IV vs HV: на чём мы реально зарабатываем в опционах

Если вы читали предыдущие статьи, то ключевая мысль уже должна быть понятна:

торговля опционами — это не угадывание направления цены, а управление рисками.

Первое, что делает опционщик -
убирает риск направления цены базового актива с помощью дельта-хеджирования.

Почему?
Потому что изменение цены БА достаточно непредсказуемо, чтобы считать его случайным процессом.
Предсказать направление цены невозможно на систематической основе.
Поэтому зависеть от того, куда пойдёт рынок — заведомо проигрышная позиция.

Когда риск направления цены нейтрализован,
у нас появляется роскошь, недоступная линейным инструментам:

цена может идти куда угодно, а нас это не волнует.

И вот только после этого начинается настоящая профессиональная опционная торговля.

На чём тогда возникает прибыль?

На волатильности.

А точнее — на разнице между тем,
какую волатильность рынок закладывает в цену опциона,
и тем,
какая волатильность в итоге реально реализуется.

То есть между IV и HV.

Что такое HV (Historical Volatility)

HV — это фактически реализованная волатильность.

Проще:
какой реальный разброс цены показал рынок за определённый период.

HV:

• считается по факту
• отражает прошлое и текущее поведение рынка
• ничего не прогнозирует.

Это не ожидание, а реальность.

Что такое IV (Implied Volatility)

IV — это волатильность, заложенная в цену опциона прямо сейчас.

Иначе говоря:
какие риски изменения цены базового актива в будущем закладывает рынок.

IV — это:

• ожидания
• страхи
• неопределённость
• и премия за риск.

IV не «угадывается» -
она извлекается из рыночной цены опциона через модель Блэка-Шоулза обратным счетом.

Если переложить эту терминологию на действительно случайный процесс — игру в кости, где бросается 2 кубика и ваш выигрыш зависит от того, сколько точек выпало и эта игра сколько-то стоит, то по сути:
IV — это цена игры,
HV — это то, как игра реально прошла, т.е. сколько точек выпало.

Где здесь деньги

Когда мы, например, продаём опцион и убираем риск направления цены с помощью дельта-хеджирования,
мы фактически создаём синтетический опцион.

• продали опцион по какой-то IV
• рынок живёт своей жизнью
• через дельта-хеджирование наш финансовый результат начинает зависеть

от фактически реализованной волатильности (HV) рынка за время жизни позиции.

Итоговый финансовый результат определяется простой формулой:

проданная IV − средняя реализованная HV

Если IV была выше, а рынок по факту в среднем двигался спокойнее — разница остаётся у нас.

Ровно так же работают страховые компании:
они продают риск дороже, чем он в среднем реализуется.

Когда выгодно продавать волатильность

Когда IV выше HV.

Это означает:
🔤рынок переоценивает будущий риск
🔤опционы дорогие
🔤страховка продаётся с запасом.

В таких условиях
продажа волатильности имеет положительное математическое ожидание.

Когда выгодно покупать волатильность

Когда HV выше IV.

Рынок двигается с большим разбросом, чем ожидалось,
а опционы стоят дёшево по IV.

Это ситуация,
когда вы покупаете риск дешевле, чем он фактически реализуется.

А если IV ≈ HV?

Значит преимущества нет.
А сделки без преимущества делать нет смысла.

Философский вывод

Цена базового актива — случайна.
Волатильность тоже невозможно предсказать.

Но в отличие от цены:
волатильность можно посчитать, измерить и сравнить.

Именно поэтому:
🔤мы сначала убираем риск направления цены с помощью дельта-хеджирования
🔤а затем работаем с тем, что действительно поддаётся анализу — волатильностью.

В этом и заключается профессиональная торговля опционами.