Новости рынков |Среди крупных госкомпаний новость по дивидендам нейтральна для банков - Альфа-Банк

Правительство обязало госкомпании направлять на дивиденды более 50% скорректированной чистой прибыли; мы ждём наибольший эффект на дивиденды IRAO.

После еще одного раунда драматичных межведомственных переговоров правительство утвердило единый подход к дивидендным выплатам госкомпаний, цель которого повысить отчисления в федеральный бюджет. Подписанный вчера премьер-министром Михаилом Мишустиным законопроект определяет новые критерии пересчёта базы для расчета дивидендов, а также устанавливает минимальный коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% скорректированной чистой прибыли. Законопроект, который вступит в силу не позже 1 июля, обеспечит более высокие выплаты начиная с 2021 г., что включает в себя и промежуточные дивиденды госкомпаний, решение о выплате которых будут приняты позже в этом году. Хотя большая часть компаний уже выплачивают в качестве дивидендов порядка 50% чистой прибыли в соответствии с директивой Минфина от 2016 г., призванной решить проблему бюджетного дефицита, некоторые госкомпании до последнего тянули с принятием подобного решения. Так, последним к инициативе Минфина присоединился Газпром, который принял решение повысить коэффициент дивидендных выплат до 50% в середине апреля этого года. Тем не менее все еще существует достаточное количество госкомпаний, которые всё ещё не внесли соответствующие изменения в свою дивидендную политику.

В свете вышесказанного мы видим существенный потенциал роста дивидендных ожиданий в отношении акций Интер РАО (IRAO RX), которые будут вынуждены пересмотреть коэффициент дивидендных выплат с 25% до 50%, что, вероятно, вызовет переоценку акций компании. Интер РАО, судя по всему, вынуждена будет увеличить свои дивидендные выплаты уже с 2021 г., несмотря на продолжительные тяжбы с Минфином, позволившие компании выплатить 25% по итогам 2020 г. При этом дивидендная политика Совкомфлота также должна претерпеть соответствующие изменения, в то время как текущая практика соответствует нашим оптимистичным ожиданиям (предусматривают долгосрочную дивидендную доходность на уровне примерно 8,4% при текущих котировках). Среди других имен мы отмечаем потенциально позитивное влияние этих изменений на Башнефть, ОАК и Аэрофлот, которые зафиксировали 25% как минимальный уровень дивидендных выплат, в соответствии со своими дивидендными политиками.
Среди крупных госкомпаний новость по поводу поправок к базе для расчета дивидендов в целом нейтральна для банков (SBER RX и VTBR RX), поскольку подход государства к дивидендам финансовых институтов существенно отличается от компаний реального сектора. Учитывая, что валютные переоценки и переоценка ценных бумаг (которые подлежат коррекции при нынешних требованиях к базе для расчета дивидендов) скорее относятся к регулярным, нежели к разовым статьям отчета о прибылях и убытках, а выплата и размер дивидендных выплат напрямую увязывается с требованиями к достаточности капитала, подход банков к базе для расчета дивидендов, вероятно, будет отличаться. Тем не менее новость позитивна для Роснефти (ROSN RX), чья прибыль за 2020 г. существенно пострадала от неденежных статей, в том числе от обесценения активов и значительных колебаний валютного курса. Если вышеупомянутые корректировки будут учтены при расчёте дивидендов (так, они уже учитываются в дивидендной базе Газпрома), прозрачность и предсказуемость последующих дивидендных выплат существенно улучшится, что может оказать поддержку настрою инвесторов в отношении компании. Закрывая пятерку крупнейших компаний с государственным участием, новость нейтральна для АЛРОСы (ALRS RX), которая, несмотря на минимальные выплаты в размере 50% чистой прибыли по МСФО, выплачивает дивиденды непосредственно из СДП, который обычно выше или сопоставим с показателями чистой прибыли компании.
Блохин Никита
«Альфа-Банк»

Новости рынков |Прогнозная чистая прибыль Газпрома, Роснефти и ИнтерРАО за 2021 год сулит отличные дивиденды - Универ Капитал

В очередной раз правительство обязало госкомпании платить 50% от прибыли на дивиденды.

Из нового: уточнены правила расчета дивидендов и базой для расчетов выбрана чистая прибыль по МСФО. Остается открытым вопрос, подпадают ли компании, принадлежащие России через Роснефтегаз, под опубликованные правительством правила.
Прогнозная чистая прибыль Газпрома, Роснефти и Интер-Рао за 2021 год сулит отличные дивиденды при распределении 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды. Газпром ожидает показателя EBITDA по итогам 2021 года на уровне 30 млрд USD, что на 50% выше, чем в 2020 году. Сегодня озвучено, что дивидендные выплаты – это ключевое направление для Газпрома. Ожидается, что отношение чистого долга к EBITDA к концу 2021 года опустится ниже 2.
Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

Новости рынков |Продажа доли в Vostok Oil подтверждает интерес международных компаний к участию во флагманском проекте Роснефти - Газпромбанк

Вчера «Роснефть» объявила о подписании соглашения об основных условиях сделки по продаже 5% доли в проекте «Восток Ойл» консорциуму международных нефтетрейдеров в составе Vitol и Mercantile & Maritime Energy.

В своем сообщении «Роснефть» не приводит стоимость сделки. Заключенное соглашение подтверждает намерение консорциума приобрести долю в проекте «Восток Ойл». Закрытие сделки ожидается после получения сторонами необходимых регуляторных и корпоративных одобрений.
Эффект на компанию/акции. Мы считаем новость в целом позитивной, но в отсутствие официальных деталей соглашения затрудняемся дать количественную оценку сделке. Подписанное соглашение демонстрирует интерес международных компаний и инвесторов к участию во флагманском проекте «Роснефти» с потенциалом добычи 115 млн т премиальной малосернистой нефти в год к началу 2030-х гг. «Роснефть» приступила в 2020 г. к полномасштабному освоению месторождений проекта и в декабре 2020 г. продала 10% долю трейдеру Trafigura за 7 млрд евро (644 млрд руб. по курсу на дату получения денежных средств). Мы сохраняем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» по акциям «Роснефти».
Бахтин Кирилл
«Газпромбанк»

Новости рынков |Покупка доли в Vostok Oil интересна в плане обеспечения долгосрочных поставок Роснефти - Атон

Роснефть продаст 5% акций в проекте Vostok Oil двум международным трейдерам   

Как сообщается в пресс-релизе Роснефти, компания подписала соглашение с Vitol и Mercantile & Maritime Energy о продаже 5% доли в проекте Vostok Oil. Как ожидается, сделка будет закрыта после получения сторонами необходимых регуляторных и корпоративных одобрений. Стоимость сделки не раскрывается, однако, исходя из оценки 10% доли в проекте, ранее проданной Trafigura, в 7 млрд евро, стоимость нынешней сделки может составить не менее 3.5 млрд евро.
Для нефтетрейдеров покупка доли в проекте представляет интерес в плане обеспечения долгосрочных поставок высококачественной нефти на фоне сокращения крупными международными игроками инвестиций в разведку и добычу. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на бумагу, считая новость по проекту Vostok Oil значимым катализатором для Роснефти.
Атон

Новости рынков |Акции Роснефти находятся на том же уровне, что и месяц назад - Универ Капитал

«Роснефть» договорилась об условиях продажи доли проекта «Восток Ойл» консорциуму компаний Vitol и Mercantile & Maritime. Ранее, в конце 2020 года, 10% проекта «Восток Ойл» были проданы трейдеру Trafigura за 7 млрд USD. На тот момент цена нефти марки Brent была в районе 50 USD за баррель. Сумма нынешней сделки будет раскрыта после ее завершения, но стоит учитывать, что сейчас Brent торгуется выше 70 USD за баррель. С учетом удорожания нефти и того, что Vitol и Mercantile & Maritime заходят в проект после Trafigura, принимавшей на себя определенные политические риски, 5% «Восток Ойл» могли быть оценены в 4.5-5 млрд USD. Что дает новую оценку всего проекта в 90-100 млрд USD. Это больше, чем текущая капитализация Роснефти на Московской бирже.
С момента появления первых новостей о вхождении нового участника в проект Восток Ойл в середине мая 2021 года, акции Роснефти показали разнонаправленное движение, но в итоге находятся на том же уровне, что и месяц назад. Мы ожидаем, что после объявления цены сделки, акции Роснефти покажут рост. Чистый долг Роснефти составляет около 52 млрд USD. Постепенная продажа 25% от проекта «Восток Ойл» уменьшит чистый долг практически в два раза, что существенно улучшит мультипликаторы компании.
Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

Новости рынков |Новость о продаже доли в Восток Ойл позитивна для Роснефти - Финам

«Роснефть» продала вторую долю в своём проекте «Восток Ойл». В этот раз покупателем стал консорциум с участием крупного нефтетрейдера Vitol, а объём покупки составил 5%. Сумма сделки пока что не разглашается. Напомним, что ранее другой крупный нефтетрейдер Trafigura купил 10% проекта по внушительной оценке в 70 млрд евро. Высокая оценка объясняется добычей до 2 млн б/с к 2030 году, существенной поддержкой государства в виде налоговых льгот, а также премиальным качеством нефти.
На наш взгляд, новость позитивна для акций «Роснефти», хотя и достаточно ожидаема. На данный момент «Восток Ойл» является ключевым проектом развития российского нефтяника. Каждая новая продажа доли с участием крупных международных инвесторов добавляет рынку уверенности в успешной реализации проекта. Всего планируется продать до 50% уставного капитала и использовать полученные средства на капитальные затраты в рамках реализации проекта, как это делает «Новатэк» со своими СПГ-заводами. Переговоры уже велись с индийскими и японскими инвесторами, в связи с чем в любой момент можно ожидать продажи очередных долей.
Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

На данный момент мы рекомендуем «Покупать» акции «Роснефти» с целевой ценой 590,8 руб., что соответствует апсайду 7,3%.

Новости рынков |Дивидендная доходность акций Роснефти примерно 1,27% - Промсвязьбанк

Акционеры Роснефти утвердили дивиденды в размере 6,94 руб. на акцию

Акционеры Роснефти по итогам годового собрания в заочной форме утвердили дивиденды за 2020 год в размере 6 руб. 94 коп. на одну обыкновенную акцию, сообщила компания. Всего на выплату дивидендов будет направлено 73,55 млрд руб.
Последний день торгов с дивидендами – 11 июня, доходность – примерно 1,27%. С учетом долгосрочного инвестиционного потенциала Роснефти считаем, что отсечку можно достаточно комфортно переждать в ее бумагах. Рекомендуем «покупать» с целью 645 руб./акцию.
Промсвязьбанк

Новости рынков |В мае самый большой месячный рост добычи нефти отмечался у Татнефти - Sberbank CIB

Интерфакс опубликовал данные ЦДУ ТЭК по добыче нефти и газового конденсата за май. В мае совокупная добыча в России увеличилась на 3% относительно апреля, до 44,2 млн т; при этом среднесуточный уровень добычи практически не изменился, составив 10,49 млн барр./сут., что на 11% больше, чем в мае прошлого года.
В мае самый большой месячный рост добычи нефти, на 6%, отмечался у Татнефти. В апреле — мае текущего года среднесуточная добыча нефти у компании увеличилась на 17% по сравнению с 2К20.
Громадин Андрей
Котельникова Анна
Sberbank CIB

На предприятиях НОВАТЭКа суточная добыча ЖУВ в мае немного снизилась относительно апрельского уровня, но была на 11% выше, чем в мае 2020 года (в основном за счет освоения Северо-Русского блока месторождений). При этом добыча газа выросла на 4% в сопоставлении с маем 2020 года благодаря выводу мощностей Ямал СПГ на максимальную загрузку: по нашим оценкам, в январе — мае она достигала примерно 119% против 113% за аналогичный период прошлого года. Судя по всему, пик роста операционных показателей компании приходится на 2К21; соответственно, в 2П21 мы ожидаем стабилизации добычи.

Мы пересчитали добычу Роснефти, учитывая, что в отчетности за 1К21 компания раскрыла, как продажа добывающих активов в конце прошлого года сказалась на ее результатах. По нашим оценкам, добыча нефти и газового конденсата увеличилась только на 4% в сравнении с маем 2020 года, до 3,91 млн барр./сут, и это самая слабая динамика в отрасли. Прочие компании увеличили добычу на 30% относительно уровней мая 2020 года (как мы полагаем, главным образом, за счет роста добычи ННК и добычи газового конденсата на предприятиях Газпрома).

Новости рынков |Показатель свободного денежного потока Роснефти окажет поддержку дивидендным ожиданиям по году - Альфа-Банк

«Роснефть» в минувшую пятницу представила финансовые результаты за 1К21 по МСФО, которые в целом соответствовали ожиданиям рынка — рентабельность EBITDA выросла на 180 6. п. к/к на фоне роста цен на нефть, оптимизации расходов и положительного эффекта демпфера в формуле обратного акциза, который позволил компенсировать рост НДД и НДПИ, что привело к увеличению маржинальности EBITDA до уровня 25% впервые с 2K19. Несмотря на то, что операционные показатели компании продемонстрировали негативную динамику на фоне продажи зрелых непрофильных добывающих активов, прибыльность сегмента разведки и добычи выросла на 27% к/к в пересчёте на баррель нефтяного эквивалента. Если компании удастся сохранить текущие показатели эффективности, это может оказать существенное влияние на финансовые показатели компании по мере запуска более эффективных новых месторождений. В сочетании с уверенной генерацией СДП и увеличением чистой прибыли компании, результаты 1К21 оказались сопоставимы с уровнями, зарегистрированными до пандемии, в то время как предполагаемая дивидендная база выглядит увереннее, чем бумажная прибыль 2020 г.

Возвращаясь непосредственно к результатам компании, выручка за 1К21 увеличилась на 14% к/к до 1,74 млрд руб., что оказалось на 2% ниже консенсус-прогноза агентства «Интерфакс». Последнее главным образом обусловлено ростом выручки добывающего сегмента на 27% на фоне скачка цены Urals на 33% к/к (+37,5% Brent). Позитивный эффект от роста цен был частично компенсирован снижением добычи жидких углеводородов на 8% к/к на фоне продажи малорентабельных активов в 4K20. С учетом коррекции на списание активов, суточное производство углеводородов в 1K21 выросло на 1% к/к до 3,75 млн барр. в сутки после смягчения квот по добычи в рамках сделки OПEK+ в 2021 г. В сочетании с ростом добычи газа на 4,6% на фоне, главным образом, добычи на месторождениях Береговое и Зохр, выпуск углеводородов за 1K21 вырос на 1,5% к/к на сравнительной основе (исключая продажу активов). Тем не менее, совокупная добыча составила 4,76 млн барр. в сутки, что почти на 6% ниже базы сравнения 4K20.

Негативный эффект на операционные результаты был частично компенсирован мерами по дальнейшему сокращению расходов и улучшению маржи переработки. Так, операционные расходы на добычу снизились на 10% к/к на фоне оптимизации портфеля активов, тогда как расходы на переработку снизились на 19% к/к в рублевом выражении. Помимо этого, динамика перерабатывающего сегмента получила сильный импульс от улучшения демпфирующей составляющей на моторное топливо и обратного акциза на нефть, что привело к дополнительным 59 млрд руб. поступлений в EBITDA на фоне восстановления экспортных нетбэков на дизельное топливо и бензин.

Таким образом, корректированная на учёт запасов между сегментами и проч. разовые статьи, EBITDA сегмента нефтепереработки вернулась в положительную зону, тогда как EBITDA сегмента разведки и добычи увеличилась на 17% к/к, что привело к дальнейшему восстановлению прибыльности компании. В итоге, 1К21 EBITDA выросла на 22% к/к до 445 млрд руб. (+ 44% г/г), что полностью совпало с консенсус-прогнозом агентства “Интерфакс” (443 млрд руб.).

Ниже строки операционной прибыли мы не отмечаем никаких разовых статей, оказывающих существенное влияние на финансовый результат за 1К21; так, в результате незначительного укрепления курса рубля на 2,5% компания признала весьма умеренный доход по курсовым разницам в размере 5 млрд руб. Тем не менее, чистая прибыль оставалась довольно волатильной в последние сезоны отчётности, восстановившись с отрицательных значений на уровне 156 млрд руб. убытка в первом квартале прошлого года до уровня 324 млрд. в 4K20. В целом чистая прибыль за 1К21 составила 149 млрд руб., что оказалось на 2,8% выше ожиданий рынка (консенсус-прогноз агентства “Интерфакс” предусматривал чистую прибыль на уровне 145 млрд руб.). Тем не менее, чистая прибыль сократилась на 54% к/к, что, главным образом, было вызвано эффектом высокой базы 4K20 из-за признания разового позитивного эффекта от переоценки чистой приведенной стоимости месторождений Пайяхского кластера на уровне $6,6 млрд.
Мы также отмечаем, что компания существенно увеличила генерацию СДП (190 млрд руб., что в 2,6 раза выше показателей за 4K20), несмотря на рост интенсивности капитальных затрат (они выросли на 4% к/к, 22% г/г) на фоне реализации комплексного проекта “Восток Ойл”. Поскольку увеличение чистой прибыли находит прямое отражается в дивидендной доходности, предполагая теоретический вклад в размере 7,85 руб. по итогам 1К21, уверенный показатель СДП должен оказать поддержку дивидендным ожиданиям по году, превосходя предполагаемые дивидендные выплаты в 2,5 раз.
Блохин Никита
«Альфа-Банк»

Между тем, налоговая нагрузка Роснефти в 1К21 не претерпела существенных изменений, составив 2,2x в отношении чистого долга к EBITDA в долларовом выражении (против 2,3x на конец 2020 г.). Хотя совокупный долг (исключая предоплату) снизился почти на $2,9 млрд в 1K21, подушка ликвидности также существенно сократилась, что предусматривает коэффициент покрытия краткосрочных долговых обязательств на уровне 2,3x (против З,0х в 4K20). Тем не менее перспективы скорого восстановления на нефтяном рынке должны будут оказать поддержку финансовым результатам компаний нефтегазового сектора, что предполагает улучшение их финансового положения в долгосрочной перспективе.
           Показатель свободного денежного потока Роснефти окажет поддержку дивидендным ожиданиям по году - Альфа-Банк

Новости рынков |Роснефть опубликовала сильные результаты - Атон

«Роснефть» опубликовала неплохие результаты – показатели за 1К21 были поддержаны благоприятной ценовой конъюнктурой, но отразили продажу малорентабельных активов (выручка оказалась на 2% ниже консенсуса, EBITDA совпала с ожиданиями, чистая прибыль превысила консенсус-прогноз на 3%). Высокий уровень операционного денежного потока обеспечил занчительный рост FCF (в 2.6 раза кв/кв).
«Роснефть» остается одним из наших фаворитов в секторе, поскольку мы ожидаем, что рынок будет уделять все большее внимания проекту Восток Ойл. Мы рассматриваем возможные сделки по продаже долей в проекте (которые могут состояться уже в этом году) в качестве важнейших катализаторов стоимости акций компании.
Атон

В настоящий момент «Роснефть» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 4.7x, что соответствует среднему 2-летнему уровню и на 9% выше уровня сопоставимых российских нефтегазовых компаний.

«Роснефть» опубликовала сильные результаты, поддержанные ростом цен. Выручка (1 737 млрд, +14% кв/кв) оказалась чуть ниже консенсуса и оценок АТОНа – она была поддержана более высокими ценами на нефть (Urals +30% кв/кв в рублевом выражении), однако позитивный эффект был частично нивелирован ухудшением операционных показателей. Добыча углеводородов упала на 5.6%, добыча жидких углеводородов – на 5.9% кв/кв, а газа – на 4.8% кв/кв. Более низкие показатели объясняются продажей Роснефтью низкорентабельных активов в конце 2020, с корректировкой на которую добыча углеводородов выросла на 1% кв/кв. Показатели переработки, наоборот, оказались сильнее кв/кв: объемы переработки выросли на 2.1% кв/кв благодаря улучшению динамики на российских НПЗ (+4.5% кв/кв), тогда как объемы переработки на международных НПЗ сократились на 17.5% кв/кв, в основном из-за повторных локдаунов. EBITDA (445 млрд руб., +22% кв/кв) совпала с нашими оценками и была, в том числе, поддержана снижением операционных расходов в сегменте добычи (-1.5% кв/кв в руб./бнэ) за счет сезонных факторов и продажи активов с меньшей рентабельностью. Рентабельность EBITDA составила 25.6%. В сегменте добычи EBITDA была поддержана более низкими операционными затратами, однако отразила возросшую налоговую нагрузку (скоррект. EBITDA +16.5% кв/кв до 467 млрд руб., рентабельность 41% против 45% в 4К20), в то время как в сегменте переработки EBITDA вернулась в плюс, достигнув 1 млрд руб. против –27 млрд руб. в 4К20.

Чистая прибыль «Роснефти» в 1К21 составила 149 млрд руб., что практически совпало с нашими оценками, но соответствует снижению на 54% кв/кв, поскольку показатели за 4К20 отразили разовые статьи, включая признание прибыли от приобретения активов Таймырнефтегаза, а также обесценение активов. Более того, 1К21 был отмечен существенно более низким эффектом от курсовых разниц в размере 5 млрд руб. против 64 млрд руб. в 4К. FCF составил 190 млрд руб., увеличившись в 2.6 раза за счет сильной динамики операционного денежного потока (415 млрд руб., в том числе 25 млрд за счет высвобождения оборотного капитала). Величина капзатрат в 1К21 составила 225 млрд руб., показав рост на 4% кв/кв. Чистый долг, включая предоплаты, упал на 1% кв/кв в долларовом выражении, а соотношение ЧД/EBITDA составило 3.5x.

Телеконференция – основные моменты. «Роснефть» представила новые данные по проекту Восток Ойл, отметив, что была разработана программа опытно-промышленной эксплуатации, осуществление которой начнется в 2022. Кроме того, определены места расположения приоритетных для компании площадок кустов скважин для эксплуатационного бурения. Восток Ойл включает в себя 52 лицензионных участка и 13 открытых месторождений углеводородов. Группа ведет переговоры по проекту с потенциальными новыми партнерами – в этом году ожидается заключение новых сделок по продаже долей в проекте.

Газовые проекты. «Роснефть» сообщила о начале добычи газа в 1К21 на месторождении Роспан, в 2021 объем добычи должен достичь 14 млрд м³. Начало добычи на Харампурском месторождении, которое ранее было отложено, должно состояться в 3К22.

«Роснефть» не назвала точную сумму планируемых капзатрат на 2021, отметив, что она будет несколько выше уровня 2020 (785 млрд руб.). Согласно текущим консенсус-оценкам, капзатраты в 2021 ожидаются на уровне 955 млрд руб.). Более 90% общего объема капзатрат будет направлено на upstream-проекты (разведку и добычу).
      Роснефть опубликовала сильные результаты - Атон

....все тэги
UPDONW