Капитализация: RUB 247 653 млн

Объём торгов: RUB 497 млн

В свободном обращении: 6,76%

В пятницу (11 августа) менеджмент Распадской (Илья Широкоброд – Президент, Евгений Терехов – Вице-президент по финансам) провел конференц-звонок по финансовым результатам 1П23. Ниже мы приводим основные тезисы:


( Читать дальше )

В рамках 11-го пакета санкций ЕС запрещает импорт стали, произведенной из российского сырья, сообщил Интерфакс. Новый пакет ужесточает принятый в сентябре 2022 г. 8-й пакет, который запрещал ввоз российской стальной продукции, но разрешал переработку российских полуфабрикатов в странах, не входящих в ЕС, и их экспорт в ЕС. Новые санкции запрещают прямой и косвенный импорт российской готовой продукции и полуфабрикатов, при этом для слябов, переработанных на активах НЛМК в ЕС, в течение двух лет действует исключение (до 4К24).

Мы считаем эффект для крупнейших сталелитейщиков несущественным. Экспорт российской стали был перенаправлен из ЕС в 2022 г. По данным MMI, слябы НЛМК отправляются в Бельгию (нет запрета до 4К24) или Мексику с очень ограниченным последующим экспортом на рынки ЕС.

Анализ: Небольшое влияние на основных игроков. По данным MMI, НЛМК и Evraz являются крупнейшими экспортерами полуфабрикатов. Эта продукция идет на удаленные рынки (например, слябы НЛМК поставляются преимущественно в Мексику) с очень ограниченными объемами последующего экспорта в ЕС.

Чуйко Кирилл

( Читать дальше )

Распадская сохранит «консервативный» подход к дивидендной политике.

Топ-менеджмент компании, которая не выплачивает дивиденды начиная с финальных за 2021 год, не стал обнадеживать миноритариев относительно перспектив возобновления распределения прибыли, об этом пишет Интерфакс. Также в 2023 году могут немного вырасти капзатраты компании, по словам вице-президента по финансам Евгения Терехова.

Новость может немного надавить на настроения инвесторов и акции компании. 

Однако в целом это было ожидаемо ввиду сложностей у главного акционера компании Евраз с возможным получением дивидендных выплат.

Промсвязьбанк

Год назад основной идеей по «Распадской» можно было считать выделение ее из группы ЕВРАЗ в самостоятельную компанию после консолидации на базе «Распадской» угольных активов ЕВРАЗа. Из-за санкций против EVRAZ plc сделка по выделению «Распадской» была отменена, поэтому акции компании можно рассматривать только как способ инвестировать в угольные активы, чтобы заработать на росте мировых цен на уголь. Компания реализует продукцию по рыночным ценам, поставляя при этом уголь преимущественно связанным с ней потребителям, что практически гарантирует продажи и выручку.

Однако компания прекратила платить дивиденды, поэтому прибыль от высоких цен на уголь не доходит до миноритарных акционеров. К тому же стоит учитывать, что «Распадская» производит и продает концентрат коксующегося угля, спрос на который зависит не от энергетического кризиса, а от состояния металлургической отрасли. С учетом этих факторов мы присваиваем акциям ПАО «Распадская» рейтинг «На уровне рынка»

( Читать дальше )

Такие компании как Evraz Plc, ОАО «РЖД» и АО «Альфа-Банк» снова оказались в состоянии технического дефолта по облигациям в долларах. Сумма задолженности 28,9 млрд. $. И дело тут не в отсутствии средств у компаний, а в том, что им просто не дают это сделать.

Управление по осуществлению финансовых санкций при британском Минфине (OFSI) не выдает российским компаниям необходимые лицензии. Как говорят в наших компаниях, заявки поданы уже давно, но по ним нет ни отказа, ни собственно самих лицензий. Просто — тишина. И что делать — не понятно.

Руководство OFSI в свою очередь объясняет эту ситуацию большой нагрузкой, с которой они столкнулись от огромного количества санкций.

В числе получателей этих денег не только россияне, но и иностранные инвесторы, поэтому бюрократия британских чиновников ударит и по собственным гражданам. Но, видимо, это мало кого волнует.

Марченко Евгений
«Кубышка.Финансы»

Кто из российских металлургов вероятнее всего тоже в ближайшее время расстанется с зарубежными активами, какими, где и почему? Кому из наших метхолдингов иностранные активы нужны позарез, например, из-за сырьевой недообеспеченности или как ключевые предприятия переработки российского сырья и полуфабрикатов?

На данный момент иностранными активами владеют три из четырех российских сталевара. Евраз в Северной Америке (США и Канада), ММК в Турции, НЛМК в Европе и США. При этом для Евраза и ММК – это скорее приятные дополнения, на которые поставляются незначительные объемы российских полуфабрикатов, а сами активы достаточно автономны от России.


( Читать дальше )

Распадская: несколько негативные результаты за 1П22 по МСФО, отсутствие дивидендов

Вчера Распадская опубликовала несколько негативные результаты за 1П22 по МСФО. EBITDA выросла на 3% п/п до $1054 млн, на 2% ниже наших ожиданий. Отмечаем, что ранее ЕВРАЗ в отчетности за 1П22 сообщил о EBITDA угольного сегмента (т. е. Распадской) в $1174 млрд, и фактическая EBITDA компании несколько разочаровывает (на 10% ниже). Основная причина слабых результатов — более высокие, чем ожидалось, денежные расходы, подскочившие на 73% г/г до $62/т. Компания генерировала чистую прибыль в размере $622 млн (-7% п/п), на 9% ниже наших оценок. С негативной стороны отметим, что совет директоров Распадской принял решение не рекомендовать выплату дивидендов за 1П22 в связи с высокой волатильностью на угольных рынках и текущей геополитической обстановкой.

В ходе телеконференции менеджмент представил новый производственный прогноз на 2022 г. — 23 млн т угля, что предполагает 30%-ный рост в 2П22 до 13 млн т. Распадская на данный момент по техническим причинам не может выплатить дивиденды ключевому акционеру, ЕВРАЗу. После решения технических проблем компания сможет возобновить дивидендные выплаты.

Смолин Дмитрий

( Читать дальше )

Евраз объявил о намерении продать североамериканский дивизион, начат сбор заявок. Также компания, будучи под санкциями Великобритании, получила лицензию OFSI на осуществление транзакции. Никаких иных подробностей Евраз не приводит.

Мы считаем, что сделка может иметь два мотива. Первый, более краткосрочный – это снижение долговой нагрузки, что будет позитивно на фоне падающих цен на сталь и санкционного давления. Вторым мотивом может быть подготовка к переезду Евраза в российскую юрисдикцию. Движение денежных потоков между Россией и Северной Америкой явно будет затруднено, поэтому компания приняла решение избавиться от зарубежных активов. Хоть и новость в целом позитивна для самого Евраза, мы оставляем бумаги компании на пересмотре до возобновления торгов.

Об активах. Североамериканский дивизион Евраза включает сталеплавильные и прокаточные предприятия в США и Канаде. Дивизион обеспечивает 14% выплавки стали Евраза, 19% выручки и 10% EBITDA, поэтому его продажа приведет к определённому снижению финансовых показателей, однако не окажется критичной.

( Читать дальше )

Евраз представил сильные финансовые результаты за 1-е полугодие 2022 г. Рост выручки и EBITDA был обусловлен высокими ценами на сталь и уголь, однако во 2-м полугодии началась ценовая коррекция, в результате которой показатели компании во 2-й половине 2022 г. окажутся слабее. В таких условиях мы не ожидаем дивидендные выплаты внутри 2022 г. Торги акциями Евраза в Лондоне по-прежнему приостановлены, в связи с чем мы оставляем бумаги компании на пересмотре.

Финансовые показатели. По итогам 1-го полугодия 2022 г. выручка Евраза увеличилась на 31% г/г, до 8 097 млн долл., благодаря росту мировых цен на сталь и коксующийся уголь. EBITDA выросла на 19% г/г, до 2 486 млн долл., рентабельность сохранилась на высоком уровне 35%. В то же время из-за роста оборотного капитала FCFF ушел в отрицательную зону и составил -59 млн долл. Компания отмечает резкий рост себестоимости ключевых продуктов в 1-м полугодии 2022 г.: стальной сляб +27% г/г, коксующийся уголь +72% г/г, железная руда +40% г/г.

Долговая нагрузка. Несмотря на отмену финальных дивидендов за 2021 г., чистый долг Евраза на конец 1-го полугодия 2022 г. вырос на 19% п/п, до 3 165 млн долл., со значением чистый долг/EBITDA 0,6х.

( Читать дальше )

ЕВРАЗ вчера представил финансовые результаты за 1П22, которые могли бы поддержать акции компании. Однако 10 марта ввиду санкций торги акциями EVRAZ были приостановлены и на данный момент никаких других альтернативных листингов нет. В 1П22 выручка ЕВРАЗ значительно выросла г/г на фоне более трехкратного роста цен на коксующийся уголь к уровню прошлого года, тогда как доступ компании к азиатским рынкам поддержал экспортные продажи. В итоге на Китай пришлось 70-90% угольного экспорта компании. EBITDA группы, скорректированная на неденежные статьи, составила $2,5 млрд, увеличившись на 19% г/г. Из-за значительного увеличения оборотного капитала СДП оказался отрицательным и составил -$59 млн.

Мы наблюдаем снижение цен на коксующийся уголь в 2П22 на фоне снижения объемов производства стали в мире и роста предложения коксующегося угля со стороны Австралии. Динамику цен на железную руду продолжает определять спрос со стороны Китая, на который оказывают влияние коронавирусные ограничения, а также реализация мер по поддержке экономики. Продажи стали на экспорт, по ожиданиям, будут сопряжены с трудностями для российский производителей, что приведет к дисконтам в размере $40-80/т. Мы разделяем осторожный взгляд ЕВРАЗа на перспективы на 2П22.

Красноженов Борис

( Читать дальше )