ЕМС | ЮМГ акции

Ключевые изменения по ЕМС: влияние M&A, прогнозы и дивиденды

Выручка
Ожидается рост на 9% г/г за счет увеличения среднего чека. Приобретение 75% долей в «Семейном докторе» (31.10.2025) и сети «Скандинавия» (29.12.2025) окажет полный эффект на выручку с 2026 г. Результаты «Скандинавии» в текущих прогнозах не учтены из-за отсутствия деталей сделки.

EBITDA и рентабельность
Консолидированная EBITDA (IAS 17) прогнозируется на уровне 10,6 млрд руб. (–2,7% г/г) из-за роста численности персонала (+21% в 1П25) и фонда оплаты труда. Рентабельность снизится также за счет консолидации менее маржинального «Семейного доктора» (рентабельность EBITDA в 2024 г.: 43% у ЕМС против 33% у «Семейного доктора»). Оптимизации расходов не предполагается, так как сеть продолжит самостоятельное развитие.

Чистая прибыль и FCF
Темпы роста чистой прибыли и рентабельности поддержит рост процентных доходов: на 30.06.2025 денежные средства составляли 18 млрд руб., которые были направлены на покупку «Семейного доктора» 31.10.2025.

На наш взгляд ЮМГ сейчас становится действительно потенциально интересными. У компании после смена мажоритария изменился вектор развития и в прошлом году они произвели две крупных сделки слияния и поглощения. ЮМГ приобрело сеть клиник Скандинавия у Севергрупп, структуры семьи Мордашевых, а также сеть клиник Семейный доктор. То есть компания стала развивать бизнес после многих лет стагнацией и становится достаточно интересной историей роста, которая в перспективе еще и сможет платить очень хорошие дивиденды.

Пока сложно сказать будут ли они долгосрочно расти быстрее Мать и дитя или нет, так как многое будет зависеть от их политики. Да и дивиденды там пока только перспектива, в то время как Мать и дитя их давно и стабильно платит. Поэтому ЮМГ сейчас это более рискованная история, чем Мать и дитя и скорее только для портфелей, ориентированных на акции роста. Но определенная долгосрочная идея там на наш взгляд все же есть и именно поэтому после смены политики компании по развитию они у нас появились в наших клубных модельных портфелях, хотя ранее мы там идеи не видели.

Вроде бы компания стоит недорого, относится к защитному сектору, провела M&A сделки и наконец-то ускорит рост финпоказателей. Однако на рынке есть MDMG, который переигрывает GEMC по многим параметрам, да еще и дивиденды платит. Давайте сравним обе компании более детально:

▪️ Юнайтед Медикал в последнее время идет по пути МД Медикала. И это правильнее, чем сидеть в стагнации. За счет 2 M&A по темпам роста в 2026 может сравняться с MDMG.

▪️ Высочайшая рентабельность в отрасли и на рынке в целом. Маржа EBITDA — 41%. У МД Медикала — 30%. Спред сохранится — обе сети покупают в периметр клиники более дешевого сегмента.

▪️ Отрицательный или околонулевой чистый долг. В отличие от MDMG, последнее приобретение планируют оплатить акциями допэмиссии.

▪️ Гипотетический шанс на дивиденды. Если выпустят всю заявленную допэмиссию, Севергрупп может стать владельцем 26% компании и лоббировать дивиденды.

▪️ На 30% дешевле МД Медикала.

📉 Но есть и минусы:

▪️ Допэмиссия все равно будет — размытие доли миноров.

Как принять участие в преимущественном праве покупки?

Решения общих собраний участников (акционеров)

Принятое решение: «Определить, что количество объявленных обыкновенных акций, которые МКПАО ЮМГ вправе размещать дополнительно к размещенным акциям, составляет 90 000 000 (девяносто миллионов) штук номинальной стоимостью 0,037269 рублей каждая. Объявленные акции, в случае их размещения, предоставляют те же права, что и размещенные акции соответствующей категории (типа), предусмотренные уставом МКПАО ЮМГ».

Принятое решение: «Увеличить уставный капитал МКПАО ЮМГ путем размещения дополнительных обыкновенных акций МКПАО ЮМГ (далее – «Акции») на следующих условиях:

1. Количество размещаемых Акций: 32 792 844 (тридцать два миллиона семьсот девяносто две тысячи восемьсот сорок четыре) штуки.

2. Способ размещения Акций:закрытая подписка.

3. Цена размещения Акций (в том числе для лиц, имеющих преимущественное право их приобретения): 766 (семьсот шестьдесят шесть) рублей 20 (двадцать) копеек за 1 (одну) акцию.

💭 Разберём, почему даже при отсутствии явной недооценки ЕСМ остаётся интересной для инвесторов и что может дать рывок для роста котировок...

💰 Финансовая часть / ✔️ Операционная часть (1 п 2025)

💪 Объем продаж достиг отметки в 12,52 млрд рублей, продемонстрировав рост на 1,6% относительно показателя 2024 года. Несмотря на продолжающийся рост процентных доходов благодаря накоплению резервов, общая динамика роста замедляется. Чистая операционная прибыль достигла рекордных значений, что позволяет говорить о способности компании поддерживать устойчивый финансовый результат.

📊 Показатель EBITDA снизился на 0,3%. Маржа бизнеса стабильно удерживается на одном уровне длительное время. Чистый денежный остаток, исключая обязательства по аренде, увеличился до 13,5 млрд рублей, что составляет примерно 19% от рыночной стоимости компании. Что касается денежных потоков, ситуация выглядит благоприятно: капитальные затраты составили лишь 300 млн рублей за полгода, свободный денежный поток превысил отметку в 6,3 млрд рублей.

SMS2000, Вашей бы уверенностью… ладно, подождём 04.02.

Предыстория.
GEMC, приобретая сеть клиник «Скандинавия», оплачивает ее не деньгами, а новыми акциями GEMC, выпускаемыми в пользу владельца «Скандинавии» в рамках закрытой допки.
По итогу владелец «Скандинавии» приобретет долю в GEMC в размере до 26,7%. А мы, миноритарные акционеры, по ходу дела также сможем купить новые акции из этой закрытой допки по так называемому ПремПраву (т.е. преимущественному праву).

SMS2000, Вашей бы уверенностью… ладно, подождём 04.02.

Perser, она размером стала как мать и дитя
Дивиденды будут

Рост закончен, дивов нет. На носу размытие акций. Сливать надо и брать на новом дне.

ЕМЦ: рынок выкупил все падение которое было на новости о допкеПо ЕМЦ рынок выкупил все падение, которое было на допке и вернул бумагу к хаям...

Perser, спасибо за обратный сигнал. Ищу лонг…

🏥 Группа «ЮМГ», управляющая Европейским медицинским центром (EMC), продолжает агрессивную стратегию консолидации рынка частной медицины. Вслед за приобретением московской сети «Семейный доктор», компания объявила о сделке по объединению бизнеса с петербургской сетью клиник «Скандинавия», принадлежащей «Севергрупп» Алексея Мордашова. Этот шаг кардинально меняет масштаб и структуру холдинга, делая его одним из крупнейших игроков в отрасли.

💼 Механика сделки является нестандартной и говорит о многом. Вместо прямой денежной оплаты «ЮМГ» проведет дополнительную эмиссию акций, разместив 32.8 млн бумаг по закрытой подписке в пользу «Севергрупп» по цене 766.2 рубля за акцию. В обмен «Севергрупп» передаст 100% долей «Ава-Петер» (управляющая компания «Скандинавии»), оцененные в 25.1 млрд рублей. В результате сделки число акций «ЮМГ» вырастет на 36.5%, а «Севергрупп» станет миноритарным акционером с долей до 26.7%. Это стратегическое партнерство, а не просто покупка актива.