долговая нагрузка

В пятницу, 19 декабря, глава Банка Японии Кадзуо Уэда объявил о повышении ключевой ставки до 0,75%. Для Японии это существенный шаг, учитывая десятилетия околонулевых и отрицательных ставок. Несмотря на то, что ставка остаётся ниже уровней ФРС США и Европейского ЦБ, изменение имеет глобальное значение.

Механизм влияния на рынки: кэрри-трейд

Основной эффект повышения ставки проявляется через операции кэрри-трейд. Схема проста:

• Инвестор занимает иены по низкой ставке;

• Конвертирует их в другую валюту;

• Инвестирует в активы с более высокой доходностью (например, казначейские облигации США, акции технологических компаний или валюты развивающихся стран).

Разница между низкой стоимостью заимствования и доходностью актива составляет прибыль. Ужесточение денежной политики БЯ сокращает маржинальность кэрри-трейда и укрепляет иену, что вынуждает инвесторов продавать активы и скупать иены, создавая цепную реакцию распродаж на рынках.

Влияние на американский рынок

Рост ставок в Японии уже вызвал скачки доходности казначейских облигаций США. Учитывая дефициты американского бюджета, это может удорожить обслуживание госдолга и усилить волатильность рынка трежерис.

( Читать дальше )

Группе «Аэрофлот» с точки зрения долгосрочной устойчивости было бы рационально отказаться от выплаты дивидендов за 2025 год, однако итоговое решение, вероятнее всего, окажется компромиссным и будет учитывать интересы государства как ключевого акционера. К такому выводу пришел руководитель команды анализа акций нефтегазовых и транспортных компаний «Эйлера» Андрей Полищук в исследовании, с которым ознакомились «Ведомости».

По оценке аналитика, «Аэрофлот» может направить на дивиденды около 25% скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2025 год, что эквивалентно примерно 2,31 руб. на акцию с доходностью около 4%. Это ниже целевого ориентира, закрепленного в дивидендной политике группы, которая предусматривает распределение 50% скорректированной чистой прибыли. Для сравнения: по итогам 2024 года компания выплатила 38% прибыли — 20,95 млрд руб., или 5,27 руб. на акцию, тогда как в 2019–2023 годах дивиденды не выплачивались из-за пандемии и последующих геополитических ограничений.

( Читать дальше )

Сегодня в нашем фокусе крупнейшая российская авиационная компания Аэрофлот и её результаты по итогам 9 месяцев 2025 года. Традиционно, рассмотрим ключевые моменты:

— Выручка: 676,5 млрд руб (+6,3%)
— скорр. EBITDA: 148,8 млрд руб (-19,3% г/г)
— Чистая прибыль: 107,2 млрд руб (+78,9%)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 За 9М2025 выручка выросла на 6,3% г/г — до 676,5 млрд руб. на фоне роста выручки от пассажирских и регулярных перевозок, а также роста доходной ставки. При этом чистая прибыль до корректировок показала рост на 78,9% г/г — до 107,2 млрд руб. за чёт эффекта курсовой переоценки и страхового урегулирования.

*Чистая прибыль, скорректированная на эффект страхового урегулирования (68,4 млрд руб.), курсовые переоценки (28,9 млрд руб.), прочие разовые статьи (11,7 млрд руб.) продемонстрировала падение на 49,5% г/г — до 24,5 млрд руб.

— рост доходной ставки составил +3,8% — до 5,46 руб. на кресло-км.
— пассажиропоток и занятость кресел за 9М2025 остались на уровне прошлого года: 42,5 млн пассажиров / 89,9%.

( Читать дальше )

Мы рады приветствовать наших друзей и новичков канала! 
Когда уже к концу подходит 2025 г., наша команда решила для новичков выделить главные факторы года, на которые чаще реагировал рынок. Так в 2026 г. будет уже ориентировка для разумных и прибыльных сделок и меньше ошибок.

1️⃣В 2025 г. болезненно реагировал рынок на небольшие сдвиги в снижении ключевой ставки начиная с начала лета. Например, 12 сентября ЦБ снизил ставку только на 17%, что стало неприятным сюрпризом для инвесторов и Индекс Мосбиржи рухнул на -2,4%📉

Так образом в 2026 г. ключевая ставка будет оставаться драйвером для волатильности. Важно иметь в портфеле активы, которые меньше реагируют на ставку. Речь о компаниях с отрицательным долгом. Больше вписываются Сургутнефтегаз⛽️, Лукойл⛽️, Транснефть⛽️. Кроме отсутствия долга, у всех троих есть запас средств (кубышка), например у Лукойла 1,1 трлн руб на счетах и остается привлекательной бумагой даже при жесткой ДКП.

2️⃣Безусловно геополитические риски влияли на рынок причем как негативно, так и позитивно.

( Читать дальше )

🧐Когда ключевая ставка находится на высоком уровне достаточно долго, инвестору приходится быть не только бухгалтером, но и диагностом. Нужно особенно тщательно подходить к анализу и стараться отличать здоровый бизнес от того, что держится исключительно на кредитных стимулах. Потому что во времена, когда деньги дорогие, долговая нагрузка из инструмента роста превращается в оружие, направленное против самой компании и её акционеров.

Разница между закредитованной компанией и компанией с денежной подушкой — это примерно как сравнение бега с кандалами на ногах и бегом с попутным ветром: одни тратят львиную долю выручки на обслуживание процентов, другие — получают доход с размещённого кэша: 
❓Почему долг сейчас — главный враг прибыли?

Механизм прост и беспощаден. Когда ЦБ держит ставку на высоком уровне, любая компания с высоким долгом сталкивается с лавинообразным ростом процентных расходов. Эти расходы, соответственно, вычитаются из операционной прибыли, оставляя всё меньше средств на дивиденды, инвестиции и развитие. Яркие примеры — это МТС и Ростелеком, у которых из-за выросших процентных расходов свободный денежный поток (FCF) чуть ли не впервые в истории ушёл в отрицательную область.

( Читать дальше )

Приветствуем любимых подписчиков на нашем канале.
Тему риска облигаций мы сегодня взяли потому что недавний случай технического дефолта выпуска Монополия 001P-02 (4 декабря) вызвал не только бурную реакцию со стороны инвесторов, но и подешевел ряд облигаций других компаний. Постараемся вас научить грамотному выбору облигаций.

Начнем с того факта, что выпуски Монополии относятся к высокодоходным облигациям (ВДО). Именно от подобных бумаг следует ожидать высокую вероятность дефолта. Например, торгуется на рынке облигация Монополия-001Р-07 с доходностью 210,7%, а купон 23% и ежемесячный. Сразу у инвестора возникают эмоции соблазна и эйфории большой прибыли, а это уже первая ошибка.

Таким образом пошла волна распродажи на долговом рынке. Стали дешеветь корпоративные облигации с кредитным рейтингом ВВ+ и В+
Например, все выпуски СибАвтоТранс в среднем подешевели за неделю -8%📉 или облигация «Транс-Миссия» БО-02 за неделю подешевела на -5,8%📉.

Как инвестору правильно отбирать облигации?

Обратите внимание, что вышеперечисленные облигации относятся к лизинговой отрасли. Бизнес компаний этой отрасли в критической состоянии из-за давления высокой ключевой ставки. Поэтому инвестору стоит остерегаться рискованных компаний с малым и средним масштабом бизнеса.

( Читать дальше )

Ведущий оператор кикшеринга в России — ВУШ Холдинг, представил финансовый отчет по итогам 9 месяцев 2025 года. Забегая наперед стоит сказать, что отчет получился ожидаемо слабым, но есть ли намеки на улучшение?

— Выручка: 10,7 млрд руб (-13,9% г/г)
— Операционная прибыль: 918 млн руб. (против 4,1 млрд руб. г/г)
— EBITDA: 3,7 млрд руб (-43,2% г/г)
— Чистый убыток: -1,1 млрд руб (против прибыли 2,9 млрд руб. г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 За 9М2025 выручка кикшеринга сократилась на 13,9% г/г — до 10,7 млрд руб., что обусловлено фактором сезонности, ростом доли более коротких транспортных поездок, а также сокращением стоимости и количества поездок. В результате EBITDA показала снижение на 43,2% г/г — до 3,7 млрд руб., а чистый убыток составил -1,1 млрд руб. на фоне повышенных процентных расходов.

— общее кол-во поездок снизилось на 7% г/г.
— процентные расходы выросли на 66,6% — до 1,8 млрд руб.
— себестоимость продаж выросла на 17,9%.

( Читать дальше )

Многократный триумфатор знаменитого ралли «Париж-Дакар», легендарный грузовико-строитель КАМАЗ снова выходит на долговой рынок пополнить и так уже нехилую линейку своих бондов.

🤯А она расширяется всё быстрее! Как и в сентябре, ребята из КАМАЗа решили не мелочиться и сгрузить нам сразу ДВА выпуска — на любой вкус. Заявки соберут 28 ноября.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЯНАО, ХМАО, ГТЛК, реСтор, Лидойл, Балт._лизинг, Совкомфлот, Борец, НижегорОбл, ПР_Лизинг, Эталон, ПКТ, ДельтаЛизинг, Автобан, Инарктика.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇷🇺А теперь — помчали смотреть на новый выпуск ЯНАО!

🚍Эмитент: ПАО «КАМАЗ»

🚚КАМАЗ — крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания создана в 1969 г., штаб-квартира — в Набережных Челнах (Татарстан).

( Читать дальше )

Приветствуем друзей и подписчиков на нашем канале! 
Акции в этом году не выглядят интересным финансовым инструментом для постоянного дохода в отличии от облигаций и чистого золота. Однако, не спешите с выводами. Есть компании которые успешно выросли в течении года и отберем трех лидеров. Если вам понравится идея сделаем 2 часть.

🥇Полюс
С учетом дивидендов мой фаворит Полюс вырос на +63%📈. Основная заслуга в динамике цен на золото, которое смогло подорожать до 4117$ за унцию. Именно рекордные цены на желтый метал за такие короткие сроки поддержали акции на торгах и главный проект «Сухой Лог». А вот дивиденды за этот год в размере 70,85 руб за акцию не впечатляют инвесторов.

🥈Мать и дитя
Трудно поверить в успешность компании из сектора здравоохранения ростом на +58% (с дивидендами). Стратегия бизнеса заключается в сделках поглощения. Достаточно вспомнить покупку сети «Эксперт» которая еще будет ускорять повышение выручки и прибыли в 2025-2026 годы.

Другим драйвером такого внимания к акциям компании на рынке является отсутствие долга и низкая конкуренция когда ушли иностранные представители частной медицины. В этом году выручка еще может вырасти на 29% и геополитика слабо влияет потому что основной спрос на внутреннем рынке.

( Читать дальше )

Аналитики отмечают ухудшение части финансовых показателей крупнейших публичных компаний из топ-50. Наиболее заметна динамика процентной нагрузки: отношение процентных платежей к выручке достигло 7,5% в первом полугодии 2025 г., тогда как в 2024 г. показатель был 5,2%, а в 2023 г. — 3,5%. Рост объясняется подорожанием кредитов на фоне высоких рыночных ставок. Несмотря на начало смягчения денежно-кредитной политики, в 2026 г. показатель, по оценке АКРА, останется высоким и будет зависеть от траектории ключевой ставки.

Снижается и маржа чистой прибыли: с 10% в 2023 г. до 9,6% в 2024 г. и 8,4% в первом полугодии 2025 г. На прибыльность давят не только высокая стоимость заемных средств, но и рост иных расходов.

Долговая нагрузка (отношение долга к операционному денежному потоку до процентов и налогов) достигла 2,1х в 2024–2025 гг. Показатель выше уровней 2022–2023 гг. (1,5х и 1,9х), но пока ниже пикового значения 2020 г. — 2,7х. Рентабельность по операционному денежному потоку снизилась до 23% против 24% годом ранее и более 26% в 2021–2023 гг.

( Читать дальше )