 125%-м покрытии резервами.

Операционные расходы превысили ожидания: затраты на привлечение клиентов увеличились на 64% по сравнению с предыдущим кварталом до 9 млрд руб., т. к. расходы на маркетинг и рекламу выросли почти вдвое. Менеджмент прогнозирует, что в 2021 году расходы на привлечение клиентов останутся высокими, а отношение расходов к доходам составит около 40%.

Новости рынков |Ожидаемый выкуп ГДР поддержит котировки TCS Group - Промсвязьбанк

В 2020 году общая выручка TCS Group увеличилась на 21% — до 195,8 млрд руб. При этом позитивным фактором является рост доли направлений деятельности, не связанных с кредитованием, до 37% от выручки и 37% от чистой прибыли Группы; в 2021 г. планируется довести ее до более 40%.

Лидерство в сегменте брокерского обслуживания становится одним из ключевых факторов наращивания комиссионных доходов Группы. Вместе с тем, на фоне кризиса Тинькофф был вынужден притормозить кредитование (прирост нетто-портфеля за год +14% vs +66% в 2019 г.) и увеличить резервирование (COR вырос с 8% до 10%).
На наш взгляд, приостановка выплаты дивидендов должна позитивно отразиться на долгосрочных темпах роста компании, а ожидаемый выкуп ГДР поддержит котировки.
Промсвязьбанк

Новости рынков |Акции TCS Group по-прежнему имеют существенный потенциал роста - Атон

Результаты за 4К20/2020 по МСФО ожидаемо сильные, прогнозируется ускорение роста

Группа продемонстрировала высокие, но близкие к ожидаемым результаты. Чистая прибыль за 4К20 увеличилась на 12% г/г до 12.3 млрд руб.

В 2021 TCS Group прогнозирует ускорение развития (более чем на 30% по чистому кредитному портфелю, но возможно, рост будет еще агрессивнее). Для этого группа решила приостановить выплату дивидендов за периоды 2021, что является правильным решением.

Прогноз по чистой прибыли за 2021 составляет не менее 55 млрд руб. (+25% г/г) – выше ожиданий.

С учетом успешного развития всех бизнес-направлений и амбициозных прогнозов по росту, мы полагаем, что на горизонте ближайших нескольких лет акции TCS Group сохранят значительный потенциал для роста. Банк остается одним из наших фаворитов на российском рынке.


( Читать дальше )

Новости рынков |Акции TCS Group выглядят дорогими - Финам

TCS Group (головная компания банка Тинькофф) представила отчетность по МСФО за IV квартал и весь 2020 год. Чистая прибыль группы в октябре-декабре выросла на 12% в годовом выражении до 12,3 млрд руб., а по итогам всего прошлого года достигла 44,2 млрд руб., увеличившись на 22,4%. При этом рентабельность капитала (ROE) в 2020 году составила внушительные 40,6%, что является самым высоким показателем в секторе.

Чистый процентный доход группы (после резервов) в прошлом году увеличился на 6,3% до 65,4 млрд руб. Чистая процентная маржа составила 13,2% в IV квартале против 13,1% в III квартале и 14,1% – в аналогичном периоде 2019 года. Стоимость риска в 2020 году выросла до 10% с 8,5% в предшествующем году.

Активы TCS Group в 2020 году выросли на 48,1% до 859,3 млрд руб. Кредитный портфель (после вычета резервов) повысился на 14,4% до 376,5 млрд руб., при этом доля неработающих кредитов в портфеле увеличилась до 10,4% с 9,1% год назад. Коэффициент покрытия неработающих кредитов резервами составил 1,5х. Объем депозитов за прошлый год вырос на 52,3% до 626,8 млрд руб.


( Читать дальше )

Новости рынков |Сильные результаты TCS за 4 квартал способны стать драйвером роста акций - Фридом Финанс

TCS Group отчитается по МСФО.

Прогноз на 2020 год предполагает чистые доходы банка на уровне 153 млрд руб. с прибылью 44 млрд руб.
Сильные результаты за четвертый квартал и ожидание улучшения показателей розничного бизнеса способны обеспечить акции новым драйвером роста.
Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Новости рынков |Годовая чистая прибыль TCS Group может составить 43,5 млрд рублей - Газпромбанк

TCS Group 11 марта опубликует результаты деятельности по МСФО за 4К20 и весь 2020 год.
Мы ожидаем чистую прибыль в размере 11,6 млрд руб. (+6% г/г) при рентабельности капитала 38,9%. По итогам 2020 года прибыль TCS составит, по нашим прогнозам, 43,5 млрд руб. (+21% г/г).
Клапко Андрей
«Газпромбанк»

Основным драйвером роста прибыли останется комиссионный доход (+41% г/г) на фоне восстановления транзакционной активности с кредитными картами и бурного развития брокерского направления. Важным фактором поддержки станет хороший рост процентного дохода (+16% г/г) благодаря активизации кредитования и связанного с этим восстановления процентной маржи.

Стоимость риска (8,4% в 4К20) должна умеренно вырасти с низкой базы 3К20, однако останется ниже среднего уровня по итогам года (10,6%).

Рост объемов кредитования повлечет за собой усиление давления со стороны издержек (+26% г/г), связанного с увеличением расходов на привлечение клиентов.

— Детали конференц-звонка: 11 марта, 17:00 мск.

Новости рынков |TCS продемонстрирует в 4 квартале 2020 года высокую рентабельность и доход на капитал выше 40% - Sberbank CIB

TCS Group опубликует результаты за 4К20 по МСФО в четверг, 11 марта. Тогда же состоится телефонная конференция: начало — в 17:00 мск.
Мы ожидаем, что в 4К20 банк снова продемонстрирует высокую рентабельность и доход на капитал выше 40%. Это станет отличным завершением феноменально успешного 2020 года (с учетом общей ситуации и последствий пандемии коронавируса). Мы ожидаем увеличения прибыли группы в 2020 году на 23% до 44,4 млрд руб. при доходе на капитал 40%, несмотря на увеличение резервов на 52% по сравнению с предыдущим годом.
Кили Эндрю
Sberbank CIB

Ключевым моментом в отчетности за 4К20, вероятно, будет дальнейшее повышение комиссионного дохода: мы прогнозируем его рост на 16% в 4К20 (кв/кв) и на 30% — за весь 2020 год. Как и в 3К20, мы ожидаем хороших результатов в розничном брокерском бизнесе (доход 2,6 млрд руб.), а также в сегменте дебетовых карт (в 2020 году число выпущенных карт Tinkoff Black увеличилось с 7,1 млн, возможно, до 13 млн) и эквайринга.

Мы также ожидаем, что после резкого падения доходности кредитов в 3К20 возобновилась тенденция к росту чистого процентного дохода, и полагаем, что чистая процентная маржа снизилась примерно на 150 б. п. относительно предыдущего квартала.

Расходы за 4К20 могут неожиданно разойтись с оценками. Мы прогнозируем их поквартальный рост на 11% и годовой — на 36%, но с учетом повышения маркетинговых издержек, возобновления динамичного роста кредитования и значительного притока клиентов в последний квартал года расходы могут превзойти наши ожидания.

Что касается качества активов, то мы считаем, что резервы должны не сильно отличаться от уровня 3К20, а при стоимости риска 5,8% в 4К20 этот показатель за весь 2020 год должен быть чуть ниже 10%.

Также мы ждем более подробной информации по сегментам — это стало бы шагом в сторону улучшения инвестиционной привлекательности в долгосрочной перспективе.

....все тэги
UPDONW