Новости рынков |Изменение инвестиционного кейса Россетией откладывается еще на десятилетие - Атон

Утверждена долгосрочная программа развития для Россетей — Атон 

Как сообщает КоммерсантЪ, 10 июня правительственная комиссия по электроэнергетике утвердила долгосрочную программу развития Россетей до 2030 года. Программа предполагает, что компания существенно нарастит инвестиционные расходы на финансирование строительства сетей для БАМа и Транссиба (с 271 млрд руб. в 2020 году до 355 млрд руб. в 2021 году, пика в 386 млрд руб. они достигнут в 2023 году, после чего будут сохраняться на высоком уровне). Программа предусматривает два сценария (отрицательный и базовый), согласно которым выручка группы в 2030 году составит 1.43-1.69 трлн руб. (+43-68% против 2020); чистая прибыль — 7-224 млрд руб. (-89%- +266% против 2020), чистый долг/EBITDA прогнозируется на уровне 1.3-4.3x в 2030 в зависимости от рассматриваемого сценария. Что касается дивидендов Россетей, пессимистичный сценарий предполагает 26-33 млрд руб., базовый — 99 млрд руб., разница может быть связана в основном с МРСК, тогда как вклад ФСК в дивиденды в обоих сценариях ожидается на уровне 18.5-23 млрд руб.
Также программа предусматривает, что доля Россетей в дочерних компаниях к 2030 году останется неизменной, поэтому консолидации не предвидится. В целом программа предполагает рост нетарифной выручки и потенциальный пересмотр дивидендной политики. Документ закрепляет текущую структуру Россетей и предполагает существенный рост инвестиций, а также более высокую долговую нагрузку в ближайшие годы, что означает, что значительное изменение инвестиционного кейса группы откладывается еще на десятилетие. Среди позитивных моментов, однако, мы отмечаемрост дивидендов ФСК в обоих сценариях (доходность 6.6-8.1%).
Атон

Новости рынков |Инвесторов Россетей не обрадует снижение дивидендов - Атон

Совет директоров Россетей рекомендовал дивиденды за 2020 в размере 5 млрд руб.   

Совет директоров компании Россети рекомендовал дивиденды за 2020 год в размере 5 млрд руб. (8% чистой прибыли по МСФО), что подразумевает дивиденды 0.0588 руб. на привилегированную акцию (доходность 2.9%) и 0.0245 руб. на обыкновенную акцию (доходность 1.8%). Решение стало компромиссом между позицией топ-менеджмента Россетей, который хотел отказаться от выплаты дивидендов, и позицией Минфина, попросившего вернуть не менее 10 млрд руб. в виде дивидендов. Ранее Коммерсантъ писал, что компания может отказаться выплачивать дивиденды за 2020 год.
Мы считаем, что инвесторов не обрадует снижение дивидендов (в прошлом году компания выплатила 22% чистой прибыли по МСФО), и дисконт Россетей к сумме частей может еще больше расшириться. В то же самое время крупнейшая «дочка» Россетей — ФСК — по-прежнему планирует выплатить 20.6 млрд руб. в виде дивидендов за 2020 (доходность 7.3%).
Атон

Новости рынков |Отчет Россетей отразил восстановление энергорынка, но дивиденды разочаровали - Финам

Консолидированная прибыль холдинга «Россети» повысилась в 1К 2021 на 7% до 40,4 млрд рублей, очищенная прибыль составила 40,4 млрд рублей, что оказалось чуть ниже нашего прогноза 40,7 млрд рублей. Выручка увеличилась на 9,0% до 286 млрд рублей на фоне сильной динамики основного бизнеса — передачи электроэнергии, где выручка выросла на 8,2% на фоне восстановления энергорынка (отпуск увеличился на 5,3% г/г) и индексации тарифов.

Выручка от техприсоединений составила 4,2 млрд рублей в сравнении с 3,4 млрд рублей годом ранее. По итогам года выручка от подключений, по нашим прогнозам, будет в целом на сопоставимом с 2020 годом уровне, а заметное увеличение доходов по этой статье ожидаем со следующего года за счет «ФСК ЕЭС».

Результаты, на наш взгляд, нейтральны для инвестиционного кейса, и отчет во многом раскрыл ожидаемую динамику выручки и прибыли, а также отразил увеличение отчислений в резервы по оценочным обязательствам и сомнительной дебиторской задолженности.

Капитализация на текущий момент в большей степени зависит от дивидендов за 2020 год и вопроса с урегулированием задолженности на Северном Кавказе. Эмитент решил выплатить 0,0245 рубля на обыкновенную акцию. Это на 78% ниже совокупного DPS за 2019 год и подразумевает доходность 1,7%, и по дивидендному критерию акции RSTI не конкурентны, как в сравнении с отраслью, так и в сравнении с рынком.
Решение сократить дивиденды удивило, особенно учитывая тот факт, что ФСК ЕЭС — основной поставщик ликвидности для холдинга, направит акционерам за 2020 год около 20 млрд рублей. Мы это связываем с вероятной отсрочкой приватизации и сопутствующей допэмиссии из-за отсутствия регуляторных инициатив относительно введения платы за резервную мощность и повышения платы за льготное техприсоединение.
Малых Наталия
ГК «Финам»

Ставим рекомендацию по обыкновенным акциям «Россетей» на пересмотр.

Новости рынков |В фокусе инвесторов Россетей - решение по дивидендам - Финам

Завтра, 27 мая, холдинг «Россети» выпустит отчет по МСФО за 1К 2021 года.

Мы ожидаем увидеть небольшое повышение скорректированной чистой прибыли в 1-м квартале на 7,6% г/г до 40,7 млрд руб. при увеличении выручки на 7% г/г.

Квартальные финансовые результаты сейчас не особенно актуальны для инвесторов, поскольку на первый план вышло решение по дивидендам за 2020 год. «Коммерсантъ» со ссылкой на источники пишет, что холдинг хочет оказаться от выплаты за 2020 год, ссылаясь на необходимость финансирования дальневосточных проектов ФСК ЕЭС при том, что сама ФСК ЕЭС может выплатить около 20 млрд руб. Советы директоров «Россетей» и ФСК ЕЭС рассматривали вопрос по дивидендам 24 мая, но решение пока не опубликовано.
Мы считаем, что отказ от дивидендов станет негативным сценарием для инвестиционного кейса «Россетей», которые резко нарастили выплаты в прошлом году. Нестабильное отношение коммунальных компаний, которые традиционно считаются дивидендными историями, к политике возврата капитала акционерам обуславливает дисконт в оценке.
Малых Наталия
ГК «Финам»
 
Подобные планы по дивидендам также могут поставить под сомнение сроки приватизации компании. По нашему мнению, выгодное SPO требовало выполнение ряда условий – повышение показателей прибыли и дивидендов, которые могли быть главным образом реализованы за счет изменения регулирования, в частности, после повышения платы за льготное техприсоединение и введения платы за резерв мощности. В конце апреля замглавы Минэнерго Павел Сниккарс высказал мнение о том, что нерешенные проблемы электросетевого комплекса пока не позволяют проводить размещение акций «Россетей». Соответственно, это, на наш взгляд, объяснило бы неустойчивый подход к начислению дивидендов.

Наша текущая рекомендация по обыкновенным акциям «Россетей» — «покупать» с целевой ценой 1,89 руб., но мы допускаем возможность ее пересмотра из-за дивидендного вопроса.

Новости рынков |Меры господдержки ФСК ЕЭС могут смягчить влияние растущей долговой нагрузки - Атон

Россети могут отказаться от выплаты дивидендов за 2020            

Как сообщает Коммерсант, топ-менеджмент государственного электросетевого холдинга Россети не намерен возвращать акционерам прибыль по итогам 2020 года. Компания объясняет это значительным увеличением долговой нагрузки своей «дочки» ФСК из-за финансирования электрификации Восточного полигона для РЖД (ФСК планирует привлечь 122 млрд руб., что может привести к увеличению соотношения чистый долг /EBITDA до 2.5x, согласно консенсусу). Вопрос об отказе от выплат будет рассмотрен 24 мая на заседании совета директоров госхолдинга. При этом, по сообщениям СМИ, эта позиция пока не согласована с Минфином и Росимуществом.
Текущая дивидендная политика компании предполагает выплату 50% чистой прибыли, скорректированной среди прочего на сальдо доходов и расходов от переоценки финансовых вложений и инвестиции. если выплата состоится, она может обеспечить порядка 6% доходности по нашим оценкам. На данный момент мы считаем новость негативной с точки зрения восприятия, однако отметим, что обсуждаются меры господдержки ФСК, в том числе в виде субсидий, которые могут смягчить влияние растущей долговой нагрузки.
Атон

Новости рынков |Расторжение договора о реструктуризации долгов компаний Северного Кавказа будет умеренно негативно для акций Россетей - Финам

Новость о расторжении договора о реструктуризации долгов сбытовых компаний на Северном Кавказе может оказать умеренно негативное влияние на котировки акций «Россетей».

Холдинг объединяет сетевые и сбытовые активы на Северном Кавказе, и эти активы являются хронически проблемными и требующими финансирования.
Слабый уровень собираемости дебиторской задолженности местными сбытами не позволяет эффективно расплачиваться с генкомпаниями, и после разрыва соглашения последние могут попытаться взыскать задолженность через суд, что приведет к отражению резервов в консолидированной отчетности по МСФО холдинга «Россетей» и, таким образом, снизит прибыль.
Малых Наталия
ГК «Финам»

Новости рынков |Новость о невозможности реструктуризации долгов поставщиков Северного Кавказа умеренно негативна для Россетей - Атон

Россети может отказаться продолжать финансировать реструктуризацию долгов на Северном Кавказе    

Как сообщает Коммерсант, Россети больше не может поддерживать схему реструктуризации долгов подконтрольных ему гарантирующих поставщиков Северного Кавказа перед генерирующими компаниями. Дефицит средств на эти цели у Россетей составляет 7.4 млрд руб. с апреля по декабрь 2021. После 28 апреля при просрочке платежа соглашение о реструктуризации долгов будет автоматически расторгнуто. Напомним, что в 2020 Россети договорились с генерирующими компаниями о реструктуризации долгов гарантирующих поставщиков Северного Кавказа на общую сумму около 9 млрд руб. в течение четырех-пяти лет.
В целом мы  оцениваем данную новость умеренно негативно, полагая, что расторжение соглашения может привести к судебным спорам по долгам, начислению пени, а также к блокировке счетов в отрасли. Вместе с тем в администрации вице-премьера Александра Новака сообщили, что Минэнерго, генерирующим компаниям и Россетям поручено проработать варианты решения данного вопроса.
Атон

Новости рынков |Рост энергопотребления и техприсоединения обеспечат леверидж ФСК ЕЭС - Финам

ФСК ЕЭС — оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сети, самая прибыльная «дочка» Россетей.
Мы рекомендуем «Покупать» акции ФСК ЕЭС с целевой ценой 0,272 руб. на конец 2022 года с расчетом на рост прибыли на фоне выхода энергорынка из кризиса и увеличения доходов от техприсоединений с 2022 года. Потенциал оцениваем в 28%.
Малых Наталия
ГК «Финам»
           Рост энергопотребления и техприсоединения обеспечат леверидж ФСК ЕЭС - Финам
Восстановление энергорынка даст компании операционный леверидж и позволит восстановить показатели рентабельности и прибыли. Энергопотребление в ЕЭС России повысилось в 1К21 на 5,1% г/г.

ФСК ЕЭС — дивидендная «фишка» со средней доходностью 8,4%. Прогресс по норме выплат мы считаем вопросом времени, и это является значимым резервом для переоценки капитализации в долгосрочном плане. По итогам 2020 года дивиденд может составить 0,0146 руб. с DY 7%, но мы не исключаем решения о выплате промежуточного DPS за 1К21 на фоне улучшения показателей.

Выручка от техприсоединений в 2021 году, согласно финансовому плану (ФЭМ), останется на низком уровне, но в 2022 году может вырасти в 4 раза до 15 млрд руб. по РСБУ.

Новости рынков |Финрезультаты Россетей улучшатся в текущем году - Промсвязьбанк

На финансовый результат оказало влияние снижение деловой активности из-за пандемии коронавируса и, как следствие, снижение  потребления электрической энергии.

Объем передачи электроэнергии снизился с 765,3 млрд кВт*ч в 2019 году до 734,1 млрд кВт*ч в 2020 году. Объем технического присоединения в отчетном периоде составил  12,37  ГВт (-17,9%  к  уровню  2019  года). Также  действовали временные меры, ограничившие оплату за поставленную энергию.
Ожидаем, что в 2021 году компания улучшит финансовые результаты на фоне восстановления потребления электроэнергии.
Промсвязьбанк

Новости рынков |Дивидендная доходность Россетей по итогам 2020 года достигнет примерно 10%, ФСК ЕЭС - 11% - Атон

Россети и ФСК ЕЭС представили результаты за 2020 по МСФО        

В 2020 выручка Россетей снизилась на 2.7% г/г до 1 002 млрд руб., скорректированный показатель EBITDA — на 8.6% до 288.5 млрд руб., а чистая прибыль — на 41.9% до 61.2 млрд руб. Чистый долг компании увеличился на 8.3% г/г до 457.9 млрд руб. Основной причиной сокращения выручки стало снижение энергопотребления на фоне эпидемии COVID-19. Выручка от ФСК ЕЭС — ключевой «дочки» Россетей — за 2020 сократилась на 4.9% г/г до 237.3 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA снизился на 2.3% до 133.0 млрд руб., а чистая прибыль — на 31.4% г/г до 59.4 млрд руб. В ходе телеконференции Россети отметили, что могут вернуться к вопросу о корректировке дивидендной политики компании в 2021.
Консенсус-прогноза не было, но мы оцениваем представленные результаты НЕЙТРАЛЬНО для обеих компаний. Исходя из суммы чистой прибыли за 2020 по МСФО и коэффициента выплат 50%, мы ожидаем, что дивидендная доходность Россетей достигнет примерно 10%, дивидендная доходность ФСК ЕЭС — 11%. ФСК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 3.7x, то есть с дисконтом 10% относительно Россетей (4.1x).
Атон

....все тэги
UPDONW