НЛМК неожиданно опубликовала отчетность за 1П23. Чистая прибыль Компании за 1П23 составила 91,75 млрд рублей. В то же время выручка составила 505,7 млрд рублей. Отметим, что показатели за 2022 год для сравнения отсутствуют в отчете. По нашей оценке, валовая рентабельность на уровне 40%. Показатель EBITDA не раскрывается. По нашим подсчетам он составил около 150 млрд руб., с маржой на уровне EBITDA около 29%.

В целом публикация отчетности — это хороший сигнал, но с учетом отсутствия исторических показателей для сравнения и показателей, не являющихся частью МСФО отчетности, раскрытие выглядит как удовлетворение требования регулятора. Если наши оценки корректны, то уровень рентабельности НЛМК был несколько ниже Северстали в первом полугодии 2023 года (маржа по EBITDA у Северстали и ММК составляет 35% и 25% соответственно).

В любом случае, раскрытие отчетности — это положительный сигнал. Мы надеемся, что в 2024 году российские компании сектора черной металлургии вернуться к регулярным коммуникациям с участниками рынка и публикации отчетности. Также, возможно, будут выработаны новые подходы для выплаты дивидендов в секторе.

Красноженов Борис

( Читать дальше )

НЛМК опубликовал финансовые результаты за 6 мес. 2023 года по МСФО. Ключевые показатели:

Выручка — 505,7 млрд руб.
Операционная прибыль — 126,6 млрд руб.
Чистая прибыль — 91,5 млрд руб
Чистый долг оказался отрицательным: -16,1 млрд руб.

Публикация отчётности, пусть и в сокращённом виде, — позитивное событие. НЛМК оставался одной из немногих компаний, которые не раскрывали результат работы за первое полугодие 2023 г. Из-за отсутствия результатов работы за аналогичный период прошлого года, имеет смысл сравнить результаты за 2021 г. и оценить динамику показателей с Северсталью и ММК.

По всем главным финансовым показателям результат НЛМК оказался лучше, чем у конкурентов. За первое полугодие 2023 г. выручка компании сократилась на 3%, в то время как у Северстали выручка упала на 10%, а у ММК — на 13%. Операционная прибыль довольно сильно просела у всех трёх компаний. Однако у НЛМК (-41%) она снизилась не так сильно, как у Северстали (-47%) и ММК (-53%). А вот динамика чистого денежного потока от операционной деятельности довольно сильно различается. Данный показатель у НЛМК за 6 мес. 2023 г. упал на 26%, а у Северстали и ММК оказался меньше на 41% и 45% соответственно.

( Читать дальше )

ООО Нерюнгри-Металлик, вероятно, входящая в структуру золотодобытчика Нордголд (входит в Севергрупп), 29 ноября (среда) начинает размещение ЗО на свой единственный выпуск еврооблигаций Нордголд-24 ($400 млн, погашение – октябрь 2024 года). Выпуск ЗО был зарегистрирован в конце октября. Компания по какой-то причине решила не подавать в правкомиссию заявление об освобождении от выпуска ЗО – вероятно потому, что она в 2022–23 гг. не платила купоны никакой из категорий держателей (включая держателям в НРД), а также потому, что крупнейшими держателями бумаги до 2022 года были российские госбанки, которые могут хотеть сократить позиции в выпуске до его погашения. Компания находится в списке SDN, бонд не рассчитывается в Euroclear с сентября 2022 года. Отчётность холдинга не публикуется с 2021 года.

Бонд будет выпущен в мелкой нарезке (по $1 000), обмен будет возможен не только по поставке, но и по переуступке прав требований (оформляется «оферта на уступку»), документы принимаются до 11 декабря, дата окончания размещения – 14 декабря.

( Читать дальше )

Не так давно российские сталелитейщики начали публиковать отчетность, судя по которой показатели компаний восстанавливаются. В связи с этим на рынке усилились дивидендные ожидания, поскольку традиционно компании металлургического сектора делились с акционерами прибылью.

В декабре, судя по утечкам, возможны новости на эту тему. Причем надеемся, что будут выплачены и дивиденды за прошлый год. Правда, из-за налога на сверхприбыль хорошие выплаты может предоставить лишь “Северсталь” (ждем 276 руб.).

Локтюхов Евгений
«Промсвязьбанк»

Наши виды на дивиденды по акциям ММК скромнее, 5,3 руб.

Но, полагаю, что по итогам следующего года сталелитейщики смогут остаться неплохими дивидендными идеями, если налоговый режим не пересмотрят и ситуация в экономике разительно не ухудшится.

По итогам 2024 года, если брать текущие котировки, дивидендная доходность, по нашим оценкам, вполне может составить 12,5%-13,5%

Выпуск стали в России составил 6.3 млн т в октябре (+9.5% г/г) и 62 млн т за 10М23 (+5.3%), по оценкам Всемирной ассоциации стали. В то же время производство стали в Китае в прошлом месяце снизилось на 1.8% г/г до 79 млн т, но было выше на 1.4% за первые 10 месяцев — 875 млн т. Наконец, мировой выпуск стали слегка прибавил 0.6%, установившись на уровне 150 млн т в октябре, и был стабильным за 10М23 (1.6 млрд т).

Позитивный тренд отражает восстановление внутреннего рынка, который остается устойчивым на протяжении года. Производство может увеличиться на 4-5% по итогам года — сохраняем позитивный взгляд на Северсталь и ММК со ставкой на внутренний рынок.

Чуйко Кирилл
Казаков Дмитрий
Алиев Ахмед
«БКС Мир инвестиций»
     

Рост спроса на продукцию металлургии на внутреннем рынке продолжится в 2024 г. и составит минимум 2-3%, сообщил в интервью Интерфаксу замглавы Минпромторга РФ Виктор Евтухов.

• Металлопотребление за 9М23 выросло на 15%. Загрузка мощностей металлургов с начала года выше 90%, по итогам года выплавка стали может вырасти на 3.5% до 74 млн т.

• Дополнительную поддержку спросу на сталь в РФ в следующем году окажут машиностроение, автомобилестроение, вагоностроение и производство бытовой техники, ожидает замминистра.

• Вместе с тем Евтухов вновь заявил о неприемлемости необоснованного завышения внутренних цен на сталь, что может в конечном итоге привести к росту налоговой нагрузки, и упомянул про продолжающееся разбирательство с ФАС Северстали, НЛМК и ММК.

• Напомним, недавно выходила новость, что ФАС обсуждает с металлургами мировое соглашение по делу о завышении цен, однако не видит причин для занижения штрафа из-за хороших финансовых результатов по итогам 2022 г.

По нашим оценкам, EBITDA сталеваров в 2024 г. вырастет на 15- 25% г/г на сильном внутреннем спросе. Максимальный штраф ФАС по «делу металлургов» может составить 1% от капитализации для НЛМК, 2% для Северстали, 4% для ММК, что мы считаем несущественным.

Чуйко Кирилл

( Читать дальше )

Рост цен на слябы (CFR) составил 1-3%, а динамика г/к проката в Китае была схожей, по оценкам информационных агентств MMI (Metals & Mining Intelligence) и Kallanish. Так, цены на импорт слябов (с поставкой CFR) выросли на 1.3% и 1.6% до $555/т и $450/т в Италии и Китае соответственно. В Турции цены увеличились на 2.6% до $470/т. В то же время экспортные цены на г/к прокат в Китае прибавили 1% до $553/т (FOB), а внутренние — 3% и установились на уровне $546/т (с поставкой EXW). По информации Kallanish, рост продолжается 5 недель подряд (+6%).

Динамика цен в Китае отражает снижение объемов производства, а также стимулы от государства. Напомним, по недавним сообщениям в прессе, члены Ассоциации производителей железа и стали Китая (CISA) (около 70% производства стали в стране) понизили среднедневные объемы производства на 5.7% в период 21-31 октября по сравнению с десятью днями ранее до пока что минимального уровня за 2023 г. Цены в России также могут вырасти (с 2-3-месячным лагом).

( Читать дальше )

Продажи металлопродукции Северстали в 3-м квартале 2023 года не изменились кв/кв  

«Северсталь» сократила объем выплавки стали на 9% по сравнению с предыдущим кварталом до 2,7 млн т в связи с проведением плановых ремонтов на конверторах. Общие продажи металлопродукции составили 2,7 млн т, не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью увеличились на 8% в квартальном сравнении до 1,4 млн т на фоне роста спроса на оцинкованный прокат и трубную продукцию. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в продажах составила 53% (+4 п.п. г/г). Продажи железной руды третьим лицам снизились до 0,23 млн тонн (-65% кв/кв), на фоне роста поставок концентрата на ЧерМК и снижения производства железорудного сырья на Олконе.

В целом динамика продаж металлопродукции «Северстали» за 9 месяцев 2023 года нейтральная по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в то время как ММК удалось увеличить продажи на 11%. Мы ожидаем снижения объема продаж в 4-м квартале 2023 г. в силу сезонных колебаний. На наш взгляд, производителям стали еще предстоит реализовать свой дивидендный потенциал, однако у нас нет официального рейтинга по Северстали.

Атон

MMK: Общие продажи металлопродукции в 3К23 остались без изменений кв/кв 

В 3К23 производство чугуна выросло на 1,7% кв/кв до 2 612 тыс. т. Выпуск стали снизился на 3,0% кв/кв до 3 457 тыс. т из-за снижения спроса на сталь на фоне ремонтных работ на магнитогорской площадке. Продажи металлопродукции достигли 3 067 тыс. т (без изм. кв/кв), отражая благоприятную конъюнктуру на рынке. Продажи премиальной продукции выросли на 0,6% кв/кв до 1 340 тыс. т. Доля премиальной продукции увеличилась до 43,7% с 43,4% ранее. Производство концентрата коксующегося угля упало на 7,7% кв/кв до 943 тыс. т.

ММК опубликовала в целом хорошие операционные показатели — производство стали выросло на 11,4% г/г в 9M23 на фоне благоприятных условий на внутреннем рынке. Компания ожидает некоторого ограничения производственных возможностей в 4К23 из-за запланированных ремонтов в доменном и прокатном переделах. У нас нет официального рейтинга по российским производителям стали.

Атон

Мы вернулись к оценке ММК после того, как компания возобновила раскрытие финансовой отчетности. Группа ММК была традиционно ориентирована на внутренний рынок и в силу этого менее подвержена влиянию санкций. Компания не имеет уязвимых активов за рубежом, поддерживает крайне низкую долговую нагрузку, накопила солидную «денежную подушку», инвестирует в развитие и повышает интеграцию в сырье. Сильная динамика внутреннего спроса позволила вернуть производство к высокой загрузке. Несмотря на уже произошедший рост акций и затянувшуюся дивидендную паузу, мы считаем, что капитализация ПАО «ММК» сохраняет достаточный потенциал для роста в среднесрочной перспективе.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям ПАО «ММК» с целевой ценой 65,34 руб. Апсайд составляет 21,2%.


( Читать дальше )